逆回购渐成常态 滞胀煎熬制约降息

　　证券时报记者 朱凯

　　“央行降息或降准操作，可能会摒弃银行间市场的单纯诉求。滞胀预期慢慢抬头不可不警惕。货币过于宽松，滞胀预期上来；货币紧张，通缩预期又会出现。”上海某货币经纪公司资金部门负责人对证券时报记者称。

　　与此同时，逆回购操作渐成常态。昨 日央行在公开市场同时进行了200亿元7天期和200亿元14天期逆回购操作，其中7天期逆回购中标利率下降5个基点至3.35%，14天利率维持于3.50%。与今年端午节后首次实施逆回购时相比，两者分别累计回落了60个和70个基点。

　　齐鲁证券一位不愿署名人士对记者表示，逆回购现在是“万能”的。准备金率就算下调，也会在9月下旬，但总体来说其必要性已在降低。他认为，央行正在大力推进利率市场化，降息对企业贷款利率的影响也因此不断减弱。他还指出，现在算是一个买债较好的时机，央行调控短端利率，长短利差一旦出现就可以出手。

　　对于滞胀的担忧，正是央行“拒绝”降息或降准的理由之一。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，对于货币政策，在逆回购已常规化的背景下，关注降息降准的实际意义正在弱化。而市场一方面担心增长可能持续低迷，一方面又担心通胀会出现反复，滞胀的“煎熬”将会制约货币政策的空间。

　　同时，银行间市场的预期和走势都陷入了拉锯战，盼望央行出手的机构投资者仍在“坚守”。光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，在与央行的博弈中，不仅是银行，企业等微观经济主体也在逐步走向前台。对于企业而言，贷款利率7折的梦想其实还很遥远，发债融资又因流动性原因而不断推迟。在此过程中，商业银行是一个重要主体，而他们的动力仍在于银根放松。因此，央行仍应尽快下调准备金率。

　　信达证券资管一位人士对记者称，预计年内逆回购操作会贯穿始终，灵活性是其最大的优势。上述自称“中立机构”的货币经纪公司资金部门负责人表示，银行间市场无论货币业务还是债券业务，都会受到央行政策的很大制约。央行货币工具操作正在摒弃单纯的金融市场，宏观层面需要考虑的是实体经济需求和房地产调控效果，降息的可能性或越来越小。

　　作者：朱凯