A股蠢动：更新你的杠杆工具箱

　　反弹期高杠杆分级基金值博率高，规避双力B、中小板B

　　仅仅一周之隔，申万进取和银华鑫利的命运便截然不同。

　　伴随着9月7日股市的强势反弹，处在阀值边缘的申万进取瞬间逆转，3个交易日涨幅近20%，其他分级股基进取份额也普遍“疯涨”。

　　“我们提供的只是一种工具，关键还要看投资者如何运用。”正如银华基金量化投资部总监周毅所说，运用好分级基金进取份额的关键还在于“人”。

　　带有杠杆的分级股基或将迎来尖峰时刻。

　　杠杆和溢价率是关键

　　9月7日，市场大幅反弹之后，处于横盘调整阶段，然而多数分级股基B份额净值依然处于上涨的态势。截至9月12日收盘，申万进取净值上涨5.3%，领涨同类；商品B、银华鑫瑞和信诚500B涨幅随后。

　　二级市场价格方面，进取份额的表现则出现分化。其中，表现最好的估值进取价格涨幅达到17.2%，涨幅13%的申万进取以及7%的银华鑫瑞紧跟其后，而半数的分级股基价格出现下跌，跌幅最大的金鹰500B下滑3.4%。

　　好买基金研究中心副总监曾令华告诉理财周报记者，在反弹行情阶段，选择分级指数型基金进取份额需要关注其杠杆，折/溢价率以及流动性。

　　在他看来，最佳的选择要考察杠杆溢价比。杠杆溢价比是实际的杠杆大小除以溢价率，一般来说越大越好，实际成本是约定的收益率乘以A份额的总净值再除以B份额的总净值，一般实际成本是越小越好，杠杆成本比大概的意思就是实际杠杆的大小再除以一个实际的成本，也是越小越好。

　　目前，永续型股票进取份额多处于溢价交易状态，而且溢价率与杠杆倍数成正比。这种“杠杆—溢价率”的关系会随着市场情绪而变化。

　　“也不必过多研究跟踪的标的指数，最重要的还是弄清杠杆和溢价率”，一位之前豪赌银华鑫利的投资人士也这样理解。

　　反弹期选高杠杆分级基金

　　对于操盘能力较强的投资者来说，反弹期间可以选择杠杆偏高的分级基金。

　　截止到9月12日，净值杠杆最大的分级指数基金仍为6.9倍的申万进取，信诚500B、估值进取以及银华锐进也都拥有近3倍的净值杠杆，其中申万进取和银华锐进分别溢价61.6%和6.9%，而信诚500B和估值进取则分别折价2.4%和8.4%。

　　申万进取虽然净值杠杆较高，但其溢价率目前偏离由“杠杆-溢价率”的定价模式下的平均溢价率水平较大，如果市场反弹，其溢价率可能向“杠杆—溢价率”的定价模式下的平均溢价率回归，溢价率下降的幅度将大于同类平均水平，价格涨幅可能相对较小。

　　与之相比，信诚500B、银华锐进的价格弹性较大，却不会受溢价率影响。如果是对后市乐观的投资者，这无疑是一个不错的选择。

　　除上述分级基金，双力B、中小板B目前净值杠杆均为2.15倍，也是进取份额中杠杆较高的产品。这两只产品属于固定存续型股票分级基金，存在到期折/溢价率归零的预期；同时，由于配对转换机制存在，其折/溢价率受到稳健份额收益率的控制。因此，相比永续型进取份额，这两个标的在市场上涨时承担溢价率波动的风险较小，净值杠杆能够得到较好体现。

　　对于更加稳健的投资者来说，近期折价较大的瑞福进取是更为合适投资的工具。

　　截至9月12日，瑞福进取份额的净值为0.961元，而对于二级市场的价格为0.884元，折价率达到4.6%，远远超越同类双力B和中小板B。那么在不考虑封转开时母基金净值波动的情况下，如果以现价买入瑞福进取持有至到期，即便期间母基金净值下跌3.75%，在支付瑞福优先的约定收益后仍能保本；如果期间母基金净值上涨超过7.5%，瑞福进取盈利能够超过母基金涨幅，获得杠杆收益。因此，瑞福进取是带一定安全垫的杠杆产品。

　　“分级基金像是一辆轿车，需要驾驶员与它长时间磨合才能对上脾气”，一位私募人士告诉理财周报记者，目前能够熟练运用分级基金的投资者少得可怜。

　　多位基金研究员也向理财周报记者表示，投资者在使用分级基金时，一定要先做好基本功课，尤其是这种反弹行情，机会与风险并存。