基建融资需要多元化

　　木梓彬

　　9月以来，国家发改委集中公布批复了数十个基础建设项目，粗略估计，投资总额可能超过了1万亿元。此外，地方政府新一轮投资规划密集出台，投资总额在7万亿元以上。如此巨大的投资规模，资金从哪里来？笔者认为，坚持融资结构多元发展，尤其注重激发各种形式的社会融资活力，是填补基础建设资金缺口的最佳途径。

　　一直以来，我国城市基础设施融资，大多通过地方政府平台以银行贷款形式实现，即用短期贷款来完成长期基础设施项目的投资，该模式给地方政府带来较大的还本付息压力。尽管大多数地方政府债务最终将形成资产并可产生直接收益，但城市化建设需要大量的融资支撑，无节制扩大地方政府债务的风险已引起关注。

　　值得注意的是，新批轨道交通项目中，已有部分项目开始试行以物业开发模式融资，或者以社会资本换取特许经营权的模式充实资本金。在深圳市轨道交通7号线和11号线中实行“工程资本金来源，主要是将轨道交通地面上的物业以及沿线土地出让的收益，其余不足部分由市财政资金投入”。这种“以地养路”的模式在以往的城市轨道交通建设中从未出现过，不失为一种大胆尝试。不过，此举可能涉及国土部门、市政规划部门以及铁路建设部门，不仅政府“色彩”浓厚，实施起来也会有不少困难。尤其是铁路建设企业缺少房地产开发的资质和经验，而房地产开发企业很少接触铁路基建工程，双方的合作面临协调和挑战。

　　杭州地铁一号线实行“由杭港地铁有限责任公司负责杭州地铁一号线B部分的投资、建设和经营，同时该公司依法获得在特许经营期内承租地铁一号线A部分设施的经营、管理和维护权”，企业可通过股票市场或发行企业债完成融资，可能更接近市场行为。在资本市场交易平台上，项目期权可满足资金供求双方的需求，其信息的透明度也可吸引更多的潜在出资方进入市场，进而形成信托公司、投资基金、证券公司等多元金融机构参与基础建设融资的局面。在加大债务运作市场化的同时，最大限度地降低了政府债务风险，使政府由基建项目的主导者和主要参与者，逐渐转变为市场规则的制定者和监督者。

　　中国银行间交易商协会今年8月新推出的“银行间债券市场非金融企业资产支持票据”（ABN），为新建项目提供了更便捷的融资渠道。ABN是指“非金融企业在银行间债券市场发行的、由基础资产所产生的现金流作为还款支持的、约定在一定期限内还本付息的公开或非公开债务融资工具”。企业发行ABN只需在中国银行间交易商协会注册；若选择公开发行方式发行，需聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用评级，不需繁琐的信用担保。同时，在注册申报环节ABN未对企业财务状况和经营状况做更多限制，而是更多关注企业的资产状况。其发行程序简单，有助于提高企业融资效率。

　　目前已有5家基建城投领域的公司发行了总计55亿元的ABN，抵押资产大都为即将到期的基建项目和自有房产。随着中央和地方基础建设规划的逐步落实，预计将有更多的基建行业公司选择ABN解决项目融资问题。