良信电器募投项目产能过剩 应收账款坏账率高

　　上海良信电器股份有限公司（以下简称：“良信电器”）已经过会3个多月。作为国内知名的低压电器生产商，公司此次募投项目之一便为智能型低压电器产品生产线，然而记者在查阅相关资料后发现，国内低压电器行业的无序竞争已经造成产品价格低、供大于求。因而良信电器是否能顺利消化产能将是其今后几年股价升降的风向标。

　　行业前景不乐观 产能已明显过剩

　　低压电器行业是一个充分竞争、市场化程度较高的行业。企业数目众多，目前有超过1,500 家生产企业。行业各企业良莠不齐，竞争格局较为混乱，极易陷入价格混战。低端市场竞争无序，高端市场又由国际巨头建立技术垄断，行业前景并不乐观。

　　根据良信电器的招股说明书，公司“本次募集资金项目之一‘智能型低压电器产品生产线项目’主要为适应市场需求的情况计划投资”，扩大产能。然而，根据中国产业信息网发布的《2011-2015年中国低压电器市场供需预测与发展前景研究报告》显示：低压电器行业，由于企业数量众多，尤其是温州一大批民营企业的崛起，形成绝对的买方市场，致使生产能力严重过剩达50%以上。因而公司的募投产能能否顺利消化将是一个巨大的疑问。

　　为竞争对手代工

　　在良信电器披露的前十大客户中，公司业务的竞争者赫然在列。其中常熟开关、上海人民电器这两家“老对手”常年位居前四大客户，交易金额和占比也连年上升。公司对常熟开关的交易金额由2009年的1583万上升至2011年的4239万，两年内增长168%。公司美其言曰“开展ODM合作”，实际上就是为竞争对手做贴牌生产，用自身过剩产能来弥补竞争对手的产能不足。

　　2009年到2011年，公司的代工业务规模由3496万上升至7475万，销售收入占比也由10.92%上升至13.25%。这种“为他人做嫁衣”的策略愈演愈烈，从长期看，这对公司自身产品的品牌建设和业务拓展都是不利的。如果公司沉醉于代工业务，则完全可以被竞争对手收购，成为别家的一条生产线。

　　高账龄应收账款坏账率高 少计存货跌价准备

　　良信电器招股书披露，2011年应收账款中，3年以上应收账款由前一年的64万跃升至223万，通过计算发现该数字正是2010年2-3年和3年以上应收账款的合计数。也就是说，2010年2年以上账龄的应收账款在2011年均没有实现回收，很有可能成为坏账。虽然公司已对3年以上账龄的应收账款计提100%的坏账准备，但是公司对应收账款的回款能力显然不足，如何在未来业务量急速扩大的背景下管理好应收账款，对公司是一个挑战。

　　此外，公司2011年存货余额为6846.57万元，其中原材料占60%，为4141.82万元。然而公司的存货跌价准备仅为18.07万元，占当期存货余额的1.17%。2011年，公司主要原料中除白银曾出现过一波牛市，其它诸如钢材、铜材等都有较大的降幅，其中铜的价格至少下降了20%，公司仅计提1.17%的存货跌价损失显然有失公允。