9%高收益 基建类财产权信托暗藏风险

　　每日经济新闻记者 裴文斐 发自上海

　　“100万~300万元以内的信托项目，收益率9.0%~9.5%。”小额信托项目收益率达9%以上，你是否会心动？

　　业内人士提醒说，相关公司销售的财产权信托主要集中于政信合作。同时，虽然有政府征信做背景，但投资者必须留意融资方的财务能力。

　　此外，有资深信托人士对此类产品满腹狐疑：“此类项目主要投向是政府基础项目建设，仅凭这些项目如何支撑如此高的收益水平。”

　　风险不可忽视

　　“其实财产权概念宽泛，包括债券、股权等多项权利。”新浪仓石研究中心主管庄正接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，“财产权信托包括以有价证券为信托财产的有价证券信托；以担保权利为信托财产的附担保公司债信托；以专利权为信托财产的专利信托等。”

　　以中融-常德经投财产权信托为例，它的信托期限为24个月，投资门槛100万元(含)以上，预期年化收益率为9%，主要用于靳家湾水利堤防整治工程项目。其还款来源主要是，常德市人民政府履行其与常德经投所约定的朗州路北延工程投资建设项目和紫缘路桥工程投资建设项目及柳叶大道投资建设项目的回购义务。

　　项目简介中称，如常德市人民政府不能正常履行该偿付义务，或常德经投不回购信托收益权，则由常德市金禹水利投资有限公司履行担保义务。

　　常德市金禹水利投资有限公司以其所持有的213689.13平方米的国有出让用地使用权（评估价值8.65亿元）为常德市人民政府的回购义务提供抵押担保。

　　“该项目以政府来年财政收入为第一还款来源，融资方自己回购为第二道风控，最后是另外一家公司担保或者拿土地质押为第三道风控。”中融一客户经理告诉记者。

　　“这是典型的政信合作模式"一押一保"，仅有政府信用、财政局一纸承诺函是远远不够的。一般要有担保、抵押等征信措施。”庄正告诉记者。

　　利得财富总裁助理盛大指出，虽然此类小额信托产品收益率都在9%以上，但是风险不可忽视，这主要取决于背后地方政府的财政实力。

　　“此类产品的信用差别非常大，国内地方政府收入差距非常大，甚至有数十倍的差距。还要考虑受托公司的实力、是否有担保、抵押等征信措施。并非所有项目都有抵押，有些项目只有担保，没有土地质押。”庄正告诉记者，“一般来说，地方财政实力比较弱的产品，征信措施反而比较齐全；有些政府财政实力、平台、回购人实力较强的，甚至连担保都比自身弱。”

　　基建项目能否保证高收益

　　基建类信托，主要是指资金流向保障房建设、棚户区改造、城市建设等政策性项目，由地方政府的平台公司出面参与融资的信托计划，这些项目收益率在7%~10%不等。

　　一不愿透露姓名的资深信托人士接受《每日经济新闻》采访时指出，2012年地方政府到期债务数量庞大，地方政府急需一个压力“疏导口”，这客观上要求地方政府发行新债来偿还旧债。“但是这种借新还旧的做法存在危险，实则是将风险延期。”

　　“一些基建信托难以支撑如此高的收益率，资金用途依然是房地产业。”该信托人士分析说，“目前国内鲜有行业盈利可支撑9%~10%成本的负债。”

　　该人士还向记者透露，投资者应该留意，一些基建项目无法抵押，或者抵押物品质值得商榷。“一些基建项目是不能用来抵押的，例如公路，城投公司不可能把公路给信托做抵押，只有地方政府做出的到期还款的承诺。另有一些质押用地并不值钱，还是要看具体项目的抵押情况以及相关方面的实际财力。”

　　作者：裴文斐