解读二级市场“举牌人”(图)

　　*ST国商遇阻后，茂业系仍然成功拿下了渤海物流，并成为成商集团和渤海物流的第一大股东。

　　目前，继茂业系大举增持大商股份之后，二级市场再度掀起新一轮的举牌风潮，产业资 本抄底举牌上市公司的动作越来越频繁。其中，湖北首富阎志及关联方卓尔控股二度举牌汉商集团受到高度关注。据公告披露，阎志系及卓尔投资在今年6月买入749.54万股，成本为每股6.48元，其总成本为4857万元。截至9月21日，汉商集团收盘价为9.57元，不到3个月的时间，该股上涨了51%。阎志系及卓尔控股借此获利约2316万元。而8月他们再次购入85万股，成交价为7.63元，此笔交易获利165万元。上述两笔交易，使得阎志系总获利约2480万元。

　　举牌背后上演股权之争

　　资本大鳄连续举牌背后，是一场对公司的股权之争。茂业系举牌大商股份，已经引发了该公司大股东的强烈反应。而在今年汉商集团年度股东大会上，公司董事长曾明确表示，汉阳区国资委肯定不会放弃控股权，并有意重启定增提高持股比例。

　　有研究人士对此表示，举牌事件的发生会促使公司管理层更用心地管理好企业，以避免成为被收购的目标而失去经营权；大股东也会尽力支持企业的发展，巩固自己的控股地位。所以，举牌收购股权背后往往是激烈的股权争夺大战。而在股权争夺战的背后，往往隐藏着神秘第三方。

　　“根据目前汉商集团的股权关系和汉阳区政府此前的表态，阎志系要想拿下汉商集团的控股权难度很大，汉商股权大战可能插入第三者。”海通证券武汉营业部投资顾问王伟表示。

　　根据公告显示，卓尔控股在汉商集团8月7日公布半年报时本是公司第三大股东，但9月12日，汉商发布阎志和卓尔的举牌公告时，增持汉商的卓尔反而退居为第四大股东。那么，这“第三大股东是谁”就成为一大悬念。

　　另一方面，上交所曾公布9月14日汉商的一笔巨额大宗交易高达602万股，公司股票的成交金额高达5183.22万元，这又是谁在抛售如此巨额的股票呢？据业内人士分析最有可能的两种情况是：第一大股东汉阳国资办减持或神秘的第三大股东调仓。

　　从行业角度来看，武汉是华中地区的商业宝地，在仅有的四家零售业上市公司中，除武汉中商尚未被举牌外，鄂武商A、东百集团和汉商集团都曾被举牌，股权大战硝烟此起彼伏。

　　武汉某证券业人士认为，此轮股权争夺战大戏还远未结束。

　　据统计，A股市场自成立以来至少发生了47起产业资本举牌上市公司的事件，而由举牌效应刺激股价短线飙升的案例屡见不鲜，历史上就曾经出现过宝延收购大战、宝钢举牌邯钢权证等，都曾引发标的品种股价暴涨。而在去年，平安举牌深发展、深宝安举牌海南椰岛等均引发了标的品种股价飙涨，从而成为熊市里的亮点。

　　资本充当价值发现角色

　　而目前看来， 零售行业仍然处于低谷。上述东吴证券研究员表示：“行业估值连续下降，无论是行业整合还是A股市场的财务投资都会出现机会，使此番举牌动作风险降至最低。”

　　那么，哪些公司会成为产业资本举牌的目标呢？

　　据调查，全流通、估值低、股权分散、高成长行业等因素较容易引起投资人的关注。例如，武汉东百集团目前股份全部流通，总股本为6.81亿股，目前第一大股东武汉商联（集团）股份有限公司持股数6919万股，占比仅10.17%，虽然前十大股东多数被机构投资者占据，但总持股数也仅有1.9亿股，占比只有28.28%，持股数极其分散。再加上目前资金较青睐消费概念股，该公司属于零售行业，是湖北超市龙头企业，因此，股权分散、质地优良的武汉东百受到了举牌资本的追捧。

　　“用较少的投资来试图控制一家市值规模较大的公司，并在二级市场通过投资或投机获取收益，这使得市场上不断有新的投资人举牌参与二级市场收购。这也是国内外所有的证券市场的魅力所在。”上述研究员表示。

　　回顾历史，上市公司被举牌之后，其隐含的价值往往因此逐渐显现。鄂武商被“银泰系”举牌时，公司业绩因计提不良资产而身陷低谷。它的真实价值随着举牌引发的收购战却逐渐显现。而让茂业系真正垂涎三尺的正是大商股份拥有的近百家百货门店。截至2011年底，大商股份拥有88家百货门店，自有物业面积达到150万平方米，在上市商业企业中名列前茅。

　　但此番价值发现的过程并非一帆风顺，但举牌资本似乎并不急于收官。与以往不同的是，在市场持续低迷的背景下，此轮“举牌概念股”显得较为“冷清”，公司股价并未受到市场追捧。对此，举牌人纷纷表示“看好公司发展前景”，并强调被举牌公司的确具备战略投资价值，同时不排除在未来12个月内会继续增持公司股票。

　　相关监管措施有待加强

　　据调查，诸多举牌案例中存在违规现象。

　　龙泉系举牌长城信息、茂业系举牌商业城、金顺法举牌中兵光电、首域投资旗下7基金举牌张裕B、普旭天成举牌中创信测、 京博控股董事长马韵升举牌国通管业等都明确被定义为“违规”；而首方投资举牌光华控股、大洲系举牌ST兴业、3名自然人涨停之巅举牌高淳陶瓷等，虽尚未被确定“违规”，但举牌内幕也存在疑问。

　　近日，证监会对一例违规举牌开具处罚通知书，从而揭开当年*ST国商控股权争夺战中的部分内幕深圳皇庭系郑康豪战胜茂业系黄茂如，可能没有看上去那么轻松。

　　8月25日，*ST国商发布简式权益变动报告书，截至2010年4月21日，公司现第四大股东钟志强及其控制的陈述、曾海星、赵崇岳、谭观强等账户共计持有*ST国商B股股份1415.9万股，合计占公司总股本的6.41%，已超过公司总股本的5%。公告称，钟志强当时未按规定予以公告。

　　根据《上市公司收购管理办法》有关规定，持股5%以上股东必须在持股达到5%时对外披露信息，且《证券法》规定持股5%以上股东在六个月内不能进行反向操作。

　　记者统计发现，有不少举牌违规的当事人往往将违规行为归结于不熟悉交易所的规定。分析人士指出，但这并不能排除有故意违规的可能。

　　“因为二级市场举牌往往发生在市场低迷时期，举牌方在二级市场快速、低价、大量搜集筹码，这显然是希望达到最佳效果。而一旦公开举牌，势必容易引起二级市场股价上涨，从而抬高了收购成本。同时，"公开"举牌行为可能引发公司大股东奋起"反抗"。所以目前举牌方往往"先斩后奏"，待持股远超过5%后才对外发布公告。”中银律师事务所律师李素梅对记者表示。

　　而这些违规举牌行为，往往仅受到监管部门的批评、谴责或者暂停交易等处罚，这相对于在二级市场获得丰厚投资利润，或者在上市公司控制权之争中抢得的先机来说，无疑是微不足道的。

　　“从根本上说，举牌违规的违法成本太低，尤其是现在A股即将进入全流通时代，二级市场举牌行为会越来越多，即使交易所在交易系统上严密监控超额买入，仍然难以防范多账户操作构成一致行动人的情况，这需要监管部门加大惩罚力度。”李素梅表示。