解禁来袭估值承压 创业板指数连续大跌

　　从9月12日开盘的763点，到9月21日收盘的691点，8个交易日，创业板指数下跌近10%。上周五，创业板指数下跌15.55点，跌幅居前。对于近期创业板的连续下跌且幅度远远超过同期深成综指。有私募对《第一财经日报》记者称，主要是担心首批创业板28只股票大非开始解禁。兴业证券 分析师认为，相对于沪深主板，中小板和创业板限售股东的减持意愿会更加强烈，其减持金额与解禁金额的相关性也更加明显。因此，在当前股市存量资金博弈的背景下，中小板和创业板的解禁、减持风险要引起投资者足够的重视。

　　巨额解禁来临

　　四季度，创业板将迎来集中解禁潮。截至今年9月1日，创业板上市股票349只，流通市值3147亿元；总市值8541亿元。2012年9月1日至12月31日两市解禁市值6147亿元，其中创业板为695亿元，总体解禁股本占创业板当前全部流通股本的21%。占两市的总解禁市值的11.3%。

　　同花顺iFinD统计数据显示，28家首批上市创业板公司的实际控制人及控股股东所持的股份将在10月30日解禁，即将解除限售的股份数量合计高达49.39亿股，其中，超过九成以上为包括控股股东在内的首发原始股东所持股份。由此，创业板将正式步入全流通时代。

　　2010年11月1日，首批创业板公司解禁即对股价形成较大冲击。兴业证券分析师张忆东发布研报称，中小板和创业板的股东往往存在着大量的直投资本（PE、VC等）以及个人投资者，减持意愿会较为强烈。因此，对于中小板和创业板的解禁风险要引起投资者足够的重视。

　　估值偏高

　　虽然今年以来，市场处在熊市状态，股指连连下调，但是截止9月16日，创业板市盈率为29.31倍，沪深300市盈率为10.13倍。

　　当初创业板以“高增长、高盈利”的概念获得了市场给予其高溢价的权利，然而创业板上市后业绩“大变脸”。有券商资管人士表示，目前创业板的股票之所以继续高估，就是因为现在是熊市，市场资金有限，只能炒作小额股票，而不能炒作大盘股，因为小盘股有资金炒作能拉高获得收益。

　　深圳一位私募透露，他有几个朋友创办一个公司，每人每年分到手的利润只有两三百万，但是一旦上市后，每人手中的股票市值达几个亿，这种情况下，都想着早日卖出。而且这些股东在看到目前创业板在高估值的情况下，更是大力卖出，因为未来谁都不知道能不能维持高估值。

　　沪深主板2007和2008年限售股解禁高峰的消化过程中，过去四年主板估值中枢显著下降。而对于中小板和创业板，分别在2011年和2013年迎来解禁高峰，且未来几年会一直处于大量解禁中。

　　创业板四季度解禁市值占全年的比重为52.3%。限售股密集解禁以及由此带来的减持压力，将会在四季度内成为压制中小板和创业板估值水平的重要因素。张忆东认为，在年关的资金压力下，面临经营状况和资金周转状况持续恶化，以及应收账款坏账上升风险的中小板和创业板上市公司，其民营限售股东为了缓解“缺钱”局面，选择减持套现的意愿可能会得到加强。

　　张忆东称，限售股解禁之所以会对股市走势产生影响，一方面是由于股票解禁后，限售股东减持给股价带来压力；另一方面也会在股票解禁前，给二级市场投资者带来潜在心理压力，诱发其抛售股票来规避风险。因此，从个股统计上来看，股价在解禁前3个月相对大盘指数会有明显的超额收益下滑，这验证了二级市场投资者规避解禁风险的必要性。

　　作者：刘宝强 (来源：第一财经日报)