瑞银中国三季度及9月数据前瞻：复苏尚未来临

　　9月份宏观数据及三季度GDP将于10月中旬公布（13日公布外贸数据，18日公布其他数据）。我们预计数据将显示需求仍然疲弱、去库存还在持续、且经济复苏尚未来临。积极的一面是，我们预计9月份信贷和社会融资规模增长步伐加快、房地产销售继续反弹、基建投资也有所提速。具体而言，我们预计：

　　房地产建设活动可能继续回暖，不过势头有所放缓。我们预计9月房地产销售面积将实现同比增长，但势头可能不如8月份那么强劲。开发商加大推盘量应对房地产销售有所助益，但限购政策将制约其上行空间。新开工和施工面积也应实现同比增长，不过增速可能低于8月。

　　9月固定资产投资自年初累计同比增长率可能稳定在20%。我们认为9月制造业投资增长将继续放缓，但基建投资可能随着政策和资金支持力度的加强而提速。另外，房地产投资也可能略有反弹。

　　持续的去库存可能推迟经济复苏的步伐。尽管整体需求已经企稳，持续的去库存可能令工业生产进一步放缓。我们估计9月份工业生产同比增速降至8.6%。我们估计三季度GDP环比增长率可能稳定在7%，但同比增长率将放缓至7.3%。

　　CPI同比增速重新回落至1.8%左右，PPI同比再跌3.4%。9月蔬菜价格的下跌可能令食品通胀有所放缓，而近期油价上涨则推高了非食品通胀。我们估计9月份CPI同比增速将从2%回落至1.8%。关于工业品出厂价格，我们认为近期国内大宗商品和原材料价格的上涨可能帮助PPI在环比上企稳。但是，去年较高的基数应使得PPI同比仍下跌3.4%。

　　信贷条件可能继续改善。鉴于政府近期对经济放缓表现出了更多担忧，我们估计银行已被准许发放更多贷款以支持基建投资。我们估计9月份贷款余额同比增速升至16.3%，新增贷款达6500亿左右。此外，我们认为企业债和其他形式的社会融资规模也可能更快增长。受此影响，9月份信贷条件应进一步好转。

　　随着房地产销售和建设活动持续复苏，再加上政府加大对基建投资的政策和资金支持力度，我们预计四季度GDP环比增速将回升至8%，但由于基数效应，同比增速可能进一步降至7%。我们确实认为经济将环比复苏，但并不预计政府会在近期内出台任何新的大规模刺激政策。事实上，我们并不将地方政府的各种投资计划和声明等同于其真实的投资规模，并且在这些所谓的“刺激”计划中，我们认为并没有多少“新增”的部分。

　　以上分析出自瑞银中国经济周报

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