国际投行群起做空民生银行 复兴集团史玉柱联手出击

　　据环球企业家报道，在不到半个月的时间里，民生银行先是遭遇一场似乎蓄谋已久的“做空阴谋”，接着在危急时刻成功上演绝地反击，但在股价看似恢复平静时，一次新的“做空”风潮又显露萌芽，亦提醒市场此轮国际投行与民生银行围绕“做空”展开的较量还未到终局。

　　一 位民生银行香港分行人士表示，这场较量的核心，并不在单纯的股价搏杀，而是在于双方在交易所之外的布局攻防和博弈妥协。此番隐秘的筹谋规划，既是这场涤荡起伏的股市商战最大的看点所在，也是这一资本市场危机管理实例对国内上市公司最具价值之处。

　　8月31日，股价开启连续跌势；

　　9月3日晚，在A股市场遭遇一宗“以前一交易日跌停价”出货的大宗交易；

　　9月5日，在港股和A股市场上遭遇大量出货，领跌内地银行股，港股盘中跌幅甚至一度抵近11%；

　　9月6日、7日，A股、港股相继企稳回升，并一举收复失地，

　　9月10日，再次领跌银行股；

　　9月14日，民生银行虽以在A股和港股市场上双双上涨，结束了一周的震荡行情，但港股市场上看淡民生的空仓数量却在过去一周中持续增加。

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　　据一位知情人士透露，民生银行自身真正重视起股价异动，是在9月5日上午民生银行港股出现跳水迹象之时。这颇有些“后知后觉”的做法，也直接导致民生银行在9月5日下午A股及港股的表现持续陷于被动。

　　“在事后的投资者和分析师会议上，公司的证券事务代表就向大家致歉，坦言之前没有注意股价被强力做空的信息前兆，尤其是没有注意到一些外资机构的英文报告和港股市场上的机构异动。”这位人士称，“在8月24日半年报发布之后，本身公司层面并无重大讯息，在宏观层面也没有大的异动，这也在客观上导致了‘不设防’状态。”

　　“在事后的投资者和分析师会议上，公司的证券事务代表就向大家致歉，坦言之前没有注意股价被强力做空的信息前兆，尤其是没有注意到一些外资机构的英文报告和港股市场上的机构异动。”这位人士称，“在8月24日半年报发布之后，本身公司层面并无重大讯息，在宏观层面也没有大的异动，这也在客观上导致了‘不设防’状态。”

　　而这位证券事务代表所提及的英文报告，主要就是指在9月4日和5日由瑞信和摩根大通分别发布的数份报告。在这几份报告中，瑞信和JP摩根均表达了对内资银行下半年利润增长的“看空”预期，更不约而同地下调了对民生银行H股的评级，其中JP摩根将民生股票由“增持”调为“中性”，瑞信则直接降为“沽售”。

　　不过，也正是借助这些报告，稳住阵脚的民生银行也初步判明了做空动作的来源以及此次做空行为的基本动机。“9月5日的大跌，相当于一记暗箭。这种时候，第一步就是看自己是不是出了问题，引来别人注意，如果自己没有问题，那就要去找射箭的人究竟是谁。”一位接近民生的香港分析师表示，民生启动应对程序后，“当天下午就开始通过在港合作机构以及一些私人关系，定位做空力量的构成”，也就是在此时，瑞信和JP摩根报告和做空事件间的关联开始浮出水面。

　　一位香港投行人士则称，民生方面正是通过私人渠道获知了瑞信和JP摩根及其他参与做空外资投行在此次反向操作中的基本手法。

　　在基本了解做空者真实目的后，民生银行亦迅速对国内主要持股人的态度进行征询，并对9月3日大宗交易的卖家情况展开核实。“搞清楚了对手的状况，还要搞清楚自己阵营的状况，是战是和才有判断的基础。”前述民生银行内部人士表示，“尤其是在A股市场上，外资投行在港股的做空只是间接影响，国内股东才是决定因素。”

　　股东的反馈并未令民生失望，虽有部分机构采取了跟风减持的操作，但包括复星集团、史玉柱在内的多位主要股东均表达了长期持有的态度，史玉柱甚至还在当日逆势增持了民生股票。

　　与此同时，民生银行也基本锁定了9月3日折价出手民生股票的是一家国内的投资管理公司。不过这家公司的资金实力相对有限，接下来继续以大宗交易等手段做空民生A股的可能性较低。

　　这两方面因素也几乎决定了民生A股将会在接下来的交易日迅速企稳的局面。

　　9月5日下午收市前不久，伴随着港股股价回补，跌幅收窄，民生银行也定下了“软硬兼施”的两手策略：一方面召开投资者和分析师会议，高调回击做空留言，另一方面也着手准备与瑞信、JP摩根等部分外资投行进行正面接触，以期削弱持续做空者的阵营。从后续民生股价的表现回溯，也正是从这一刻起，民生与做空者的攻守已悄然易位。

　　不过，前述香港分行人士也暗示，民生银行同样为可能发生的股价拉锯战进行了资金安排。“撇开阴谋论之类的说法，在资本市场上，你做空，我也可以做多，尤其在港股这是双向的。民生银行也做好了相应准备。不得已时，逼空方离场，也是一个策略。”

　　民生银行虽然是2012年上半年业绩增长最为亮眼的内资银行之一，却成为国际投行看空内地银行业的首当其冲者，这一看似悖论的局面背后，既与民生银行本身的业务特点有关，亦是国际投行近一年来对股份制商业银行逐步减持至今的必然结果。

　　“看空内地银行业早就不是新闻，但要把这种看空的情绪转化为实际的做空行动，在目标选择上却有讲究。”一位民生银行内部人士分析称，“国有四大行盘子太大，外资投行要做空难度太大。相比之下，股份制商业银行是比较合适的选项。”

　　但前述港股分析师却直言，在目前状况下，要做空内资股份制商业银行也并不容易。“从2011年上半年至今，内地银行股整体疲软，甚至在宏观经济还保持高速增长时，市场就对内地银行的坏账问题和盈利能力有着较为悲观的预期，这些预期也基本都被消化在了低迷的股价中。所以到现在，你会发现一个讽刺的局面，对于内地银行，坏消息的影响早就提前出尽了，再提也影响不大。”

　　在这种既“幸运”又尴尬的局面下，外资投行显然寻找新的理由，来作为沽空内地银行股的理由。此时民生银行在中小企业和小微企业贷款领域的巨大投入，则成了最好的标靶。