外资做空神器：民生银行是枚“有缝蛋”

　　民生银行正在遭遇史上最严重的一轮空袭，尽管1~6月净利润同比增长36.89%，但依然难以平息外资投行对它“资产质量转差、净息差受压”等指责。但蹊跷的是，外资投行一边频繁发布唱空报告并通过大宗交易平台甩卖制造恐慌，逼迫卖家高折价率甩卖。另一只手则在不停接货。

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• 民生银行

　　正是拥有史玉柱、郭广昌等赫赫有名的商界大佬以及王松齐、巴曙松等知名经济学家等全明星股东阵容，而且去年“利润高的都不好意思公布”，使得这次国际投行对于民生银行的狙击更加引人关注。在中期业绩发布后，国际投行瑞信、摩根大通、花旗、贝莱德、惠誉纷纷先后发布做空报告或下调评级，并不断增加民生银行的淡仓金额。截至8月31日，民生银行的淡仓金额高达54.42亿港元。其中，贝莱德淡仓比例从0一举增至0.8%，摩根士丹利从5.56%增至6.43%，花旗银行从7.99%增至8.01%。

　　空头不断加仓引发了民生银行H股率先下跌，后来蔓延至A股。“盈利见顶、净息差受压、资产质量转差，”面对做空者的咄咄逼人，9月5日，A、H股价盘中最大跌幅一度达5.06%、7.44%。市场分析认为，外资投行唱空、对冲基金配合砸盘、大宗交易平台跌停贱卖、融券量异常飙升从而制造恐慌这些伎俩屡见不鲜，大宗交易平台的甩卖更像是“左手出，右手进”的“双手互搏”，只是为了给市场留下一个强烈看空信号。9月3日，民生银行现身大宗交易平台，以5.24港元/股、折价率达9.34%的价格成交500万股。按照正常逻辑，500万股完全可以在二级市场卖出，但却选择自亏约500万港元，大费周折地通过大宗交易平台以跌停价卖出，其“用心”可见一斑。

　　据港交所数据，9月3日，摩根士丹利卖出896.23万股，但当天买入229.96万股。在4日、5日、6日、7日、10日摩根士丹利分别增持351.50万股、33.57万股、266.79万股、994.11万股、566.45万股。在10日增持完成后，摩根士丹利所持民生银行H股好仓比例达6.94%，超过8月24日水平。而贝莱德所持比例也有所回升，9月7日回到了7.32%。

　　“苍蝇”爱叮有缝蛋

　　多空博弈的背后，是银行业在实体经济放缓背景下高增长难以为继，特别是作为中国民间资本代表的民生银行资产质量存在隐忧。当前A股市场多家银行股股价已经跌破了净资产，也折射出市场对于银行业的担心。银河证券首席策略分析师孙建波对《红周刊》表示，中国已经走过了传统产业外延快速扩张的阶段，银行资产负债表的继续扩张步伐势必放缓。而2008年底以来的4万亿扩张和高速信贷增长为当前产能过剩和潜在风险埋下了隐患。一旦出现“黑天鹅”，银行净资产对于债务的保障能力将不再可信。

　　增长率潜在放缓、资产质量隐忧是目前中资银行面临的通病，在外资投行看来，民生银行这些问题更为严重。民生银行为中小商户提供的核心金融产品商贷通，受到小微企业贷款需求不足和同业间竞争加剧影响，规模扩张速度放缓。数据显示，上半年商贷通规模增长182亿，同比降低7.8%，慢于资产规模的扩张速度，这也使得其成长性遭受质疑。另外，降息和拉存款竞争继续压缩民生银行的净息差，摩根大通称，民生银行第二季度净息差较上一季度下降16个基点。从中报来看，民生银行上半年实现归属于母公司股东的净利润190.53亿元，同比增长36.89%，但相比一季度出现大幅下降。

　　民生银行资产质量隐忧也成为外资“戏谑”的把柄。今年以来多起重大的企业贷款违约事件中，民生银行均保持最高出镜频率，先是曝出民生银行对赛维LDK授信10亿元，目前已使用6.1亿；接着，又被牵涉进熔盛重工186亿元银行贷款案中；尔后，又被曝出卷入资金链紧张的东方造船的5000万融资纠纷中。相比这些，由制造业引发的失约风暴更令人担忧，尤其是为钢贸企业提供的贷款，据媒体披露，民生银行仅对上海钢贸贷款就超过百亿，能否收回还未知。而中报显示，民生银行不良贷款和不良贷款率“双升”，2012年中期不良贷款余额89.76亿元，比上年末上升14.37亿元；不良贷款率为0.69%，比上年末上升0.06个百分点。