张五常:为什么QE3无效？

　　QE3或许是美联储的最后一招

　　2012年9月26日,在民生银行举办的首届深圳珠宝金融论坛上,经济学家张五常认为,美国推出QE3是希望通过住购买债券释放流动性,倒逼银行发放贷款、企业增加投资，进而达到失业率降低到6%。

著名经济学家 张五常 图片来源：搜狐财经 单秀巧/摄影

　　“从QE1、QE2再到QE3，为何货币依然囤积在银

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行，企业和个人不愿意增加负债的现象如此顽固。这主要是市场参与者都没有任何预期。”在谈到QE3是否推升通货膨胀时，他认为没有借贷和开销，通货膨胀很难上升。在他看来，对于当前的美国经济来说，没有通胀是很麻烦的事情，但想让通货膨胀起来也很麻烦。

　　张五常教授在他的主题演讲中指出，从1930年的美国经济大衰退、25年前的日本资产泡沫破灭再到4年前的美国刺激贷款危机所爆发的不是高企的失业率，不是各种疲弱的经济数据。经济危机最主要原因在于——人的心态极度膨胀。“个人财富增加后开始大幅增加开销。随着需求大幅增长开始逐步推升物价并反映在通货膨胀率上升，以此带动资产价格继上升并继续提高个人资产财富。最终个人财富不断的增加使得个人心态（未来计划的增加）不断膨胀，并开始增加资产未来价值的透支。”他解释道。

　　张五常指出，之前的香港、上海和深圳地区的房地产、股票价格都出现大幅度下跌而随后都“失而复得”的原因，就是预期作用。“而现在这样的预期都看不见了。所以美国QE1、QE2都没有任何作用。”他说道。格林斯潘在近期一次采访中，再次提出他不是美国次贷危机制造者，而是不断增长的全球各国的个人储蓄。

　　张五常特别指出，不应该把经济不景气与世界局势的不稳定甚至走向极端联系在一起。同时，美国是希望出现通货膨胀，因为这就是市场参与者有一定需求的直接反映。“回顾近20年美国发动的战争。每次市场预期美国要开始发动战争的时候，美元就开始走强，但战争开始后，美元就开始走弱。美国应该明白国际形势紧张就对他们有利，而不是战争本身。”他认为美国应该明白这个历史走势。

　　在他看来，现在比较尴尬的局面是美元走强有利于通货膨胀上升，但这样又会增加未来国民医疗保险的的开支进而增加美国政府债务提升。在这样导致了左右为难进而影响市场预期的局面。

　　他最后指出，在他之前所有的市场预计中只错了一次。“在美国推出量化宽松货币政策以后，我认为由此导致的通货膨胀率上升会导致债券价格下跌、利率上升，因此建议一些朋友不要买美国债券。但实际上债券价格都在上升，我有些对不起这些朋友。”。

　　（证券市场周刊供稿）

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