国际铜价达到均衡

　　LME铜价自年初7400美元/吨一线强劲开局涨到8500美元上方后，就渐渐耗光了能量，终于在中国经济放缓的压力下，于夏季“打回原形”。而后，尽管现货市场发出走弱的信号，但受QE政策的影响，铜价受到有力支撑，至今保持在8000美元一带。

　　看上去，铜的走势避免了去年大幅下跌的命运，也结束了今年夏季的抛售行情，但诸如需求旺盛和供给受限这种可以使市场持续走强的基本面因素，直到现在都未出现。经济前景的不乐观，和新一轮QE刺激铜价脱离真实潜在水平的现状，都可能使铜价进一步走弱。

　　现实地看，国际铜市场在2012～2014年期间不过是维持个供求平衡。在我们看来，此时的中国需求或国际产能哪怕出现相对不大的变化，也能使价格波动起来，进而影响市场，让其要么变得供不应求，要么就是更明显的供过于求。

　　只有看到政府的刺激计划渗透进了整个经济体系，产生了预期效果，并且欧债危机趋于稳定，隐约可现的美国财政危局带来的风险也减少了，我们才会考虑提高对铜价的预期。

　　就供需平衡而言，我们认为，铜价将围绕8000美元/吨的水平波动，并继续维持个一两年。因为当市场逐渐度过各种宏观和财政困难后，需求的逐步复苏也会为新增供给的陆续跟进所补足，从而使国际铜价在8000美元处形成一个新的正常水平。

　　总体而言，我们将见证市场从结构性的供给不足到供需更加平衡的转变。而且这一变迁现在可能已经开始一段时期了。不过，这一变化过程被铜开采行业反复出现的不佳表现所阻碍。近些年，由于劳动纠纷、操作故障、恶劣天气和老矿品级下降等原因，年产量能达100万吨的地区开始普遍减少。而在主要铜产区，劳动力市场紧张、基础设施不足和新的重要疆界的政治风险较高，也成为昔日高产地区产能下降的原因。

　　但是，2012年的数据显示，由供给不足到供需平衡的趋势性变化已经发生。全球的铜矿供给量2011年时增长了0.9%，预计今年将会增加3.6%，这是2004年以来的最高增长速度，预计2012年到2015年间的年均增长率为3.1%。

　　今年以来的统计数据也证实，铜矿供给量的反弹已经很明显了，例如在全球第一大产铜国智利和第三大产铜国秘鲁，其铜矿开采量今年上半年分别增长了3.9%和3.6%。

　　不过需要指出的是，尽管在短期至中期，由于新增产能的陆续上马，市场会更趋平衡，但就长期而言，随着最高品级铜矿的持续减少，和主要矿产公司为了节约资本并控制成本而回避高额的资本支出项目，铜矿供给的结构性短缺问题将再度浮出水面。我们预测，未来大约有170万吨产能会因此受到影响。我们相信，这一点为市场长期转向供需趋紧的状况打下了基础，也会成为中长期的炒作题材。为此，预计到2015年，铜的年平均价格将涨到8200美元/吨。■

　　(作者为南非标准银行大宗商品策略师，Howard译)