克马尔·德尔维什：欧元区再临悬崖

　　伊斯坦布尔

　　当欧洲央行行长德拉吉在7月底宣布欧洲央行将“尽一切努力”防止所谓的“重新计价风险”（即一些国家可能被迫放弃欧元、重新使用本国货币的风险）时，西班牙和意大利主权债务收益率马上出现了下跌。接着，在9月初，欧洲央行委员会主席的发言又支持了德拉吉的誓言，进一步稳定了市场情绪。

　　危机潮流似乎已经开始逆转，特别是在德国宪法法院支持欧洲援助基金欧洲稳定性机制（ESM）之后。尽管欧洲央行的强调，享受其“实质无限量”债券买入计划好处是有条件的，但整个欧洲和美国的金融市场都出现了大反弹。

　　但是，兴奋期很快就过去了。西班牙和意大利政府债券收益率已经开始回升，股票投资者的情绪也在消沉。那么，哪里出了问题？

　　8月份，我为德拉吉的强硬发言欢欣鼓舞，我指出，欧洲央行新的“直接货币交易”（OMT）计划需要辅之以更加一体化、拥有财政当局、银行联盟和某种形式的债务共同化的欧元区。我指出，OMT计划的成功需以欧元区宏观政策组合的决定性变化为前提。

　　尽管有些缓慢，但在达成更一体化的欧元区的制度框架方面还是取得了一定进展。银行联盟的必要性被更多人接受了，在ESM之外，欧洲预算资金也有所增加，可以根据政策和预先确定的条件使用。（不过，德国及其北欧盟国仍坚持这是某种形式的债务共同化的替代方案，而不是补充方案）。

　　欧洲央行所支持的ESM可以成为欧洲版的IMF，而欧洲预算的新资金可以在欧洲投资银行的支持下成为欧洲版的世界银行。所有这些都需要时间，但至少已经开始向正确的方向前进。

　　几乎在原地踏步的领域是宏观经济政策组合的改变。欧洲主流战略仍是强迫南欧国家进行内部贬值，实施旨在引导工资和价格大通缩的过度紧缩。某些内部贬值目标已经实现，但造成了大规模的经济和社会混乱政治局势也开始日渐趋乱，以至于尽管实施了相应的结构性改革，仍然没有带来供给面的反应。

　　事实上，通缩循环，特别是希腊和西班牙的通缩循环，正在造成产出的快速下降，致使进一步的减支和增税并不能拉低预算赤字和公债占GDP的比重。欧洲所偏好的解决方案紧缩的唯一效果是把财政目标推得更远了。结果，市场开始重新评估GDP，考虑货币重新计价的可能性，导致债务比率看上去比确定将留在欧元区内的国家糟糕得多。

　　所有这一切都发生在南欧，大部分北欧国家都存在经常项目盈余。德国的盈余高达2160亿美元，已经超过了中国，以绝对值衡量，为世界之最。在加上奥地利、荷兰和未加入欧元区的北欧国家瑞士、瑞典、丹麦和挪威，北欧国家去年经常项目盈余总量为5110亿美元。这一数字比中国任何一年的盈余都要大，也更可怕，因为这是牺牲欧洲其他国家和世界经济的净需求得来的。

　　让南欧实施过度财政紧缩，同时又通过限制北欧有效需求束缚了它们的出口，这就好比是一边给病人过度用药，一边拔掉病人的氧气管。南欧所急需的结构性改革是否可以取得政治和经济上的成功，取决于改革剂量是否合理以及预算药方是否及时、北欧需求是否坚挺。

　　北欧国家指出，增加工资、提振内需会削弱它们的竞争力、影响贸易盈余。但这纯属无稽之谈：盈余国必须理应在实现全球和地区再平衡方面做出比赤字国更大的贡献，因为世界经济不可能向太空出口商品。在论及中国盈余过量问题时，这一论点一再被强调，但在牵涉北欧国家时，它又被忽略了。

　　如果北欧保守政客和经济学家坚持实施错误的欧洲整体宏观经济政策组合，那么欧元区可能将因此走向末日，几十年来的欧洲和平和统一工程也将随之寿终正寝。这并不在反对南欧国家必须实施的结构性改革和竞争力强化改革；而是在增加这些改革成功的机会。

　　克马尔·德尔维什是前土耳其经济部长，联合国发展计划署主任，世界银行副行长，现为布鲁克林研究所副总裁

　　作者：克马尔·德尔维什