屈宏斌：汇丰PMI三个月高点 经济有望温和回升

　　10月汇丰制造业采购经理指数初值录得三个月高点，显示前期政策逐渐显效，增长企稳，预计四季度可见温和回升。前瞻地看，外部环境仍差强人意，就业市场压力持续。通胀压力温和可控的背景下，政策支持仍应持续。

　　汇丰制造业采购经理指数初值连续两个月回升，10月为三个月高点49.1（9月47.9）。新订单指数收缩幅度收窄，从9月的47.3升至10月的49.7，为六个月高点。新出口订单47.3（9月44.9），为五个月高点。

　　产成品库存调整明显（47.9），结束了之前五个月的升势。受其影响，产出指数48.4（9月47.3），为三个月高点，但仍处于收缩区间，拖累就业指数连续八个月在50以下（10月48.3），显示就业市场继续承压。

　　通过新订单减产成品库存衡量的增长动力指标回升至一年来高点1.8（9月-2.9），结束了之前五个月的连续负数记录。

　　投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间。前者从9月的43.4升至10月的53.3，后者为50.6。之前五个月这两个价格指数均在收缩区间。尽管有所反弹，10月价格指数仍低于该数据系列的长期平均水平（分别为58.4和52.4）。

　　结合日前公布的9月月度经济数据来看，10月汇丰制造业PMI初值显示制造业活动延续了回暖态势，新订单回升，去库存近尾声。前期出台的包括流动性支持、基建投资加速以及财政支出扩大等一系列政策措施效果逐渐显现，国内需求回暖，企业信心回升。

　　新订单指数反弹、汇丰制造业PMI中采购价格指数回升也意味着消费物价指数（CPI）和工业生产者价格指数(PPI)已近底部，近期水泥和钢材价格受基建及房地产投资企稳加速拉动有所回升。预计四季度价格指数可能温和上升。尽管如此，产出缺口仍然为负、食品价格相对平稳决定了通胀压力温和可控。外部需求疲弱持续、就业市场走软意味着目前主要的政策风险仍然是稳增长的可持续性。

　　受圣诞订单、美国经济企稳拉动，新出口订单指数收缩幅度减小。但出口形势仍难言乐观：欧洲经济收缩仍在持续，美国财政悬崖临近。秋季广交会国外买家较春季减少也显示外需疲软的状况短期内难有明显改观。

　　前瞻地看，要保持经济企稳回升的态势得以持续，稳增长政策仍需继续。财政支出力度仍应继续加大。货币政策亦应致力于保持目前相对宽松的流动性条件。

　　作者：屈宏斌