经济回稳趋势更加确定

　　2012年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.4个百分点，再次重新回到临界点之上，也明显好于历年同期环比均值水平。我们认为这表明当前经济回稳趋势更加确定，四季度及明年年初经济增速回升将是大概率事件。

　　如果说9月PMI弱于季节性的回升还有些让人对于经济的企稳将信将疑的话，10月PMI超于季节性因素的回升则可以让人对于四季度经济回升有更多的期待，而从PMI具体的指标来看也可以体现这一点。10月PMI新订单指数延续了环比上升的趋势，上升0.6个百分点达到50.4%。而这也是新订单指数在经历5个月低于50的荣枯临界线运行之后，首次回升至临界点以上，它表明当前需求恢复已经到正常水平。这一方面来自于国内政策稳增长奏效带来的投资需求趋稳。如主要投资品行业新订单指数10月都出现了大幅上升，回升到50之上，其中黑色金属冶炼业从上月的41.5%回升至10月的55.4%，非金属矿物制品业从上月的48.5%回升至10月的54.2%。另一方面，外需的好转也使得新出口订单指数明显回升，10月新出口订单指数为49.3%，比上月上升0.5个百分点，而这也是该指数连续3月企稳回升，这表明当前国际经济环境渐趋稳定，如美国经济三季度国内生产总值（GDP）增速2%，超出市场预期，这也使得我国出口增速9月以来出现低位反弹，从8月的2.3%回升至9月的9.9%。

　　需求的持续好转也有力地带动了企业生产，如生产指数为52.1%，比上月上升0.8个百分点，连续两个月呈现加快态势。其中，对投资需求比较敏感的非金属矿物制品业生产扩张力度较大，生产指数从上月的42回升至10月的52.4%。

　　我们认为，10月PMI回升的趋势还将延续，持续度也会强于去年底和今年初的PMI回升。当前有利于新订单增长的投资需求增速稳定，在近期各地继续微调楼市政策的刺激下，地产温和复苏的趋势仍能得以延续，从而支持房地产投资增速的继续好转。目前需求的好转已开始刺激企业回补库存，未来生产有望持续扩张。这都决定了今年四季度及明年一季度经济增速回升的确定性较强。

　　当然，这一轮PMI回升仍会受到多方面因素的限制，回升的幅度有限，难以超过2009年及2010年底PMI回升的高点55%左右，且明年二季度后在既有增长动能遇到诸多限制因素下，如政府刺激难以持续，通胀逼迫政府强化调控等，存在继续下行的可能性。经济的持续稳定回升仍需要更多提高经济增长效率的制度层面的改革，而我们期待即将召开的“十八大”在这些方面给予更明确的指示。 （作者单位：民族证券）

　　作者：陈伟