经济触底预期加强 周期股成三季度机构最爱

　　每日经济新闻记者 任世磊 赵笛

　　经济触底何时到来？这个问题一直萦绕在市场人士心头，现在问题终于有了答案。

　　近日，随着10月PMI数据重新回到50%的荣枯分水岭之上，市场信心开始恢复。发电数据、航运数据等都显示出经济回暖的迹象，中国经济触底反弹的信号越来越 清晰。

　　值得注意的是，就在三季度，先知先觉的机构资金看准时机已大幅加仓周期类个股，市场人士普遍相信，在经济触底反弹之际，周期股将成为行情的主力军。

　　经济数据好转 市场信心加强

　　每日经济新闻记者 任世磊

　　冬天来了，春天就不远了。这句话同样适用于资本市场。

　　在经历了前期的“跌跌不休”之后，股指出现触底反弹，但宏观经济形势不佳的疑云一直笼罩在市场上空，经济底的到来一直是市场的期待。近日，多个数据显示经济回暖，市场各方人士的观点也纷纷倾向于经济筑底已经到来。

　　汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌发布的一条微博称，九月份投资、工业产出、订单、库存都出现企稳，甚至三季度GDP环比折年率也从二季度的8%回升至8.8%，这些足以表明企稳回升趋于明确。

　　10月PMI数据站上“荣枯线”

　　作为经济变化晴雨表的PMI数据无疑最具说服力。

　　近日，国家统计局公布了10月份的PMI指数，50.2%这一结果不仅告别了前两月的萎缩状态，而且已经回到了临界点（50%）之上，而这个临界点又被称为荣枯分水岭，回到临界点之上显示出经济形势已好转。

　　数据显示，10月份中国制造业生产量、新订单、采购量和购进价格指数都在“荣枯线”之上。虽然进出口订单指数仍小于50，但较9月份也有明显改善。另外，侧重中小企业表现的汇丰制造业PMI仍处在萎缩区间，但较上月大幅回升至49.5，创8个月高位。

　　不仅PMI数据出现好转，前期不断下跌的航运指数也出现上涨迹象。

　　10月下旬，运输市场整体仍趋暖，波罗的海干散货综合运价指数BDI亦先升后降，企稳千点之上，其中海岬型船运价指数上周创年内新高。BDI在10月22日至28日的一周时间内上行至1049点，周涨3.9%。此外，中国出口集装箱运输市场为提振淡季市场运价，多个航商开始执行11月初的涨价计划，欧洲和波斯湾等大部分远洋航线市场订舱运价也一改上周疲态，呈现上涨态势。10月26日，上海航运交易所发布的反映即期市场的上海出口集装箱综合运价指数为1230.14点，较上周上涨4.7%。

　　10月份的发电数据也有望好转。数据显示，9月发电量3907亿千瓦时（度），同比增1.5%。累计发电量同比增3.6%。其中，水电增幅较为明显，9月电量同比大增52%，单月增速年内第三次创出历史新高。中金公司分析认为，预计10月电量增速有望出现反弹，同比增5%左右。

　　此外，《每日经济新闻》记者也注意到，中国经济景气监测中心公布的2012年三季度企业景气指数为122.8，该指数仍处于明显超过景气临界点100的景气区间，说明目前经济总体上看还是处于正常状态。其中，预期企业景气指数高于即期企业景气指数5.1点，说明企业家对未来的预期相对积极。

　　海外经济数据回暖

　　不仅国内各项经济数据呈现好转，海外市场方面也有多项经济数据出现回暖。

　　首先是美国方面，美国经济复苏加快，房地产市场则继续回暖，房价稳步攀升，多个地区库存下降。

　　近期，美国公布第三季度GDP初值，2%的环比涨幅相对于二季度1.3%明显好转，好于市场预期的1.8%，主要提振来自于个人商品消费和政府消费，出现较大提升。PMI指数方面，美国PMI回升1.9点，至51.5，高于预期的49.7，为连续三个月低于50后转强。就业市场方面，失业率下降的同时劳动参与率有所提升。失业率由8.1%大幅下降至7.8%，低于预期。

　　房地产市场方面，实际住宅投资增速从二季度较低的8.5%攀升至14.4%，主要由于房地产市场价涨量升带动住房投资增加。同时，美国消费支出也保持温和增长态势，汽车等耐用消费品销售情况良好。

　　欧洲市场面的情况也有好转，在前期公布的英国三季度GDP增速超预期之后，9月英国消费信贷增长11.99亿英镑创2008年2月以来的最大增幅。GDP的超预期增速和消费信贷数据增长都给市场带来信心。而西班牙准备启动2013年度融资，将申请600亿欧元救助本国银行。希腊与国际债权人谈判，试图将达到财政预算目标的期限再延长2年。

　　市场看好经济已筑底

　　数据的好转也令市场对经济筑底充满期待。

　　东方证券分析师闫伟认为，三季度宏观经济数据出来之后，市场对于经济走势的主流判断是经济在三季度已见底，将从四季度开始复苏。10月50.2%的PMI数据释放了经济即将开始复苏的信号，印证了市场前期的预判。而对经济复苏的判断是当前市场多头的两个逻辑之一，因此昨日PMI超过临界点被认为是沪深两市上涨的原因之一。

　　中投证券分析师邢微微认为，经济现“L型”底，三季度或是此轮中国经济调整底部，但在没有新的经济增长动力前经济将是弱势回升走势。光大证券分析师徐高则认为，10月份PMI数据可以说明经济触底的势头在未来几个月应该能够延续。

　　国泰君安首席经济学家林采宜在接受媒体采访时表示，9月份，工业企业利润同比增长7.8%，结束了5个月的下降趋势，10月制造业PMI升至50.2，回到荣枯线以上，订单指数持续上升，说明实体经济回暖迹象明显。中国宏观经济三季度见底，四季度回暖的预期通过先行指标得到进一步验证。

　　外媒也对PMI数据显示的经济回暖观点持支持态度。路透社认为，中国经济在内需支持下开始筑底企稳。由于9月中国消费、投资和外贸等宏观经济数据普遍好于预期，工业企业利润也由跌转升，市场之前已普遍认为中国经济开始企稳，最新的PMI再次巩固了这一观点。

　　美国《华尔街日报》中文网11月1日发表文章称，亚洲经济体在10月份出现了改善的迹象，中国制造业实现扩张，重新获得增长动能。荷兰国际集团(ING)首席经济学家、亚洲调查主管蒂姆·康顿在文中表示，从亚洲地区周四发布的采购经理人指数来看，10月份制造业活动略有改善。

　　三季度机构取向不一 券商、QFII疯狂加仓周期股

　　每日经济新闻记者 赵笛

　　从三季报的数据统计来看，市场六大机构基金、保险资金、社保基金、信托资金、券商资金、QFII的投资偏好并不一致。

　　其中，公募基金和保险资金行业取向分歧最大，在金融和地产股上“内斗”；社保基金增减持行业特征不明显；信托资金券商股上分歧大，偏爱消费股；券商自营和QFII则形成了明显的合力，即减持金融股，大举加仓周期类个股。在经济触底预期愈发明显的背景下，周期股或在年末迎来翻身行情。

　　金融地产 基金保险分歧大

　　仅从三季度增减持数据看，公募基金和社保保险基金整体上处在“混战”状态，在金融行业、地产行业个股的舍取上分歧很大。

　　据同花顺iFinD数据统计显示，三季度，基金整体大举抛售金融、地产股。在三季度持股市值的变化中，基金减持前十名的股票中，地产股有4只，即保利地产（600048，收盘价11.79元）、金地集团（600383，收盘价5.51元）、招商地产（000024，收盘价23.67元）、华侨城A（000069，收盘价6.14元）；金融股有3只，即中国太保（601601，收盘价18.7元）、招商银行（600036，收盘价10.37元）、中信证券（600030，收盘价11.32元）。

　　从上述数据看，基金在三季度似乎还比较齐心。但事实上，从细分数据看，基金的整体思路并不一致。

　　比如，从单只基金三季度持仓数据看，获基金大举增持的股票主要就是中国平安 （601318，收盘价39.05元）、中国太保、民生银行（600016，收盘价6.1元）、万科A（000002，收盘价8.65元）、招商银行等金融、地产股。整体数据和个别数据的背离表明，基金行业内部至少在行业取向上分歧严重。

　　比如，三季度万科A被博时价值增长基金增持了7037万股，但同时也被嘉实主题精选基金减持了4300万股；招商银行被嘉实沪深300基金增持了5988万股，但同时也被长城品牌优选减持了3421万股。

　　和公募基金相比，保险资金在三季度的操作策略分歧更大。

　　整体上看，基金三季度主要减持的是金融股，比如中信证券被减持11.1亿元排名第一，农业银行（601288，收盘价2.55元）被减持9.6亿元排名第三，工商银行（601398，收盘价3.91元）被减持8.9亿元排名第四。其次，大秦铁路（601006，收盘价6.15元）、中兴通讯（000063，收盘价8.47元）也遭机构大举减持。

　　有趣的是，在基金增持榜上，增持额最大的三只股票同样是金融股，即平安银行 （000001，收盘价13.53元）、中国人寿（601628，收盘价18.54元）、招商银行。

　　而从细分数据看，被单个保险资金减持最多的股票是中信证券、五粮液、农业银行、工商银行、建设银行（601939，收盘价4.25元）；而被单个保险资金增持最多的股票依次是平安银行、中国人寿、招商银行、万科A、中国神华（601088，收盘价23.33元）。

　　分析人士指出，虽然基金、保险单只产品增减持的股票品种并不一样，但却逃不过金融、地产这个行业范围，这表明基金、保险整体性行业配置分歧依旧很大，难以形成合力。

　　信托资金偏爱消费股

　　相比公募基金、保险资金的“窝里斗”，社保基金增减持的行业性特征并不明显，信托资金则比较偏爱消费股。

　　据同花顺iFinD数据统计显示，被社保基金整体减持前五名的股票是大秦铁路、中国水电、美的电器（000527，收盘价9.18元）、平煤股份（601666，收盘价8.36元）、铁龙物流（600125，收盘价6.35元）；被社保基金整体增持前五名的股票是中国建筑（601668，收盘价3.16元）、苏宁电器（002024，收盘价6.93元）、中国中冶（601618，收盘价2.11元）、潞安环能（601699，收盘价17.57元）、上海家化（600315，收盘价52.84元）。

　　被单只社保基金大举减持的五大股票依次为中国水电、南方航空（600029，收盘价3.7元）、美的电器、兰花科创（600123，收盘价19.6元）、中国玻纤（600176，收盘价8.06元）；而增持的前五大股票依次是苏宁电器、上海家化、双汇发展（000895，收盘价60.67元）、山东黄金（600547，收盘价37.91元）、歌尔声学（002241，收盘价37.51元）。

　　显然，在增减持的股票中，社保基金并没有大量出现金融、地产股，而增减持都同时都出现了周期行业如煤炭、建筑，也出现了逆周期的消费股，行业偏向并不明显。

　　信托资金对金融股，特别是券商股分歧较大，对消费股有所偏好。

　　三季度信托资金大举减持的股票包括浦发银行 （600000，收盘价7.68元）、华电国际（600027，收盘价3.39元）、天音控股（000829，收盘价4.17元）、广发证券（000776，收盘价13.32元）、东吴证券（601555，收盘价8.41元）；大举增持的股票有酒鬼酒（000799，收盘价57.1元）、华泰证券（601688，收盘价9.53元）、智飞生物（300122，收盘价31.9元）、永辉超市（601933，收盘价25.57元）、国元证券（000728，收盘价11.04元）。

　　从单只信托增持排名看，减持最大的五只股票依次是浦发银行、华电国际、广发证券、中信海直（000099，收盘价7.72元）、北京银行（601169，收盘价7.16元）；增持最大的是滨江集团（002244，收盘价8.71元）、华泰证券、酒鬼酒、智飞生物、永辉超市。

　　显然，在增减持的股票中，信托资金出现大量减持券商股的现象，但同时也大量增持券商股。而增持的股票中，消费股如白酒、医药、超市等行业优质品种被增持。

　　券商、QFII加仓周期股

　　相比上述基金的“混战”，券商和QFII在三季度步调一致，即对周期股予以大幅加仓，特别是周期股中的行业龙头股。此外，QFII对银行股的抛售力度非常大。

　　据同花顺iFinD数据统计显示，三季度券商整体减持的股票前五名依次是西南证券 （600369，收盘价9.53元）、攀钢钒钛（000629，收盘价3.83元）、吉林敖东（000623，收盘价14.69元）、中天科技（600522，收盘价8.23元）、城投控股（600649，收盘价4.98元），行业特征比较凌乱。不过，在增持方面，宏源证券（000562，收盘价18.54元）、长江证券（000783，收盘价9.19元）、中国石化（600028，收盘价6.41元）、中国远洋（601919，收盘价4.22元）云南铜业（000878，收盘价15.59元）被大举增持，这些个股均属于周期类个股，且后三者都是周期股中的行业龙头股。

　　从单个增持数据看，券商增持周期龙头股的特征更为明显。除上述增持的个股以外，还包括中国水电、广晟有色（600259，收盘价41.52元）、中国铁建（601186，收盘价5.22元）等。

　　QFII加仓周期股的力度相比券商更大，且呈现出对银行股的大举抛售。

　　数据显示，三季度QFII减持的十大股票中有五只是银行股，减持额最大的是北京银行、兴业银行（601166，收盘价12.73元），减持金额分别为15亿元和13亿元；相反，QFII在三季度大举增持的股票有大秦铁路、海螺水泥（600585，收盘价17.03元）、中国交建（601800，收盘价4.71元）、中国铁建、中国南车（601766，收盘价4.53元）等。

　　从单个QFII增减持排名看，北京银行、华夏银行、南京银行、宁波银行也都位于减持榜前列；在增持方面，美林国际增持海螺水泥4.65亿元、高盛增持中国交建1.77亿元、中国铁建和中国南车则被瑞士信贷大举增持。

　　《每日经济新闻》记者注意到，券商、QFII增持周期股的偏好有一定区别。券商更偏爱贝塔值更高的运输、有色等周期股，而QFII则愿意豪赌政策放松投资拉动加大，所以偏好铁路、基建等周期股。

　　大机构增持手法凶悍

　　值得注意的是，对于一些大机构来说，他们三季度的操作手法十分凶悍。

　　比如海通证券（600837，收盘价9.2元），该公司在三季度大举建仓云南铜业，期末持仓高达2062.41万股，市值高达3.46亿元；

　　再比如中信证券，该公司在三季度疯狂买进亏损股中国远洋，期末持仓4297万股，市值高达1.6亿元。与此同时，中信证券在三季度还买进了中国船舶（600150，收盘价19.96元），期末持仓市值360万股，折合1.05亿元；此外，中信证券还增持辽宁成大约6000万元。

　　相较而言，QFII的操作手法更为凶悍。

　　在减持方面，QFII三季度疯狂甩卖银行股，北京银行遭荷兰安智银行狂减15亿元，兴业银行遭恒生银行大减13.4亿元，华夏银行遭德意志银行减持8亿元。

　　在增持方面，比如中国交建一股，三季度就被高盛、德意志银行、法国巴黎银行、美林国际等QFII增持约4亿元；中国铁建也获得瑞士信贷、高盛、美林国际等QFII增持约3.7亿元。而瑞士信贷作为周期股增持龙头的QFII，三季度一口气增持了中国铁建、中国南车、中国交建、中国中铁等四只铁路基建股，市值高达4.3亿元。

　　周期股引领年末行情关注水泥、机械设备

　　每日经济新闻记者 赵笛

　　机构资金三季度抄底周期股的原因是目前支撑周期股的利好因素越来越多。分析人士认为，周期股将引领年末行情，而去库存较快，毛利率回升弹性大的行业个股机会更大。

　　周期股上涨动力足

　　简单来看，周期面临三个方面的利好。

　　首先是大部分数据反映宏观经济开始触底反弹；其次是M1、M2自今年三个季度以来的低位回升，流动性改善，企业经营状况触底；再者欧美量化宽松后，投资者风险偏好上升，海外投资者开始关注新兴市场。

　　而从专业一点的分析看，市场看好周期股的理由有二：一是过去CPI和PPI的裂口不断扩大，周期性行业的盈利在不断恶化，但是这个裂口不会无限扩大，未来收窄的过程中，周期股的弹性开始要比非周期行业要强，如果CPI和PPI裂口收窄同时伴随经济继续变差，那么非周期股将经历比较惨的下降，所以不管怎么样都应该看好周期股的机会；二是基建投资和地产投资出现改善迹象，经济将见底回升，周期股由于弹性更大所以更被看好。

　　关注去库存化快的行业

　　面对周期股行情，国泰君安策略分析师钟华甚至提出了 “不是投不投周期股，而是投什么周期股”的观点。

　　钟华指出，周期股表现最好的时期分为两个阶段：一是通胀下行后期，剪刀差扩大，由此带来毛利率的改善；二是经济过热，周期性行业量价齐升，利润大幅提升。进入四季度经济即将见底，剪刀差已处于高位（这是跟以往周期不一样的地方），很难再期待非周期股业绩的显著提升以及非周期股整体性的机会。

　　按照投资时钟，早周期后应有选择地挑选中周期“投资品”。选择的方向应该是能够快速提高产能使用率，前期去库存较快，需求改善且产能释放较慢的投资品行业。用库存周转率和固定资产周转率近似代表行业需求、库存和产能的匹配度来看，农产品加工、饲料、化纤、石化、电子元器件、电子制造、港口、航空、机场机会较大。

　　国元证券分析师蔡峰则建议在宏观经济进入补库存周期，企业经营情况好转的背景下，配置稳增长受益的周期性板块。周期类板块是主要的受益者，以中端制造业为主。在周期类板块中，推荐关注早周期板块的水泥、机械设备，受益于稳增长政策的落实，回避受国际大宗商品影响的有色、煤炭和钢铁板块。