热钱流入加速 市场有所回暖

　　热钱流入加速 市场有所回暖

　　《红周刊》特约作者 联讯证券首席经济学家 文国庆

　　最近一周，统计局先后公布了企业利润和PMI数据，经济企稳态势逐步确立，市场信心出现积极变化。

　　10月27日，统计局公布了今年1～9月规模以上工业企业实现利润情况。1～9月规模以上企业利润35240亿元，同比下降1.8%,跌幅大幅度减小，9月当月利润4643亿元，同比增长7.8%。这是半年以来企业利润第一次增长，也创下今年以来月度利润同比新高，如图1所示。

　　由于今年以来经济下行趋势明显，企业利润大幅度下降，投资者信心曾屡次遭受打击，而9月份数据突然大幅回升并创出年内新高，这对投资者情绪产生较大正面影响。当然，由于惊魂未定，投资者也在怀疑这种回暖是否可以延续。

　　11月1日，统计局公布了10月份PMI及其扩散指数，PMI达到50.2，制造业再次进入扩张状态，而扩散指数显示，本次PMI回升的需求拉动特征较为明显，经济出现良性运行特征，市场信心为之振奋，市场当日放量大涨1.72%，疲弱态势初步得到扭转。

　　值得注意的是，本次PMI数据中与企业利润相关的两项扩散指数新订单指数和购进价格指数均出现了明显的回升，且均处于50%之上，使得9月份企业利润的回升具有一定的需求基础和可持续性，市场信心大为增强。

　　从购进价格与企业利润匹配关系看，企业利润回升基本与价格回升同步，而企业利润下降则略微滞后于价格下降。从利润总额绝对数看，8月份已经有所回升，但因为基数原因，同比数据依然回落，9月份利润与价格同步增长，预计10月份利润增长会更加显著。从PMI结构看，大型企业复苏速度较快，中型企业依然低迷，小型企业开始回升，显示近几个月政策的积极支持和基建项目的迅速开工，对经济运行态势产生了实质性影响。

　　本周经济数据的回暖，固然对改善投资信心产生一定作用，但更为重要的因素可能还是热钱流入香港所产生的预期改变。9月份以来我国外汇占款由降转升，热钱回流迹象明显，进入10月以后流入势头更加猛烈。近期港币承受了巨大升值压力，为维持联系汇率，香港当局不得不连续8次出手干预，释放大量港币，结果香港股市大幅上涨，AH股溢价指数持续走低，最终拉动A股上扬。

　　应该说，10月以后这一轮A股上涨一直比较被动，由于大型机构的意见分歧太大，市场始终找不到操作的主流思路，这一点在本周有所改变。首先是统计局披露的数据使得空方信心有所动摇，多方信心逐步强化，而香港市场的大幅上涨，使得大家对热钱流入和人民币升值的预期逐步强化。尽管从实际经济态势看，目前找不到人民币长期升值的依据，但是如果热钱数量超出预期，人民币升值或许会持续一段时间。由于汇率本身并无一定标准，依大国博弈形势而变，这一次人民币升值持续多久，大家心中并无底数。

　　由于近来房地产公司数据明显好于市场预期，加之人民币升值预期强化，周四后地产股行情开始爆发，使A股市场找到了阶段性主题。

　　总体来看，经过近两周的多空搏杀，市场信心终于有所恢复，A股有望继续10月份以来的反弹行情。但是，由于不确定性因素太多，机构分歧太大，这种反弹依然是被动、曲折形态，考虑到美元指数可能随时由弱转强，西班牙危机前途未卜，我们最好不要对升值概念过于热衷，还是集中精力关注国内需求增长和企业利润回升态势为好。