股票质押信托缘何在弱市中热销

　　证券时报记者 姚波

　　近日，一款名为“平安信托-睿富二号”的信托产品被曝出进入24家上市公司的前十大股东，引起了广泛关注。这只产品并非投资二级市场的私募产品，而是一款股票质押信托产品。今年，经济下滑影响了一大批流动资金紧张的上市公司，不少大股东将手头持 有的股份质押给信托公司的融资项目，便成为今年信托市场十分流行的股票质押信托产品。据证券时报记者了解，此类产品目前设计期限多为1至2年，产品为固定收益，年化回报多在7%~9%之间。由于质押品的安全性相对较高，许多股票质押产品往往被“秒杀”。

　　从股票质押产品设计来看，信托公司会设定一个质押价格，依据质押股票不同折扣率有所浮动，不少产品定在质押股市价的50%左右，并以此为基础将募得的资金支付给抵押方。只要产品顺利到期，投资者将从大股东回购股票的溢价中获得信托合同中约定的固定收益，如每年7%。以平安信托正在发售的平安财富-睿丰十五号集合资金信托计划为例，信托资金用于受让交易对手吴文忠持有的450万股报喜鸟（002154）无限售流通股和917万股报喜鸟限售流通股的股权收益权，通过对标的股份的股权收益权买入并返售的方式获取收益，并通过对应标的股份进行质押的方式保障收益。该产品期限为一年，资金预期收益为6.8%/年。从产品供应来看，单只股票质押产品只有固定一段时间申购，由于融资方的质押股票额度有限，往往出现供不应求的局面。

　　此类产品最大的风险是股价下跌。如果融资方质押的股票价格在产品期内大幅下跌，很可能出现资不抵债。所以信托公司多以质押价格为基础设置预警线和平仓线，在股价跌至预警线时，融资方需要追加保证金或增加质押股票的数量；如果跌至平仓线，信托公司则会强制清仓提前结束信托合同。目前，多家公司设置质押价的130%为平仓线，150%为预警线。从实际操作来看，由于质押股跌破平仓线导致产品提前结束的先例并非没有，提请投资者注意的风险要素包括质押股的基本面、质押条款以及信托公司实力，尤其要留心质押限售股的流动性风险。

　　此外，还有部分信托公司联合融资方的券商及银行加强监管，保障资金安全。如多家信托推出“四方账户操作协议”的模式，即联合融资方开户的券商和托管银行一起，通过对融资方股票账户和融资方股票托管银行账户实行双重监管，明确一旦通过二级市场出售，卖出股票款项即划至信托保管账户，进一步加强投资者资金安全。

　　作为信托产品，股票质押信托起购门槛同样为100万元，不少产品300万以上设有更高的收益率。从投资回报的比较来看，目前1年期人民币银行理财产品多难突破5%，资金如果投向一年期的股票质押信托，投资回报平均高出3%以上，此类产品适合愿意承受中低风险和获得固定收益的投资者。

　　点评：以股票作为质押品从信托渠道融资，信托公司借此打包成产品出售，便构成了股票质押信托产品。由于股票的高流动性和定价透明清晰，投资此类品种的安全性大大提高。总体来看，此类产品适合承受中低风险，要求固定投资收益的大额投资者，目前此类产品的年化收益多在8%左右。

　　作者：姚波