传交易商协会收紧地方中票 仍有副省级以下发行

　　每日经济新闻记者 万敏 发自北京

　　地方政府融资平台发行中期票据的标准或将再次收紧。

　　昨日（11月6日），有媒体引用消息人士的介绍，称中国银行间市场交易商协会 （以下简称交易商协会）日前决定，暂停接收副省级以下的融资平台类企业发行中期票据项目。

　　一位 股份制商业银行金融市场部人士证实了这一消息，但《每日经济新闻》记者昨日联系了交易商协会，截至发稿仍未收到回复。而一位接近交易商协会的市场人士对记者表示，这一消息早有传闻，但未见正式通知。

　　城投债发行超速

　　上述消息称，目前交易商协会只接收省级、直辖市、省会城市、计划单列市等副省级（含）以上的发行人的中票项目，该规定从上月起就开始执行了。

　　不过，就在11月2日，还有西部一地级市的国有资产经营有限公司发行了一期中期票据。事实上，从2011年年末起，通过交易商协会注册发行中期票据的地方融资平台越来越多，多个地级市乃至区县级城投企业也加入了中票发行的队伍。

　　“看到近期（副省级以下的融资平台类企业发行中期票据项目）还有，应该是之前就已经注册的存量。”上述市场人士表示，交易商协会此前要求城投类中票发行人需为直辖市和副省级以上的大中型融资平台，而近一年中，该要求有所放松，所以出现了上述中期票据的案例。

　　在今年早些时候，交易商协会注册办公室人士曾谈到过投融资平台的问题，重申“坚持"六真"原则，包括合理的现金流，不能仅靠卖地的收入。”交易商协会还明确，在银监会清理地方融资平台名单内的不接受注册。据了解，“六真”指的是真公司、真资产、真项目、真支持、真偿债、真现金流。

　　根据中债资信提供的数据显示，三季度城投债净发行额较上个季度增加约1000亿元，对于地方融资而言，银行融资规模有限，城投债正成为越来越重要的融资渠道。此外，广发证券在一份报告中预计，城投类中短期票据在四季度的潜在供给将在800亿元至1000亿元之间。

　　债券质量有变差可能

　　与交易商协会态度谨慎不同的是，今年有消息称，国家发改委在今年放松了非财政百强县平台公司发行企业债的门槛，这也是造成今年城投债发行大提速的主要原因。

　　一位评级公司人士指出，对于企业债发行来说，地方融资平台都是带着项目来的，期限比较长而且有较好的地方政府财政支持。但对于地方政府融资平台发行的短融和中票融资用途，可能没有具体项目，只是用来经营周转，甚至被用来偿还此前的贷款和债务，两种发债方式隐藏的风险点不一样。

　　“可能存在两个风险政策风险和信用风险。信用风险是可以通过信息披露来控制的。”交易商协会内部人士曾表示，政策风险在于，对发行管理来说，要执行国家的有关政策，但这方面的政策、监管并不清晰，是管理的难点，“关键是偿债能力、企业管理和信息披露。”

　　目前，不论是企业债还是短融中票，尚未出现实质上的地方融资平台违约事件，但随着不断纳入新的发行主体，这类债券的质量有变差的可能和趋势。

　　“在四季度较大的兑付压力下，城投企业继续采用"借新还旧"的模式来缓解融资压力是大概率事件。”东海证券的一份报告这样指出，从去年年初开始，地方政府财政预算收入累计同比增速大幅下滑，虽然目前趋势有所减缓，但仍处于历史低位，且今年地方政府性债务到期规模处于高峰，地方政府可用于基建投资的资金总规模被迫压缩，所以地方政府通过本地融资平台的渠道来获取资金在所难免。

　　作者：万敏