地产股再现赴港上市潮 低价发行或成价值陷阱

　　[ 近年来赴港上市的地产公司，不少规模比较小而且业绩不稳定，再加上投资者对民营企业存在戒心，这导致这些地产股上市后表现不佳 ]

　　在美国QE3的持续作用下，热钱继续涌入香港，而中国内地对资金高度渴求的房地产企业，同样也不会错过这个极好的赴港“圈钱”机会。据香港媒体报道，目前旭辉地产、新城控股、南京金轮、当代集团、瑞安商业地产等多家房企已经或即将接受港交所上市聆讯，等候年底挂牌上市。

　　有分析人士称，目前涌入香港热钱较多，这触发了新一轮地产企业赴港上市热潮。另一方面，尽管旭辉地产等公司拟发行新股的估值较低，但从过往经验看，多家中国内地民营背景的地产公司在港以低市盈率上市后，股价依然维持于深度“破发”状态，低市盈率发行可能成为一个“价值陷阱”，投资者对民营背景的地产公司依然有一定戒心。

　　多家房企拟赴港募资

　　近日，旭辉地产宣布将其发行价初步定在每股1.33至1.65港元区间，而募资总规模也被确定在2.2亿~2.7亿美元，这一定价意味着若以2012年的业绩加以衡量，旭辉地产的IPO发行价的市盈率仅为4~5倍。

　　据香港媒体报道，目前旭辉地产、新城控股、南京金轮、当代集团、瑞安商业地产等多家房企已通过或即将接受聆讯，正在等候年底挂牌上市，这些企业都规模较小，发行估值也会比较低。新城控股初步计划11月12日挂牌，预计集资约3.5亿~5亿美元。

　　另一方面， 9月下旬以来，有SOHO中国、中国海外发展、佳兆业、花样年、龙湖地产、融创中国、华南城、禹洲地产和方兴地产等相继成功发行美元债，融资至少21.75亿美元，此轮内地房企美元债发行潮与美国QE3的出台保持同步。

　　尽管即将赴港上市的地产股发行估值会处于较低的水平，仅仅有五六倍的市盈率，然而过去两三年上市的多家以较低的市盈率发行地产股，其上市后糟糕的表现，给即将挂牌的几家房企上市前景蒙上了一层阴影。

　　低价发行成“价值陷阱”？

　　据不完全统计，包括恒大地产、佳兆业地产等多家企业在近三年赴港上市的发行市盈率同样在4~7倍之间；在三年前上市推介时，恒大地产主席许家印称：“恒大原有股东感到痛心，因为把股份卖得便宜。”恒大三年前上市的发行价为3.5港元，昨日收盘价为3.55港元，如果用人民币计算，其实早已经陷入“破发”的境遇，三年前“卖得便宜”的说法似乎难以成立。

　　上市一年后，佳兆业股价从发行的3.51港元跌到2010年11月的2.2港元左右，当时首席财务官张鸿光称，“股价显然被低估了”，不过在两年后的昨日收在1.48港元。尽管近日港股有较大幅度上升，但近年来一度“低价”发行的多家地产公司，包括花样年、莱蒙国际、中骏置业、禹洲地产等，目前的股价低于发行价的幅度超过三成，投资者损失惨重，低价发行成为了彻头彻尾的“价值陷阱”。

　　申银万国（香港）联席郑家华对《第一财经日报》记者称，在热钱涌入香港的背景下，多家房地产企业趁此机会赴港“抽水”，然而其前景并不值得看好，如果不破发就“已属万幸”。他认为，近年来赴港上市的地产公司，不少规模比较小而且业绩不稳定，再加上投资者对民营企业存在戒心，这导致这些地产股上市后表现不佳。

　　第一上海证券首席策略师叶尚志则认为，尽管不少地产股上市表现不佳，但中国海外、华润置地等地产龙头近日都创了新高，而估值依然不算高，上市后股价表现更多取决公司基本面的变化。