*ST创智的标本意义

　　本报记者 李少林

　　*ST创智或许已经难以避免退市的命运。停牌6年的*ST创智没有主营业务，大股东在离“退市大限”只有1个多月的时候宣布放弃资产重组，近乎于下达了“死亡通知书”——余下时间里若无特别动作，*ST创智将于2013年初退市。虽然对于大股东及中小股东而言 是双输的结局，但*ST创智若最终退市将具有标本意义。

　　*ST创智7日公告，公司董事会决定解除《发行股份购买资产协议》等重大资产重组。重组方四川大地已于5日函告同意解除上述协议，终止资产重组工作。

　　*ST创智本应在5日召开股东大会再次表决重大资产重组方案，但因为重组方拟注入的资产盈利能力出现重大变化，引起中小股东的强烈反应，股东大会因此被取消。在取消股东大会之后，创智随即宣布重组终止。

　　此前，中小股东根据成都市的政府文件，证明四川大地拟注入的资产每年的收益率只有12%，而非其先前所宣称的39%。尽管四川大地在公告中称，39%的收益率有据可查，但也承认双方对注入资产的盈利能力存在重大分歧。如果创智此时启动资产的重新评估，也无法在余下的一个半月的时间内完成重大资产重组要走的程序。终止重组是无奈的选择。

　　*ST创智保壳之路走到尽头并不出人意料，从重组方与中小股东此前的博弈过程来看，公司重组方案几经被否，已表明双方一直没有找到可以接受的最大公约数。

　　究其原因，重组方对中小股东力量估计不足，或者说是忽视中小股东力量应该是*ST创智保壳之路上的一大败笔。其中，将同一方案两次提交股东大会表决，以及在提出新方案后又发表声明称“公司无任何后备方案，包括对本次方案再次进行修改”，这些都被解读为重组方对中小股东的傲慢，甚至是要挟。

　　其次，重组方的诚信受到中小股东的质疑，让双方的博弈丧失了互信的基础。这点从四川大地接手创智之前就已经埋下引线，随着大地拟注入资产的盈利能力出现变数而达到顶点。

　　第三，重组方没有足够重视中小股东的利益诉求，这也是*ST创智本次重组失败的重大诱因。按照*ST创智此前的重组方案，以四川大地注入的资产2012年的盈利计算，*ST创智的每股收益约为0.49元。而目前房地产开发公司的市盈率都在10倍以下，这也就意味着，*ST创智复牌后的合理股价可能在5元以下。这与*ST创智停牌前的4.68元/股的价格相差不大。这对于被套6年的中小股东是不可以接受的预期。

　　不正视中小股东的诉求，反而强行以方案不通过就退市相要挟，必然招致中小股东的反抗。中小股东产生“我损失1万，你损失2亿，看谁损失多”的对抗心态并不完全是无理取闹。

　　而当意识到问题严重的时候，重组方也试图作出补救，对重组方案作出一定的修改，比如返回中小股东的让渡股份，承诺复牌后股价在12元以上，都在回应中小股东的诉求。但在经过激烈对抗后，这些小打小闹的修改已经无法赢得中小股东的信任。再加上注入资产评估基础出现变动，终于导致*ST创智的重组流产。

　　尽管两败俱伤不是双方初衷，但失误的策略产生了失败的结果。*ST创智“准退市”足以告诫大股东，中小股东的力量无法忽视。

　　对于资本市场而言，*ST创智股东的“自我牺牲”，或将终结退市是“狼来了”的传说。