招商证券：中国经济已度过全年最困难时期

　　2012年11月,和讯网推出第四十二期“和讯预测”,邀请十大券商机构对2012年10月份CPI、PPI和季度GDP进行预测,并在此基础上得出“和讯预测”之券商机构宏观经济据。“和讯预测”显示,券商对10月份CPI的期望值为1.9%,对PPI的期望值为-2.8%,对四季度GDP的期望值为7.6%。

　　招商证券 首席经济学家丁安华认为，四季度工业生产活动将会回暖，受此影响，四季度经济增速将较三季度有所回升，中国经济已度过全年最困难时期。

　　三季度数据显示，在逆周期政策干预下，经济已阶段性企稳。由于中央基建投资预算空间在年内已相当有限，那么后续政策的实施将更倚重其他资金来源的落实和支持，包括民间投资、银行信贷等等。由于库存调整也已阶段性完成，四季度外贸出口也将得到改善，随着需求端的改善，生产端也开始出现改善的迹象，

　　我们预计四季度工业生产活动将会回暖，受此影响，四季度经济增速将较三季度有所回升，中国经济已度过全年最困难时期。

　　预计10月工业增速继续回升，读数约为9.6%左右。从领先指标看，10月汇丰PMI预览值为49.1%，环比回升1.3%，显示10月制造业生产活动应进一步回暖。从主要工业品生产情况看，10月发电量较9月继续回升，而钢材、水泥等受基建投资影响，销量和价格均得到改善，10月上旬粗钢产量有较大幅度反弹。综上，在逆周期政策刺激下，10月工业增速应进一步回升，预计增速约为9.6%。

　　预计10月投资增速为20.4%。根据财政部网站消息，1-9月中央基建投资已经下达全年预算指标的97%，较去年同期增速提高 9%，这一方面显示中央稳投资政策意图明显，故近期基建投资表现积极；另一方面，由于下达指标已接近100%，四季度内中央基建投资预算空间相当有限，故我们认为四季度城镇固定资产投资增速不会出现较大变动。

　　预计CPI与9月持平，为1.9%。在中秋和国庆假期之后，禽类、蛋类和蔬菜连续两周下降，粮食和猪肉价格略有微升，水产品和水果小幅上涨。与我们9月CPI 点评中分析一致，四季度的食品价格较为温和，消费需求相对平稳。此前上涨较多的国际大宗农产品玉米和大豆的价格，随着美国收割工作接近完成，以及收割率高于往年同期，压力有所缓解，但预计未来的供应依然偏紧，因此，粮食和食用油的价格也会维持稳中有升的格局。通胀在7月见底后，第四季度略有回升。预计全年CPI同比增长2.7%，四季度为2.2%。

　　预计M2小幅回落至14.4%，新增信贷5300亿。季末后第一个月存款会再度大幅流出银行表内资产负债表，金融脱媒的结构性问题依然存在，从社会融资规模中的银行表外融资规模上升较快可见一斑。10月财政存款季节性增加，预计在4000亿元，这会降低 M2的增速水平；截至10月23日，从招商外汇供求强弱指标来看，预计10月外汇占款继续正增长，新增规模有可能会超过9月。政策偏向稳增长，财政政策积极，全年信贷规模有可能增加至8.3万亿，贷款投放节奏基本符合3:3:2:2。来源和讯网)