9日晚间研报精选 19股有望爆发

　　机构：招商证券

　　股票：贵州茅台(600519)

　　精彩摘要：

　　近期媒体对贵州茅台的负面报道再次密集出台，但其逻辑大部分经不起推敲，研报认为茅台终端价格和需求虽也受经济波动和三公政策影响，但其成长经得起捶打，业绩也定能穿越此次周期。而并不可靠的大量负面报 道，可能为投资者再次送来投资良机。

　　点评：

　　茅台的社会可流通库存应远远小于媒体报道的数字。近期有媒体称茅台社会渠道库存在2 万吨，研报认为数据不可靠，从二批商去年6 月至10 月囤货时间看，二批商囤货量最多不会多过3 个月；而社会终端库存多是陈年酒，成本较低，以投资收藏为主，甩货意愿不高，流通难度大，对市场冲击非常有限。所以真正可流通的库存实际远小于媒体报道的夸张数字。此类报道在6、7 月时出现过，但现在过了中秋国庆销售压力已相对缓和，媒体为了看空而拼凑的内容并不可靠。

　　整体需求不佳及年底回笼资金的需求令批发价走弱，但茅台经销商最具承接来年新计划的能力。高端白酒批发价在节后至今均有回落，茅台目前平均仍在1400元左右，研报认为回落的主因是需求环境较弱及临近年底部分经销商为完成任务回收资金而降价出售。不过茅台单个经销商普遍量不大，但实力雄厚，在茅台仍有单瓶600 元毛利的驱动下，他们完全可以完成新年度的进货计划。

　　茅台在价格管控的政策和执行方面一直很到位。公司一直有政策对终端价限高，如果二批商低价货出来，公司会溯源要求一批商按市场价把低价货全部买回，以维护市场价格。所谓价格崩盘之说，危言耸听。研报早在《食品饮料业2007年中期策略－食品饮料业图谱第三卷（上）永远的奥古斯塔斯》2007/7/18 中就做过与郁金香狂潮的比较研究，报告中曾给出如何鉴别阶段的方法，请参阅。

　　估值：

　　2012 年业绩仍有超预期可能，重申“强烈推荐-A”投资评级：9 月提价及3 季报已经证明茅台完成年度目标的能力，按目前54%的净利率，研报认为公司EPS很有可能超越研报之前13.68 元的预测，达到14 元以上。不论来年环境如何，其行业领先的成长速度并无悬念。研报维持茅台2012-2013 年13.68 元，19.17元的预测，市场上过度负面的报道或将再次送来股价投资良机。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：第一创业

　　股票：久立特材(002318)

　　精彩摘要：

　　点评：2012 年11 月08 日，中国商务部网站（www.mofcom.gov.cn）发布商务部公告2012 年第72 号《关于对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管反倾销案最终裁决的公告》。商务部决定，自2012 年11 月9 日起，对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管征收9.2%-14.4%的反倾销税，实施期限自2012 年11 月9 日起5年。

　　点评：

　　反倾销税正式出台有利于国内高端不锈管行业及公司长远发展。

　　研报认为，本次商务部终裁确定9.2%-14.4%的反倾销税，将有利于我国不锈钢无缝管行业及相关企业的快速成长。长期以来，我国高端无缝钢管（主要包括TP347HFG、SUPER304H 和HR3C 牌号）主要依赖于进口，每年从欧盟、日本进口类似产品的比例超过95%，随着国内如宝钢、久立、武进等公司技术逐步成熟，在技术上已经达到国际先进水平。因全球绝大部分产能均分布于欧盟和日本，为了消化其过剩产能，该国厂商不得不通过倾销手段出口至我国。反倾销措施的出台将有效增强国内类似产品生产企业的竞争优势，且对价格的稳定也有着重要意义。

　　我国高性能不锈钢管进口几乎全部来自欧盟和日本火电锅炉管需求短期放缓，但长期高端品种国产化势不可挡客观上来看，今年国内对高端不锈钢管的需求出现一定程度萎缩。这主要在于其主要下游行业火电机组投资的减少。据统计，2012 年1-9 月我国新增火电机组容量为2582 万千瓦，同比下降21.64%，自07 年以来呈不断萎缩趋势。不过，由于新投产的机组呈现出超（超）临界化趋势，对SUPER304H 和HR3C 等高端牌号的需求比例在上升。尽管到目前为止，我国大多数新增火电机组所使用的高端材料依然采购进口锅炉管，但在国内技术日益成熟以及政策推动下，其国产化趋势不可阻挡。

　　国内火电机组新增容量呈萎缩趋势大口径油气输送管及镍基油井管是今年的亮点。

　　对公司而言，今年的亮点一方面是出口阿曼的大口径油气输送管订单的完成，贡献销售收入3.46 亿元，占前3 季度收入近17%；另一方面，受益于中石化元坝气田等项目的开工，公司3000 吨镍基油井管产能也得到较好释放。研报预计，该公司今年有望实现1500-2000 吨的供货量，由于其价格超过20 万元/吨，毛利率较高，业绩贡献十分明显。正重要的是，随着我国西南等地特殊油气井的增加，对耐腐蚀性的镍基管需求存在扩大趋势，这对公司长远发展提供了机遇。

　　核电重启有利于公司核电产品的放量

　　近期，国务院常务会议讨论通过了《核电安全规划（2011-2020 年）》和《核电中长期发展规划（2011-2020 年)》。这标志着我国核电行业发展政策破冰，核电有望进入正常审批和建设阶段。由于公司核电凝汽器用钛管已经在国内首次投产并用于核电站，而核蒸发器690U 管的生产研制也正处于关键阶段，核电重启有望催生该项业务贡献业绩。

　　估值：

　　维持“强烈推荐”的投资评级。

　　暂不考虑公司发行可转债新募投项目的情况，预计2012-2013 年EPS 分别为0.49 元和0.61 元，对应PE 分别为24.9倍和20.1 倍，估值相对其他新材料类可比公司而言依然偏低，鉴于其近两年募投项目的逐步投产，产品逐步向高端化转移，业绩将保持快速增长，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。风险提示火电行业投资继续放缓；石油采储和运输、化工炼制等下游投资增速下滑；核电蒸发器管试制进度低于预期。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：东兴证券

　　股票：史丹利(002588)

　　精彩摘要：

　　公司2012年前三季度营业收入41.23亿元，同比增长10.94%，营业利润2.94亿元，同比增长10.52%，归属于母公司股东的净利润2.46亿元，同比增长18.74%，基本每股收益1.46元。其中，Q3营业收入与净利润分别同比变动-0.32%、5.71%。业绩符合市场预期。公司预计12年归属于上市公司股东的净利润为2.70-2.95亿元，同比增长10%-20%。

　　公司通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，将山东临沭80万吨/年新型复合肥项目变更为山东临沭80万吨/年新型作物专用缓释肥项目。

　　点评：

　　开工率提高、单吨毛利保持稳定以及税率下降是净利润保持可观增速的主因。公司前三季度没有新增产能投放，但从营收增速10.94%可看出今年销量同比增长了5%-10%，这主要是由于上半年复合肥需求较去年同期更为旺盛，装臵开工率得以提高；毛利率14.12%与去年同期的14.4%相差无几，考虑到今年复合肥均价较去年增长了至少50元/吨，复合肥单吨毛利基本保持稳定。所得税率19.2%，比去年同期的24.21%下降了5个百分点。以上因素是前三季度净利润增长18.74%的主因。

　　缓释肥项目将成为重要的利润增长点，达产后可增厚EPS0.56元，占12年每股收益的33%。公司变更的80万吨/年缓释肥项目已开工建设，预计14年开始贡献业绩。缓释肥属国家化肥“十二五”规划中重点支持的化肥品种，既节能环保又对农作物增收效果明显，在目前化肥施用结构中占比极低，未来发展空间很大。如以与公司普通复合肥相同的75%开工率测算，该项目可贡献净利润9400万，净利率6%左右，增厚EPS0.56元，占公司12年1.74元EPS的33%。

　　Q3单质肥价跌影响复合肥销量。自7月份起尿素与钾肥价格下跌导致经销商担忧复合肥存货减值风险，备货延迟，明显影响公司销量。Q3净利润出现环比下降的反常局面。

　　业务展望：

　　Q4复合肥淡储或转好。目前淡储尚未启动，预计11月份后随着尿素出口受限，价格将逐渐趋于稳定，消费淡季也使复合肥企业无需担忧经销商库存跌价，价格调整后将对开展淡储有利。11年Q4化肥价格过高导致经销商淡储积极性不高，影响了业绩，预计今年Q4淡储将明显转好。

　　新增产能开始放量，业绩持续增长确定性强。公司目前复合肥产能220万吨，新增的3个80万吨产能中预计13年上半年新增产能至少40万吨，14、15年再同比新增90万吨、90万吨，再加上已开工建设的80万吨缓释肥项目、14年后可能投产的贵港20万吨与平原的10万吨项目，产能年增速25%-30%，考虑到复合肥与缓释肥下游为农作物与高端经济作物，未来行情景气、需求刚性，公司业绩增长的持续性与确定性较强。

　　估值：

　　未来三年公司新增的产能将达到350万吨，是目前产能的1.6倍，项目陆续投产后将推动公司业绩持续稳定增长。公司目前市占率不到6%，距离产能天花板仍有很长时间，成长空间较大。

　　预计公司12-14年EPS分别为1.72元、2.18元、2.81元，对应PE16倍、13倍、10倍，给予12年20倍PE，目标价34.4元，股价还有22%的提升空间，给予“强烈推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：中投证券

　　股票：奥飞动漫(002292)

　　精彩摘要：

　　中投证券看好公司此次动漫电影投拍项目，并认为其具有三重意义：1）在动画片制作外，公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面；2）随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础，《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升，此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力；3）电影作为内容制作的重要组成部分，布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。

　　点评：

　　结合该项目和公司发展情况，公司内容制作实力的提升趋势日益显著，预计电影投拍力度将逐步加强：1）奥飞文化每年内容产出保质保量；2）新收购明星动画的黄伟明团队及其优秀作品强力补充公司创作能力；3）公司与其他内容制作公司已形成良好合作关系。继该片后，《开心宝贝》亦将登陆大银幕。

　　基于多年运营铺垫，预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来，《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具，更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式，而衍生品已累计销售近4 亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。

　　公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后，公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位，更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。

　　估值：

　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定，暂时维持预测2012-2014 年EPS 分别为0.41、0.58 和0.81 元，在目前股价（19.08元）下，对应PE 为46、33 和24 倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，研报看好奥飞的三大潜力之源（主营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链）将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12 个月目标价32 元，对应2013年55 倍PE。

　　催化剂包括：炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升；股权激励方案推出；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；资本运作上的新举措。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：东兴证券

　　股票：格力电器(000651)

　　精彩摘要：

　　3季度毛利率、净利率双双大幅提升。2012年1、2、3季度毛利率分别为22.49%、23.13%、28.08%，三季度的毛利率环比提升近5个百分点。

　　点评：

　　根据中怡康的数据显示，从7月份空调行业进入新冷年之际，空调均价开始上扬，显示了各厂商在空调淡季借助新产品提升产品价格的举动，格力电器也采取了同样的调价行动。同时从6月份开始实施的节能惠民政策对终端市场的影响逐渐开始显现，节能空调占比的销售逐步提升，格力节能空调的价格和毛利率水平高于一般产品，因此3季度的毛利率环比大幅提升。由于3季度公司加大促销力度，3季度的销售费用率同比提升5.93个百分点、环比提升4.59个百分点。但由于3季度毛利率提升幅度较大，净利率同比、环比分别提升2个百分点、2.5个百分点。

　　4季度业绩值得期待。从行业角度来看，9月份空调销售同比增速已经由负转正，而且11年4季度基数较低， 在节能补贴政策的带动下，4季度的行业增速将继续提升。根据产业在线数据，格力9月份出货量占比已经提升至42%，彰显了公司在空调淡季的销售能力，虽然4季度市场份额上升空间有限，但是在节能补贴政策的带动下，公司的毛利率水平相较于11年同期仍将有很大提升。

　　估值：

　　评级： 强烈推荐

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：第一创业

　　股票：汇川技术(300124)

　　精彩摘要：

　　公司发布股权激励草案，拟向227 名激励对象授予1352 万份股票期权，占总股本的3.48%。

　　股权激励计划首次授予的股票期权的行权价格为21 元。主要行权条件：在本股票期权激励计划有效期内，以2012 年净利润为基数，2013-2015 年归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润年复合增长率相对2012 年不低于12%、13.98%、14.65%。

　　点评：

　　1、行权条件较为保守，以保证股权激励计划正常进行

　　主要行权条件是2013-2015 年净利润年复合增长率相对2012 年不低于12%、13.98%、14.65%。将复合增长率折算成同比增长，2013 年同比增长12%，2014 年同比增长16%，2015 年同比增长16%。

　　考虑每年摊销的股权激励费用，以2013 年为例，将摊销费用3598.88 万元扣除，2013 年净利润同比增长达到22%，才能满足股权激励要求。

　　在整体经济形势并不明朗的情况下，至少公司预期明年的业绩情况在好转。从公司各个产品来看，电梯依然保持大约20%的增长，变频器与伺服系统都是负增长，总体情况来看业绩压力较大。

　　2、股权激励覆盖面广阔

　　对于汇川技术此类高科技企业来说，核心技术人员是公司的主要资产，股权激励是公司维护团队稳定的重要举措，为确保此次股权激励的顺利实施，公司对整体方案的选择，包括行权条件、行权价格都有精确的规划。

　　此次股权激励计划的激励对象包括公司中高层管理人员及核心技术人员，包括227 名激励对象，占公司主要研发和销售人员的28%。

　　估值：

　　研报维持原先的业绩预测，预计2012 年、2013 年和2014 年每股收益分别为0.89 元、1.02 元、1.22 元。

　　目前的股价对应的2012 年、2013 年和2014 年的PE 分别为23 倍、20 倍和16.8 倍。公司股权激励计划稳定军心，有利于保持公司竞争力，维持“强烈推荐”投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：日信证券

　　股票：正泰电器(601877)

　　精彩摘要：

　　正泰电器发布了2012年三季报。

　　净利润增长超预期跟收购公司加入并表及毛利率提升有关

　　公司新收购了几家公司的股权，将这几个公司的收入进行了并表，并追溯调整了报表。从营收增长的情况来看，前三季度营收为77.67亿元，同比增长7.72%。同时，毛利率提升使得归属于上市公司的净利润达到9.10亿元，同比增长35.32%。 公司在手现金充裕，三季报显示货币资金为32.83亿元，在整个电力设备行业中，属于少有的现金非常充裕的公司。

　　点评：

　　现金充足的好处之一：有利于加大对经销商的支持

　　由于目前的整体经济形势确实不好，有些经销商需要更大力度的支持，公司凭借充足的现金，能够给经销商更多的信用额度。公司针对各级经销商有一套完整的评估、管理系统，在对经销商进行加大信用额度的同时，也会很好地控制由此引发的风险。

　　现金充足的好处之二：有利于进行小规模并购

　　当整体经济形势不好的时候，正好是行业整合的时机。公司有比较充足的现金在手，有利于对行业内公司进行小规模的收购。从国外低压电器的发展来看，数个品牌占据整个欧美市场，像ABB这样的公司正是通过一步步并购走到今天的。中国低压电器市场情况与国外不同，但行业集中度提升是一个必然的趋势。往日能与正泰比肩的德力西走了多元化发展的道路，而正泰依然在低压电器领域深耕细作，假以时日，待经济回升，公司的业务将会再上一个新的台阶。

　　估值：

　　根据粗略估计，若公司从2012年中期开始能保证25%的净利润增长速度，那么在2015年中期则能对应2012年中期1.25*1.25*1.25=1.95倍的市值。若2015年中期的利润里面，高端产品能占据20%的规模，则由于高端产品的高成长性，还可带来一部份估值的提升，若高端产品可享受1.5倍于中低端产品的估值（目前公司产品仍以中低端为主），那么1.95*80%+1.95*20%*1.5=2.145，那也就说，待2013年限售股解禁以后，到2015年的中期，公司将可能超过300亿市值。 之前的盈利预测研报未考虑收购的影响，在此研报调高对公司的盈利预测，预测公司2012-2014年EPS分别为1.14、1.39和1.71元，对应市盈率13.5、11.1和9.0倍，维持“强烈推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：东兴证券

　　股票：潮宏基(002345)

　　精彩摘要：

　　公司公布了2012年三季报：公司实现营业收入11.82亿元，同比增长22.11%，实现净利润1.05亿元，同比下降13.43%，基本每股收益0.58元，低于研报之前预期。

　　点评：内外兼修下的蓝海收入红利犹存。前三季度年公司实现营业收入11.82亿元，同比增长22.11%，增速与老凤祥（22.53%）等基本一致，其中三季度单季环比略将6%，与社销总额中黄金珠宝品类增速变化体现出的可选消费需求与黄金投资属性正负效应的此消彼长而非双向增长特点几近一致。从渠道的收入口径来看，三季度新开30家直营店，其中9月新开店20家，另有部分10月新开门店处于筹备状态，直营渠道整体增长17%，较去年同期单季自营门店净增26家的速度有所加快；同时加盟渠道来看，加盟收入整体下降50%，一方面今年三季度没有新增加盟店；另从存量来看加盟商是按照出库结算，基于压库存的考虑减少，已有加盟商的收入增速；此外，以自建平台为核心、第三方销售平台为辅助的网络销售渠道发展顺利，今年上半年就已经超过11年全年1000万的销售水平。

　　精细化管理导向下的经营效率提升。公司已经对部分门店进行店面装修形象升级，虽然短期内造成了一定的摊销费用压力，但从已改造门店的效果来看，有利于公司渠道营销战略的推广和品牌溢价的提升，并明确了入驻一线城市优质购物中心（上海正大广场、北京新光天地）以达到营销效率的最大化与渠道转型双轨并举的目的；另外公司适度减少了单店铺货的投入，一定程度上优化了一直制衡公司ROE水平的存货周转率，也一定程度上为加盟渠道的适度放开奠定了管理基础，报告期内公司的存货周转率为0.61次，降幅较去年同期已经有所收窄，而同期的总资产周转率同比小幅上升0.03个百分点。

　　产品结构稳固和品牌化战略下综合毛利率弹性拐点开启。产品结构变化引致的基数效应是公司上市以来综合毛利率一直下行的主因，明年 “4:4:1”的双峰格局有望企稳，而潮宏基凭借传统优势K金产品的稳步提升将进一步巩固综合毛利率的上升轨道；同时大股东与国际钻石巨头戴比尔斯DeBeersGroupCompany钻石看货商的上游化延伸战略合作也为其镶嵌产品的毛利率打开空间。另外，从品牌化释放空间对毛利率的促进作用来看，国际一线奢侈品品牌在外围环境不确定背景下的外延速度也将有所放缓，新进入国际品牌的有限性和原有品牌竞争格局的确定性将有利于公司作为后起之秀的全面发力。

　　定向增发支撑千店进程中的费用压力。作为定位中高端的黄金珠宝品牌公司，渠道扩张是最好的营销方式，公司以自营店为主体，向一线购物中心旗舰店、专卖店和三四线加盟的双向纵横延伸的战略逐渐明晰，全面打开了各个市场的主流目标客户群，但重资产扩张一直是其面临的主要瓶颈。公司依然坚持十二五千店规划，12年或将较原计划的80家有所加速，未来每年新开门店的占比在20%左右；类周大福战略转型的模式也将上演，自营加盟有望维持在3:1的均衡位置；公司此次非公开发行预案的募投项目拟投资潮宏基销售网络扩建有利于弱势环境是强化黄金珠宝行业的马太效应，在加速十二五千店计划的同时减轻了财务费用压力，明年增发事件的进一步推进或将与公司的业绩形成良性互动。

　　估值：

　　公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完成自身品牌价值质的飞跃，民营特质下的品牌、规模双重市值成长空间值得期待。暂不考虑融资摊薄，研报下调公司12-13年EPS的预测为0.82和1.07元（分别较中报点评的盈利预测下降0.16元和0.33元），对应的PE分别为20倍和16倍；综合考虑到公司的融资预期，给予13年19倍的PE水平，对应6个月目标价20元，距当前价格仍有19%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：第一创业

　　股票：齐翔腾达(002408)

　　精彩摘要：

　　公司发布三季报，季报中显示公司2012 年1~9 月实现营业总收入24.27 亿元，同比增长13.6%；实现归属母公司净利润2.82 亿元，同比下降37.6%，对应EPS 为0.5 元。其中第三季度实现营业收入11.41 亿元，同比增长69.9%，环比增长72.7%，实现归属母公司净利润1.31 亿元，同比增长21.1%，环比增长67.3%，对应EPS 为0.23 元。

　　点评：

　　公司第三季度营收和净利润增长明显，弥补了上半年业绩下滑。

　　公司第三季度实现营业收入11.41 亿元，同比增长69.9%，环比增长72.7%，实现归属母公司净利润1.31 亿元，同比增长21.1%，环比增长67.3%，公司主营产品甲乙酮价格从9 月份开始有所上调，但整个三季度的均价同比并没有较大变化，公司第三季度营收和净利润同比有较大增长的主要原因在于公司二季度投产的丁二烯贡献在三季度得以体现。

　　丁二烯顺利达产成为公司最主要的业绩增长点。公司10 万吨丁二烯装置于今年二季度开始试生产，经过短期的调试和磨合，在三季度开工率已提升至80%以上，已达到装置的设计生产水平。公司丁二烯的顺利达产已经开始为公司贡献业绩，由于甲乙酮维持之前的盈利水平，三季度公司综合毛利率由16.9%提升至17.9%应该是主要由于丁二烯在三季度贡献了较高的毛利率带动的，丁二烯的高盈利对三季度业绩贡献已非常明显，这也印证了研报在半年报中一直强调的丁二烯将成为公司未来主要的利润增长点。

　　丁二烯将成为公司未来最主要的利润增长点。国内丁二烯新增产能有限，随着下游合成橡胶下半年新增产能集中投放期的到来，丁二烯需求将大幅增加，将支撑丁二烯价格走高。随着公司丁二烯顺利达产，单位成本大幅下降，毛利率将大幅提升，研报按照未来丁二烯平均价格20000 元/吨，毛利率26%，13 年实现丁二烯销量10 万吨计算，丁二烯将为公司贡献超过3 亿的利润，将成为公司最大新增利润来源。

　　估值：

　　评级： 强烈推荐

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：东兴证券

　　股票：中国重汽(000951)

　　精彩摘要：

　　公司2012 年1-9 月份实现营业收入149.39 亿元，同比减少22.68%，实现利润总额9365.56 万元，同比减少87.51%；实现归属于母公司所有者的净利润2,239.21 万元，同比减少94.15%；实现基本每股收益0.05元，同比减少94.51%。

　　点评：

　　3季度产销量低于预期导致毛利率超预期下滑，4季度有望反弹。3季度公司销量未能出现反弹，产能利用率继续下降，导致公司毛利率超强预期下滑。1-9月份公司综合毛利率为7.21%，同比下降1.51个百分点，其中3季度毛利率为6.31%，同比下降1.97个百分点，环比也下降1.37个百分点。由于目前钢材等主要原材料价格持续低迷且4季度月销量将环比上升，公司4季度毛利率有望触底反弹。1-9月份公司期间费用率为6.49%，同比上升1.37个百分点，其中管理费用率同比上升1.52个百分点，主要是今年研发费用里包含了与MAN合作开发车桥的费用，导致管理费用大幅增加。3季度期间费用率为6.03，同比下降0.72个百分点，主要是财务费用率下降1.49个百分点。

　　出口保持快速增长，全年销量降速将收窄至25%以内。公司在中东地区的销量仍在快速增长，预计全年出口增速可保持在20%左右。1-9月公司整车销量同比下降28.69%，降幅比上半年收窄6个百分点，预计4季度销量同比降幅将收窄到10%以内，全年销量同比降幅将收窄至25%以内。

　　新车型销量占比快速提升。今年1-9月份LNG车型的销量已经超过4,000辆，同比增长一倍以上，预计全年可超过5,000辆。另外，公司的高端产品A7车系的销量占比也达到了20%。

　　经营性现金流大幅改善，财务风险下降。年初公司资产负债率高达77%，而公司通过提升存货和应收票据周转率等方式使得经营性现金流入大幅增加，仅3季度经营性现金流量净额就多达3.02亿元，继上半年偿还了9亿元长期借款后，3季度公司又偿还了2.11亿元短期借款，资产负债率大幅下降到不足71%。

　　固定资产投资增速虽筑底，但反弹力度有限。虽然固定资产投资增速在5月份之后已经开始企稳回升，但受制于地方政府财力有限，很多拉动投资项目的资金难以落实，固定资产投资反弹力度有限。

　　明年上半年销量将有好转，且公司资产负债表改善，更换管理层后或为公司带来重整机遇：虽然近期国内投资拉动动力仍不足，但明年7月1日起重卡行业将执行国IV标准，明年上半年重卡行业存在“提前购买”机会，并且公司资产负债表已经在改善，更换管理层后公司迎来重整机遇，向好的概率较大。

　　估值：

　　研报认为公司已渡过最困难的时期，未来持续向好的概率较大。由于3 季度盈利低于预期，下调公司2012-2014 年EPS 预测至0.15、0.70 和1.32 元，对应PE 分别为68、14 和8 倍，考虑到公司目前PB 只有1.1，市值与重臵成本相当，且明年销量向好、未来存重整机遇，维持“强烈推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：东兴证券

　　股票：联化科技（002250）

　　精彩摘要：

　　公司披露了2012年三季报。前三季度实现营业收入21.8亿元，同比增长17.8%；实现营业利润3.0亿元，同比增长28.6%；实现归属于母公司的净利润2.5亿元，同比增长24.4%；前三季度实现EPS 0.48元（总股本5.16亿股）。第三季度实现营业收入7.0亿元，同比增长13.1%；实现归属于母公司的净利润为8652万元，同比增长21.1%；实现EPS 0.17元。

　　点评：

　　公司前三季度净利润同比增长24%，业绩符合预期。公司第三季度营业收入同比增长13.1%；实现归属于母公司的净利润同比增长21.1%，实现EPS 0.17元。前三季度营业收入同比增长17.8%；实现归属于母公司的净利润同比增长24.4%。前三季度实现EPS 0.48元。公司业绩符合半年报中预计增长20-50%的范围，也基本符合研报预期。

　　公司工业业务保持增长。公司前三季度营业收入较上年同期增加3.3亿元，增长比例为17.8%。其中工业业务收入较上年同期增长27%，贸易业务收入较上年同期减少3.7%。公司业务结构中，工业业务收入占比70%左右，而贸易占比约30%。

　　公司毛利率上升。公司前三季度整体毛利率为29.6%，其中三季度单季的综合毛利率为32.6%，较去年同期分别有3.7%和4.7%的上升。公司毛利率的提升主要得益于原材料价格的下跌以及公司通过加强研发创新与工艺改进降低了相关成本费用。

　　公司农药中间体唑草酮10月份正式投产。公司增发项目包括江苏盐城的农药中间体及原药项目以及浙江化学原料药基地临海园区的高级医药中间体项目。公司江苏盐城300吨/年的唑草酮项目已于10月份正式投产，联苯菌胺、甲虫胺项目有望于年内投产，浙江台州项目（淳尼胺、氟唑菌酸、环丙嘧啶酸）预计将于2013年建成投产。公司唑草酮将全部定制化给美国FMC，FMC是公司的重要的老客户之一。其它两个产品500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺定制化可能性同样较大。

　　公司费用增长较多。公司前三季度管理费用同比增长44.6%主要原因在于公司计提股权激励费用2802万元，公司财务费用同比增加12,95万元，增长比例81.76%，主要原因是公司发行债券计提债券利息。这两块对公司净利润构成一定影响，不过报告期内公司业绩仍然实现预期的增长。

　　公司自上市以来业绩一直保持稳定的增长。公司重视研发投入，战略合作客户众多，新产品储备丰富并持续投放。2011年公司战略性收购光气与氟化工公司，为未来新的产品系列布局。结合公司多年的良好内生性增长情况看，公司综合实力位居行业前列，公司发展潜力大。

　　估值：

　　研报维持公司2011-2013年基本每股收益0.74、1.01、1.26元的预测，目前对应PE分别为25、19、15倍。维持公司“强推”投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：东方证券

　　股票：威海广泰(002111)

　　精彩摘要：

　　公司发布公告称， 公司近日与纳威司达全球运营公司（Navistar GlobalOperations Corporation）签订了《纳威司达经销商合同》，合同约定威海广泰负责卡车底盘在中国区域的销售、维修及配件供应；纳威司达公司负责根据威海广泰提供的技术要求向其提供符合要求的底盘。

　　点评：

　　牵手大象，拓展新业务。纳威司达全球运营公司是全球著名的商用汽车(卡车、校车等)和发动机制造商，全球500 强企业中排名第202 位(2010 年《财富》杂志)，万国（International）商用车是其旗下主要品牌产品。纳威司达公司在北美的中卡、校车、特种车和专用车市场占有率排名第一，重卡市场位居第二，公司此次与纳威司达全球运营公司合作可以拓宽公司经营范围，有望培育新的利润增长点。

　　发挥协同效应。威海广泰主营机场地面设备、消费设备等业务，自身对卡车底盘的需求量较大，此次与纳威司达全球运营公司合作，不仅有望可以通过代理产品获取利润，同时也可能稳定了公司高端底盘的供应渠道，将有利于公司生产经营的平稳发展。

　　预计短期内对公司业绩影响有限。由于纳威司达全球运营公司产品进入中国市场需要一定时间的认知过程，并且公司对底盘业务的拓展尚处于市场推广阶段，因而研报分析认为短期内该业务对公司业绩影响有限，中长期来看将有望利于公司业绩的增厚。

　　估值：

　　考虑到该事件短期内对业绩影响有限，研报维持公司2012-2014 年业绩预测，即每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元， 根据可比公司估值情况，维持公司增持评级，维持目标价9.52 元。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：华泰证券

　　股票：西飞国际(000768)

　　精彩摘要：

　　公司公布2012 年三季报，前三季度公司实现营业收入69.01 亿元，同比增长35.8%；归属于母公司股东癿净利润0.41 亿元，同比增长16.83%；基本每股收益0.02 元。三季度单季营业收入同比增长34.92%，归属于母公司股东癿净利润同比下滑152.34%。

　　点评：

　　毛利率处于历史低点，未来有望回升。三季度单季毛利率为7.29%，较去年同期下滑2.5 个百分点，处于历史低点。自去年四季度以来公司毛利率开始大幅下滑，研报判断主要是由于原材料和人工成本癿上涨，而飞机价格较为刚性。军工企业一般采取成本加成模式进行定价，保证一定利润空间。研报讣为目前癿毛利率水平下降空间已经丌大，未来随着飞机价格癿调整以及新型号癿陆续推出，毛利率有望回升至正常水平。

　　子公司亏损拖累公司业绩，出售资产深耕主业。前三季度公司少数股东权益为-1800 万，其中第三季度单季为-1100 万，子公司亏损拖累公司业绩。公司已开始通过出售部分控股公司股权来减少损失，将主要精力投入到主业当中。

　　资产收购进入尾声，市净率水平提供安全边际。西飞国际资产重组已完成资产交割，资产收购进入尾声。收购后公司市净率水平将降至1.6 倍左右，远低于目前国内外军工企业2.5 倍癿平均水平，提供一定安全边际。

　　估值：

　　维持“增持”投资评级。研报维持之前癿盈利预测，暂丌考虑资产收购癿情况下，预计公司2012/13/14 年癿EPS 分别为0.08/0.11/0.15 元。公司处于业绩低点，资产收购有望增厚公司业绩，C919 订单戒成为公司股价催化剂，研报维持对公司“增持”投资评级，合理价格区间为8.44-9.38 元。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：中银国际

　　股票：浦发银行(600000)

　　精彩摘要：

　　浦发银行 2012 年前三季度净利润同比增长31.2%，高于研报的预期。3 季度浦发银行净息差略有下降，手续费收入增长强劲，成本控制有效，其过去的拨备积累在一定程度上缓冲了资产质量的压力。

　　点评：

　　3 季报业绩高于预期。浦发银行2012 年前三季度净利润261.26 亿元，同比增长31.2%；第三季度单季净利润89.33 亿元，同比增长27.1%，高于研报预期，这主要是由于较高的手续费收入和低于预期的拨备费用所致。

　　净息差环比下降约5 个基点。研报估算浦发银行3 季度的净息差环比2 季度下降约5 个基点。贷款重定价的进行，定期存款占比的上升以及同业业务利差的下降对净息差有负面影响，而银行通过贷款结构的主动调整减缓了净息差下滑的幅度。

　　手续费收入保持快速增长。浦发银行前3 季度实现手续费收入61.08亿元，同比增长24.1%；3 季度单季手续费收入22.31 亿元，同比增长37.4%，环比也增长9.5%。前三季度手续费占营业收入的比重仅10.0%，远低于其他银行，未来仍有较大提升空间。

　　成本控制较好。前3 季度营业费用同比仅增长9.3%，成本收入比由去年同期的32.1%下降至28.4%，对利润增长有积极作用。

　　3 季度不良贷款继续双升。9 月末的不良贷款余额由年中的76.9 亿元进一步上升至87.22 亿元，不良贷款率则0.53%上升至0.58%。关注类贷款由年中的133.16 亿元上升至138.11 亿元，逾期贷款也继续上升。

　　值得注意的是，浦发银行的今年新增的不良贷款中，90%以上集中于温州及周边地区，随着温州地区经济形势的稳定，未来新增不良的速度有望减缓。浦发银行3 季度年化信用风险成本保持在0.55%的较低水平。年初其拨备覆盖率曾高达499.6%，随着不良余额的上升，9月末拨备覆盖率降至385.4%，拨贷比则由年初的2.19%提升至2.22%。

　　估值：

　　维持浦发买入评级不变。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：齐鲁证券

　　股票：铜陵有色(000630)

　　精彩摘要：

　　11 月8 日公司发布拟定向增发公告：拟定向增发不超过2.8 亿股，每股价格不低于16.45 元，募集金额约46.1 亿元。募集资金有4 个投向：1）投入9.5 亿元收购有色集团庐江矿业100%股权；2）投入13.8亿元收购集团铜冠冶化经营性资产；3）投入8 亿元进行公司铜冶炼工艺技术改造项目；4）投入13 亿元用于补充流动资金。

　　点评：

　　庐江矿业主要资产为安徽沙溪铜矿探矿权，该矿山仍处于勘探和建设准备阶段，尚未进行矿山建设和开采，短期内不会为公司贡献业绩。

　　经过初步勘探，沙溪铜矿拥有铜资源储量 48.3 万吨，伴生金、银金属储量分别为36.2 吨和274.2 吨；公司当前的资源储量为铜200 万吨、金25 吨、银800 吨；沙溪铜矿的注入使得公司的资源保有量发生较大幅度的增加；但和国内最大的铜矿产企业江西铜业相比，仍具有较大的差距。

　　收购沙溪铜矿共投入 9.5 亿元，按照48.3 万吨铜金属量计算，收购单价为1970 元/吨，与其他的矿产资源收购价格对比，具有一定的成本优势。

　　沙溪铜矿的设计产能是铜精矿 1.5 万吨/年，预计2015 年投产，投产后公司铜精矿产能将从当前的5 万吨/年增长至6.5 万吨/年；按照当前自产铜精矿2.5 万元/吨的利润估算，沙溪铜矿达产后每年将实现净利润3.75 亿元，增厚摊薄每股收益0.22 元；

　　除了沙溪铜矿之外，铜陵有色集团还拥有内蒙古国维铜钼矿、安徽金寨钼矿、厄瓜多尔 CTQ 铜矿等数个有色金属矿的股权；为了解决公司铜矿资源自给率较低的问题，后续集团的其他矿山仍有望陆续注入上市公司。

　　估值：

　　评级： 买入

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：西南证券

　　股票：太极集团(600129)

　　精彩摘要：

　　根据重庆市涪陵区人民政府的统一安排，拟将公司持有的桐君阁54,486,787 股，占桐君阁总股本的19.84%，以协议方式转让给重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司，转让价格以协议签署日前30 个交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础确定。截止目前，公司持有桐君阁136,878,000 股，占桐君阁总股本的49.84%，为桐君阁控股股东；若此次股份转让完成，仍持有桐君阁30%股份，为桐君阁第一大股东。

　　点评：

　　出让桐君阁股权偿还银行借款，以致降低财务费用。11 年公司约有30 亿银行贷款，财务费用约2.4 亿，吞食公司大部分的经营利润。

　　12 年初公司制定了两条降低财务费用路径：其一，盘活土地资产。

　　12 年4 月份收到土地回购拆迁费7800 万，原计划下半年再次回款2亿。但重庆涪陵区领导的变动，可能导致其速度低于研报预期；其二，出让其持有的股权。第2 季度公司出让了西南证券部分股权，接下来公司很有可能转让西南药业、桐君阁部分。本次出让桐君阁19.84%的股权将获得近8 亿的现金，将降低年度财务费用6000 万。

　　公司出让20%股权，有利于其战略重组。太极系具有3 家上市公司，战略重组处置部分壳资源是公司数年的规划，因种种原因进展低于市场预期。目前公司拟出让桐君阁部分股权有利于公司长期战略重组。

　　估值：

　　评级： 买入

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：国金证券

　　股票：陕鼓动力(601369)

　　精彩摘要：

　　11 月7 日，公司董事会通过决议，拟承建扬州恒润制氧项目，以供气模式向扬州恒润提供工业气体。该项目将建设制氧量为3 万立方米/小时的空分装置，未来计划再新增一座1.5 万空分。项目投资额预计为2.7 亿元，建设期为14个月，建成后预计年销售收入2.3 亿元，年净利润0.26 亿元。

　　点评：

　　项目情况：扬州恒润海洋重工有限公司为江苏省西城三联控股集团旗下从事海洋钻井平台钢板加工、销售等的控股子公司，此次新建空分项目将为其新建的高炉炼铁项目提供氧气、氮气等工业气体。西城三联集团在中国企业500强中排名第233 位，在中国民营企业100 强中排名第33 位；其钢铁主业占地3,500 亩，总资产71 亿元，员工近7,000 名。总体上，扬州项目的供气服务对象实力较为雄厚，具有较好的履约能力。根据合同测算，项目建成后年销售收入为2.3 亿元，年净利润0.26 亿元，考虑扬州及周边地区零售市场发达，实际项目回报可能好于测算。

　　气体业务的增长贡献可期：目前，公司已累计签订6 个供气项目，建设空分装置合计制氧规模达到35 万方，总投资额接近18 亿元（全部项目列表参见下页的表格）。其中，徐州项目2 万空分、唐山项目6 万空分已经投产，而渭南、晋开等项目也将在今年底至明年陆续进入投产阶段，2013 年气体业务有望为公司新增6-8 亿元的收入规模，全部项目投产后可实现收入将超过12 亿元。

　　秦气的成立，标志着公司将气体业务放在更高的战略位置上：10 月31 日，由公司和陕西延长石油集团、陕西煤业化工集团、陕西金融控股集团、北京君联资本共同发起的秦风气体正式揭牌成立。秦风气体的注册资本为5 亿元，其中，公司出资3 亿元占60%，其余4 家企业各出资0.5 亿元分别占10%。秦风的成立，无疑是五家企业优势组合的结果，而有两件事情也值得注意。一是公司明确提出，秦风要在五年内发展为专业化、规模化的工业气体专营公司，空分装置规模总计达到200 万方，实现年营业收入100 亿元，利税总额20 亿元。考虑到2012 年公司的营业收入也只有60 亿元出头，秦风的发展意味着需要再造一个“陕鼓”，并且是以供气服务为主。二是秦风成为陕西省国资委管理的一级企业（陕鼓动力的实际控股人为西安市国资委），这表明秦风将成为陕西省整合省内外的优势气体资源的平台，包括延长石油、陕西煤业化工等企业自身规模庞大的已运营、在建和新建空分装置。秦风成立后，已进入队伍姐建的阶段。研报认为，明年将是各企业集团落实合作、省内资源整合的开始，公司的气体业务有望迎来加速发展的过程。

　　估值：

　　研报维持公司的盈利预测不变，2012-2014 年营业收入分别为6,491，7,865 和9,312 百万元，净利润分别为1,046，1,259 和1,489 百万元；EPS 分别为0.638，0.768 和0.909 元。

　　当前由于经济下行压力较大，同时，发改委“三年不安排现代煤化工试点”的期限已满，新型煤化工示范项目的审批放开和设备招标值得关注。基于公司转型服务的进展积极，并受益于煤化工发展，研报继续给予公司“买入”的投资评级，目标价为10.25 元，相当于2012 年16 倍PE 估值。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：民生证券

　　股票：太阳鸟(300123)

　　精彩摘要：

　　民生证券近期调研了太阳鸟（300123），了解并沟通了公司的有关情况。

　　11 月8 日早间，中国政府采购网发布了“二一二年中国海监执法快艇项目中标公告”，太阳鸟中标了32 艘中国海监执法快艇，中标金额约2.68 亿元。

　　点评：

　　特种艇订单饱满，四季度又获大订单

　　公司目前在执行的特种艇订单总金额约4.5 亿，约为2011 年营业收入的1.1 倍。

　　三季度已经进入特种艇集中交付期，在手的特种艇订单将持续交付到明年上半年。

　　海洋局2.15 亿元的海监执法快艇项目（共27 艘）将于年内全部交付完毕；突尼斯海关以及中国海关的特种艇订单预计到2013 年才能交付。

　　11 月8 日早间，中国政府采购网发布了“二一二年中国海监执法快艇项目中标公告”，太阳鸟中标了32 艘中国海监执法快艇，中标金额约2.68 亿元，占2011全年营业收入的67.5%。由于与海洋局已有多年合作经验，公司今年又进行了产能的扩建，研报预计该特种艇项目将顺利签署合同，并在2013 年全部完成交付。

　　受益国内消费升温，游艇业务快速增长

　　随着游艇休闲生活方式的兴起，国内游艇消费日渐兴盛。2012 年，共有17 场游艇展会在国内举行，截至目前已经举行了15 场。在4 月份举行的上海展会上，游艇成交额达到22 亿元，相比去年增长120%，创下国内同类展会成交额纪录；厦门、广州、深圳、大连、杭州千岛湖等地举办的游艇展会均实现了上亿元的交易额。

　　受益国内游艇消费的兴起，公司的游艇业务近年来维持了30%左右的增长速度。

　　研报预计游艇业务仍将维持较高的增长速度，随着国内游艇消费市场的日趋成熟，游艇业务有望成为未来爆发式的超预期增长点。

　　内外兼修，产能扩建欲助公司再上新台阶

　　在市场营销方面，公司积极布局，今年在鄂尔多斯、海南、大连、厦门完成了销售布点；海外市场还在拓展初期，目前借经济危机的机会，在美国和意大利进行了布点。在技术研发方面，公司以技术为向导积极提升模块化制造水平，目标是在当前模块化率20%的基础上，提升到50%，缩小与国际先进水平模块化率80%的差距。

　　公司计划将广东宝达搬到珠海，使用已收购的珠海雄达的场地；珠海太阳鸟的产能建设预计今年4 季度全部完成投入使用；湖南太阳鸟本部的产能扩建到2013 年也将完成。新产能全部建设落实到位之后，将扩建形成湖南、珠海两大生产基地，总产能预计可以达到10 个亿，大幅度缓解目前产能紧张的局面，预计可以支持公司的营收规模实现成倍的增长。

　　估值：

　　研报预计2012-2014 年EPS 分别为0.42、0.55 和0.74 元，对应12-14 年PE 分别为33X、25X、19X，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价15~17 元，游艇行业是未来成长性行业，可做长期投资配置 。

　　股价催化剂及风险提示

　　股价催化剂：国内游艇消费支持政策出台；国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：兴业证券

　　股票：全聚德(002186)

　　精彩摘要：

　　新领导带来新气象。2011年新任董事长上任后，单季净利润增长明显提速。

　　直营店扩张的烧钱阶段于2011年结束。纵观公司上市以来的发展历程，公司近年正在经历由开直营店转向开发品牌食品加工业务的战略转换阶段。

　　点评：

　　食品加工业务将更多体现老字号的品牌价值，全聚德仿膳食品的高增长有望持续。从投资效率角度，研报认为以全聚德仿膳食品、三元金星鸭坯两类主打产品为核心的食品业务，回报远高于直营店扩张。在当前食品安全已成为居民食品消费的首要考虑要素的背景下，全聚德老字号的品牌价值，有望在食品业务中得以充分体现。研报认为截止2011年，烧钱开直营店的外延扩张阶段基本结束，随外埠店扭亏，餐饮业务的利润保持稳定增长、食品业务则是拉动利润高增长的引擎。

　　收购团餐业务，筹划多业态发展。合作团餐企业运营良好，存在收购预期。

　　公司业绩未来看点：1，战略投资食品销售业务，未来三年该业务净利润年复合增速有望高达40%；2、首旅集团旗下餐饮平台，有望收购“东来顺”；3、意欲收购团餐企业，资金需求带来股权融资预期。

　　估值：

　　研报预计2012-2014年公司EPS为分别为1.21元、1.43元、1.75元。公司目前动态估值27倍，考虑公司未来食品销售业务确定性高速增长，以及筹划多业态发展的股权融资预期，维持“增持”评级，股价回调时是较好介入机会。

　　（《证券时报》快讯中心）