净负债比率高达111.7% 新城发展香港招股“解渴”

　　[ 新城发展直至今年三季度末，仍有9个信托尚未兑付，未偿还信托借款总计28.621亿元，占未偿还借款总额的29.3% ]

　　新城B股（900950.SH）间接控股股东新城发展昨日在港公开招股。招股书预披露文件显示，新城发展的净负债比率（即“净负债与权益比率”）大幅高于多数

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• 新城Ｂ股

　　新城发展持有从事住宅开发的新城B股58.86%的股权，此外以“新城万博”为平台还在从事商业物业的开发。今年上半年，新城发展收入为37.5亿元，纯利1.5亿元，前八个月共完成签约销售额99.5亿元。

　　虽然合同销售同比增长明显，但预披露文件同时显示，新城发展仅今年9至12月共需支付开发成本即达49.84亿元，而2013年需支付的开发成本更是达到119.027亿元。

　　由于B股市场缺少融资功能，加之2009年以来快速扩张，此番香港上市，新城发展急欲破解资金困境。

　　在2010和2011年度，新城发展经营活动现金流均为负值，负现金流净额分别约21.976亿元和9.506亿元。尽管2012年上半年，获得正营运现金流净额，但新城发展预计于2012年及其后，可能仍将获得负营运现金流净额。

　　由于无法在B股市场实现再融资，新城发展不得不在银行借款以外，大量借助信托融资。而预披露文件显示，信托融资安排的利率一般会高出传统商业银行贷款3至7个百分点。

　　历史上，新城发展一共发行过22个信托产品，直至今年三季度末，仍有9个信托尚未兑付，未偿还信托借款总计28.621亿元，占未偿还借款总额的29.3%。

　　根据文件披露的股权结构，在股权激励计划完成后，由新城发展董事长王振华家庭信托间接持有的投资控股公司Wealth Zone Hong Kong持有新城发展95.74%股权，包括公司在职及前雇员、行政人员和业务伙伴在内102人以信托形式持有另外4.26%的股权。

　　“内地房地产市场目前正处于政策‘真空期’，非龙头内房股估值较净资产大幅折让，因此香港投资者的看法转好，最近更出现一波‘恢复性’行情，这正是新城发展抢在此时上市的原因。”国都香港证券一位分析师对《第一财经日报》表示。

　　此前曾有消息称，新城发展赴港上市计划集资最多4亿美元。