收储难以逆转金属走势

　　鉴于市场持续疲软，近期国储恢复了锌、铝等基本金属的收储。这是国储在2008年金融危机之后再次出台收储方案。内容主要包括买进约40万吨原铝和15万吨精炼锌，数量相当于国内半个月的铝产量和半个月的锌产量，这对于缓解国内冶炼厂的困境起到一定利好作用。

　　从收储过 程来看，11月15日国储进行了数量为10万吨、最高限价为16010元/吨的锌竞价收储，最终由5家企业成功竞得，其中株冶集团2万吨，白银有色2.5万吨，豫光锌业1.5万吨，赤峰库博2万吨，紫金矿业2万吨，成交均价为16000元/吨。

　　政府通过收储的方式，在一定程度上缓解了部分企业的资金压力，但对于市场供需情况影响有限。原因在于：其一，本次完成10万吨收储量而原计划为15万吨，虽然不排除后期仍会有陆续收储行为，但预计数量不会有大幅增加。目前国内锌市的报告库存为30万吨，而社会库存高于50万吨。收储量较之于库存量占比偏低。

　　其二，冶炼企业开工水平不高，产量存在提升空间。9月份以来国内冶炼企业的开工率在68%左右，一直低于去年同期水平，不过因为产能扩张，实际产量较为稳定，维持在40万吨附近的水平。本次收储短时间减少了锌锭供应量，但缺口也将很快在产量中弥补回来，难以有效提振供需的格局。

　　其三，下游企业消费依然偏弱。镀锌、氧化锌及锌合金企业的开工水平，连最高的镀锌企业也达不到80%的水准。虽然终端电力电网、铁路等基础设施建设有所提速，但建筑、汽车等行业回暖缓慢。随着下游进入季节性淡季，下游低迷态势仍将延续，期望借收储解决目前市场的大量过剩产能所起到的作用将较为有限。且从本次收储对于基本金属现货的整体影响来看显得较为温和，现货价格并未大幅上涨。原因在于收储只能暂时缓解产能过剩的压力，给相关企业一个经营和资金周转的缓冲期，但单靠收储不能解决产能过剩，还可能在价格回升后被利用来保值锁定新增产量。市场也普遍认为，只有下游消费商的积极参与，才能对目前疲弱的有色金属市场起到实质性的提振作用。

　　基本金属与全球经济面密切相关，在全球整体经济还在筑底的背景下，金属想要走出独立行情，的确很难。但对金属行业而言，国家收储确实能减轻部分锌和铝企业的供应压力，有利于企业减轻库存，释放生产力，短期利好金属行业。我们认为，就有色金属行业的业绩情况来看，由于铜冶炼企业在近期加工费上涨的背景下，业绩有所好转，收储消息对这些企业有一定利好作用。但就铝而言，由于国内过剩量巨大，40万吨的收储量料难以给铝行业带来明显变化。

　　目前金属行业供需关系的调整还在进行中，收储可以缓解企业压力，但不能形成逆转。因为金属不是农产品，没有托市或者稳定价格的要求，不涉及民生问题，所以数量和价格影响就相对更小些。