债券发行渠道不畅 五租赁公司排队资产证券化

　　工银租赁16.3亿元“专项资产管理计划”获批后，更多金融租赁公司正在摩拳擦掌，金融租赁公司的资产证券化也有望在交易所大宗交易平台大量推出。

　　11月22日，业内消息人士透露，民生租赁、交银租赁、招银租赁、兴业租赁、农银租赁五家金融租赁公司正在申报资产证券化 产品。“已完成资产包的设计，作为产品管理人的券商也已找完，正在进入不同的申报环节，据了解其中一家已进入证监会审批环节。”

　　相比资产证券化，金融租赁公司另一融资渠道发行金融债券进展却不顺利。目前全部已发行金融债仅45亿，占行业总资产规模约0.6%。

　　“民生租赁、工银租赁都在申请发行金融债，但今年获批可能性不大。”上述消息人士透露。

　　旨在腾挪资本

　　就在十天前，以9笔融资租赁款收益权为基础资产的“工银租赁专项资产管理计划”获批，资产涵盖航空、航运、轨道交通、物流等行业。首单金融租赁业的资产证券化发行对行业意义重大，大家都在看工银租赁何时公开发行，如何询价。

　　上述消息人士称，民生、交银等五家租赁公司正在准备中的资产证券化产品的规模也不高，“各家约10亿元左右，工银租赁仍是最大单”；基础资产也都是“铁、公、基”行业的优质资产，这也体现了试点阶段金融租赁公司的谨慎态度。

　　标的资产特征决定了该产品预期收益率不会太高，“我们估计在5%左右，较1-3年期贷款基准利率下浮近20%。”上述租赁公司人士预计。

　　收益率较低且规模有限，使资产证券化目前对金融租赁公司降低资金成本的意义并不显著。金融租赁公司的资金来源仍主要来自资本金、股东增资、银行借款，其中银行借款占比超过80%。一些金融租赁公司通过同业借款，融资成本几乎与资产证券化差不多。

　　资产证券化目前更大的意义在于腾挪资本，缓解资本压力。被证券化的租赁资产可以“出表”，减小金融租赁公司的资产规模，才能腾挪出资金做收益性更高的业务。

　　监管部门对金融租赁公司的经营杠杆有严格限制，租赁资产规模不得超过其注册资本的12.5倍。据中国银行业协会金融租赁专业委员会统计，截至2012年三季度末，19家金融租赁公司实收资本611.89亿元，而租赁资产规模达7301.93亿元，已达实收资本的近12倍。

　　金融债发行受阻

　　为解决资金来源困局、加强流动性管理，金融租赁公司也在积极探索其他融资渠道，如在银行间市场发行金融债券、境外贷款、境外发债、银租保理合作等，其中最重要的金融债券发行进展并不顺利。

　　截至目前，银监会监管的20家金融租赁公司中，发行过金融债券的只有三家，分别为华融租赁、交银租赁、江苏金融租赁公司。三家公司发行金融债总规模为45亿元，相较7300多亿的行业资产规模，占比还不到1%。

　　金融债券发行曾被业内十分看好，多家金融租赁公司皆向有关监管部门提交了发债申请，名单至少有国银租赁、工银租赁、民生租赁。但整个2011年，仅有华融租赁发行一只10亿元金融债券，此后其他公司排队很久、再无一家获批。

　　其中，国银租赁有45亿元金融债的发行计划，但该公司人士曾表示，今年发行的可能性不大。上述业内消息人士也称，工银、民生租赁今年获批金融债的可能性也不大。

　　发行金融债券难成行的原因主要在于，一方面发债公司面临很高的门槛，另一方面需要经过人民银行、银监会两个监管机构的审批，审批周期长，可能得要一年时间，时间成本太高。

　　工银租赁金融市场部董事总经理左兴华日前对记者称，金融租赁公司的发债通道较为封闭，如需累计三年的经营业绩指标，且发债公司必须满足盈利水平、净资本等多个经营指标全部高于同业平均水平等条件，“这一点大多数金融租赁公司难以达到。”

　　一些金融租赁公司开始尝试境外发债。如招银租赁计划在香港发行3－5亿美元债券；而2011年11月底，工银租赁发行7.5亿美元境外美元债券；民生租赁副总裁张博此前也曾表示，考虑到境外发行美元债券的利率成本较低，该公司不排除在境外发债。

　　作者：丁玉萍 (来源：21世纪经济报道)