瑞银：传统投行业务仍是中国市场重心

　　几乎所有的欧美大行今年都在收缩战线，瑞银集团公开宣布裁撤投行业务的举措则被称作“壮士断腕”。但瑞银在亚洲区尤其是中国的投行业务却仍然保持着领先地位。

　　这种反差很大程度上源于“投行”一词涵盖的范围有所不同——瑞银抛弃的是由于监管和市场变化而失去经济 效益的固定收益相关业务,当中以自营业务为主；但在亚洲和中国市场，这家“百年老店”经营的仍主要是投行传统意义上的股票、债券融资服务，以及兼并收购和经纪业务。当然，值得一提的还有瑞银的传统强项——私人银行业务。

　　瑞银亚洲投资银行部主管、董事总经理金弘毅在最近的一次专访中告诉《第一财经日报》记者，全球的监管环境对大银行提出了更高的资本充足率和流动性要求，瑞银缩减部分业务是顺应了市场潮流，宣布新战略以来其股价已经上升了约20%；在亚洲，以私人银行和股票销售交易配合传统投行业务的模式则仍然是“合适的”。

　　离岸业务综合优势

　　谈到投行业务，外资行及其在中国的合资券商给外界的一般印象是市场份额很小，业务拓展的成效不明显。但这种认识仅仅是基于A股IPO这一项指标，难免管中窥豹，只见一斑，忽略了与内地紧密相关的香港市场。

　　以Dealogic统计的今年前九个月股票融资市场数据为例，中国区（包括香港）业务量排名第一的是高盛，中信证券列第二位，瑞银紧随其后。A股市场业务很不如意的中金公司意外地排在第四位，再往后才是国信证券和广发证券等擅长中小项目的本土券商。

　　高盛在内地的合资券商高盛高华近两三年来鲜有建树，几乎缺席A股IPO榜单。但中国离岸业务方面高盛却仍然执牛耳。这显示出外资大行的某种策略——内地机构仅仅是作为触手和服务平台，而主要的利润来源则是其更能展现综合服务优势的香港市场。瑞银与高盛的情况并不完全相同，但香港这个离岸市场也同样是其重要的舞台。今年香港前十大IPO中瑞银领衔了6单交易，包括海通证券（19亿美元）、内蒙古伊泰煤炭（9亿美元）和复星医药（5亿美元）等。

　　与股票融资的冷清相比，今年以来无论内地还是香港市场债券融资都稳步增长。瑞银在债市的成绩单也有值得圈点之处。除了中石化、兖州煤业和中海油服等大型国企的投资级别美元债券之外，还帮助多家房地产企业发行了高收益债。

　　在并购领域，瑞银的一些项目显示出投行综合服务的协同效应。今年瑞银协助兖州煤业在澳大利亚完成一笔价值65亿澳元的收购交易，而兖州煤业又同时是瑞银的债券融资客户。

　　境内主打债券承销

　　与高盛完全侧重离岸业务不同的是，瑞银更早进入中国市场并获得全牌照，离岸与在岸投行业务拓展更为均衡，股票、债券和并购业务各有斩获，且形成了针对老客户的综合服务能力。今年，瑞银证券表现最好的无疑是债券业务，尤其是证监会力推的公司债。

　　今年以来，交易所公司债融资规模已经达到2000亿元人民币，并有望进一步增长。瑞银证券从2007年以来融资规模超过500亿元, 承销的公司债数量达到41只，这一成绩稳居行业第一，市场份额超过11%。

　　中国交建2009年和今年两度委托瑞银主承销总额100亿元和120亿元的公司债。今年瑞银为中国石化发行的200亿元公司债则是截至目前单次发行规模最大的此类品种。

　　不过，瑞银的这一领先优势也遇到了新的挑战。近期银行间市场交易商协会再度放开券商参与中期票据承销，但只有综合评级在AA级以上的证券公司才能申请资格。瑞银证券目前尚未达到这一标准。

　　银行间债市的体量和流动性远远超过交易所债市，而中票等融资工具的灵活度也比企业债和公司债要高。尽管交易所债市成长迅速，但要达到与银行间债市比肩的程度还有很长的路要走。这需要监管者进一步放开市场创新的束缚。