中集B股转H股“悖论” 开盘股价或高于9.83港元

　　12月3日，中集集团发布B股现金选择权实施方案公告，B股转H股已如弦上之箭。此前的11月29日，公司公告称，已于28日取得港交所的相关批文。11月29日亦成为其B股的最后交易日。

　　现在的疑问是，是否应该选择行权，还是持股等待H股上市？

　　“我刚跟几个朋友吃饭，聊到 中集，突然想到了一个很有意思的事。”2012年11月29日晚间，一位投资中集集团（000039.SZ；中集B，200039.SZ）的私募人士致电本报记者。

　　前述私募人士想和记者讨论的，是有关中集集团B股转H股以后的价格问题。此前，由于H股跟B股估值体系的差异性，市场对于中集集团转股的预期，普遍倾向于公司股价可能下跌。

　　“但我认为，在实施B股转H股期间港股大盘并无明显波动的前提下，从各方股东的利益动机考虑，中集集团H股的开盘价很可能将高于9.83港元这一行权价格。”上述私募人士表示。

　　9.83港元临界点

　　截至11月29日，中集集团在B股最后一个交易日的收盘价为9.7港元，比9.83港元的行权价格低了0.13港元。

　　“9.83港元/股的价格实际上形成了一个临界点，而该临界点客观上造成了一个容易被忽略的交易机会。”前述私募人士告诉记者。

　　中集集团B股的股东基本可分为三类，其一是招商局国际（中集）投资有限公司、COSCO Container Industries Limited及其关联企业Long Honour Investments Limited，持有限售股份的公司董事、监事及高级管理人员；其二是第三方机构博驰有限公司；其三是未行使现金选择权的其他股东，包括诸多散户。

　　“在实施B股转H股后，从H股上市首日的交易动机分析，上述第一类股东均无卖出所持股份的动机或者资格，而第二类股东即博驰有限公司则是看好公司长期发展才加以投资，几乎不可能上市首日即卖出所得股份，最有卖出动机的，就剩下第三类股东。”上述私募人士表示。

　　“但仔细分析下，第三类股东此前面对着9.83港元/股的现金选择权，却没有行使，所以这批股东对股价的预期应该是在9.83港元/股以上。即是说，在H股刚上市后，如果开盘股价不高于9.83港元/股，这类股东不会卖出。按照这个逻辑，中集集团在H股上市首日开盘的时候，是不会出现低于9.83港元/股的卖单。”前述私募人士称。

　　“从买卖双方的动机来说的话，确实很可能出现这样的情况。而按照我的预计，中集集团在H股的开盘价将达到10港元/股，甚至会再高一点。”11月30日，一位持续关注中集集团的券商分析师对本报记者表示，这给短期交易提供了一个机会，但接下来股价该怎么走就得怎么走了，毕竟小股东的想法随着市场变化，很难预料。

　　这一切分析的前提，是B股转H股期间港股大盘没有大的波动。据12月3日中集集团发布B股现金选择权实施方案公告，其股东申报该权利的时间为12月5日至12月

　　11日。而据香港媒体报道，预计中集集团H股能于12月19日正式挂牌上市。

　　“中集集团的投资者更多是长期持有，并不一定会博取短期的一点价差。建议投资者还是从基本面的价值出发，看得更长远些。”另一位机构投资者对记者称。

　　港交所红线

　　即使在现金选择权完成以后，中集集团的B股转H股之路也可能遭遇障碍。

　　中集集团8月15日公告显示，港交所的相关规定中，有关于持有有关证券的公众股东须至少为300人，持股量最高的三名公众股东持有的股数不得占证券上市时公众持股量逾50%的规定。

　　中集集团可能触及的红线，是最后一条有关公众股东持股人数相关的规定。

　　“从理论上来说，在现金选择权行使之后，确实存在公司不符合港交所相关上市规定的可能性。”11月29日，中集集团证券事务代表王心九对记者表示。

　　而中集集团对此亦有准备。公司公告称，如果现金选择权实施完毕后，出现公司公众持股量、股东分布等不能满足港交所《上市规则》上市要求的情况，导致公司不能及时在港交所主板上市及挂牌交易，公司将会启动预案，采取积极有效措施，以确保尽快达到港交所主板《上市规则》上市要求。

　　“这个问题应该不难处理，比如如果太多股东都把股票卖给了第三方机构，导致公众股东少于300人，那么第三方机构可以作为接盘方，把股票再配售给另外的投资者。”前述私募人士称。

　　但实际上，选择行使现金选择权的中集集团投资者可能并不会那么多。

　　一位姓张的个人投资者就告诉记者，他不准备行使现金选择权，亦不会在刚上H股后就卖出股票，而会长期持有。“就算跌一些也无所谓，在A股不也照样跌。”

　　前述机构投资者亦告诉记者，他们公司会继续拿着中集集团H股的股票，不会卖给第三方。

　　作者：陈浠 (来源：21世纪经济报道)