环保板块逆市飘红 国泰君安称个股分化将至

　　环保股逆市飘红，截至13:18，板块指数上涨0.09%。个股方面，三维丝涨停，创元科技、宝莫股份涨幅超过3%。

　　对于环保板块的走势，国泰君安证券认为，从政策驱动上涨到消化估值。2012年环保板块的上涨始终伴随着相关领域的环保政策出台与资金投入计划。2012年下半年， 市场已对环保政策审美疲劳，板块处于政策真空期、业绩兑现期，并存在较高的估值风险，环保板块仍处在估值消化过程中。

　　国泰君安认为，未来政策将引领环保告别污染治理，进入资源化、节能的新时代。十四大到十七大报告基本围绕环保与可持续发展。十八大报告不仅将环保与资源节约、生态修复等整合为"生态文明"的概念，将环保相关领域的地位大大提高。更为重要的是，资源节约被强调为环境保护的根本之策。我们认为这预示着下一阶段的环保重点在于资源化利用、循环经济、节能等环保服务业，而污染源治理等传统环保领域的重要性将逐渐降低。环保领域将逐渐告别污染源治理的阶段，进入资源化、节能的新时代。

　　环保领域的更替是客观规律。欧洲九十年代至今的环保支出数据表明，大气污染治理、污水治理两大领域均经历过支出占比由高向低逐渐下降的过程，而固废支出占比在东欧国家普遍存在占比提升的过程。我国的大气、污水治理投资占比也有下降趋势，固废投资占比暂时保持稳定。未来我国将同欧洲国家类似，随着人均GDP的提高，固废占比逐渐提高。

　　至于环保板块的投资机会，国泰君安认为：

　　（1）工业是我国第一大节能领域，十二五国家规划了20000MW余热发电装机。合同能源管理模式的余热利用模式在十二五获得国家财税支持。分析师认为较大的市场空间将为合同能源管理带来发展潜力；

　　（2）"十二五"规划的垃圾焚烧发电能力达到22万吨/日。在"十一五"末期的规模基础上必须年均增加28%才能够完成。分析师认为在解决居民担忧、资金来源等问题后，垃圾焚烧有望实现类似台湾地区的高速发展。

　　（3）十二五脱硝的确定性与超预期。从减排责任书规定脱硝装机的年度分布来看，2013年脱硝改造增速127%。但我们预计2012年脱硝改造实际增速仅40%－50%，低于计划进度。为完成氮氧化物减排目标，所剩未完成脱硝装机将主要在随后两年完成。分析师认为2013年脱硝装机高增速是确定性事件，并且存在超出减排责任书计划的可能性。

　　因此，国泰君安认为，环保行业的政策光环终将褪去，市场萎缩的公司将迎来盈利与估值双杀。我们推荐受到政策扶持、商业模式先进的节能资源化领域，以及市场大且空间确定、执行度有保障脱硝市场。建议配置大市值白马股和小市值高成长股，推荐

　　碧水源、天壕节能、盛运股份、雪迪龙

　　（《证券时报》快讯中心）