T+0货币基金“伸手”保证金 与券商产品竞争升级

　　每日经济新闻记者 陆慧婧 发自上海

　　基金业年底再祭创新利器，汇添富旗下“添富快线”货币基金，顶着首只场内T+0“光环”即将上市。按照募集时间计算，添富快线有望于年底之前成立，这也是基金业开发的第一只保证金管理的产品。

　　此次场内T+0货币基金面世的背后， 是金融行业混业竞争日益激烈的缩影。早在货币基金之前，券商已开发针对保证金管理的现金宝业务，据不完全统计，目前市场上至少有18只现金宝产品，产品遍布大小证券公司。面对基金行业的介入，券商人士也表示，未来会开发更具竞争力的产品，应对到来的挑战。

　　首只场内T+0货基诞生

　　近日，汇添富旗下“添富快线”货币基金发布招募说明书，揭示了场内首只T＋0货币基金的设计及交易细则。据招募说明书显示，此次货币基金创新更多是在交易模式上，与传统货币基金最大的不同在于上市地点及申赎效率。

　　“同一交易日交易时间内投资人可进行多次申购或赎回申报，当日申购的基金份额当日不能赎回，T日申购的基金份额，T+1日起可以赎回，T日赎回的基金份额的赎回金额当日可用于场内证券交易。”汇添富对申购规则作出了规定。

　　对于不能当日申赎，汇添富解释称，每日赎回的只能是既有基金份额，而当日新申购的份额，不能够赎回。即T日申购，T+1日可赎；T日赎回，资金T日可用、T+1日可取。“因为基金是T+0日计算投资收益，因此投资者收盘前一刻申购基金，当日就能享受投资收益，并不构成影响。”

　　至于费率安排，与传统货币基金类似，添富快线也不设认购、申购及赎回费。不过，因为“提供了高效服务”，对于A类份额增加了一项0.35%的增值服务费。此外，传统货币基金并不设认购赎回上限，添富快线由于通过上证基金通发售，单笔最高认购有限额。此外，基金每日设定的可接受净申购和净赎回份额也将动态调整。

　　货币基金上市与否之争

　　憧憬着近6000亿保证金规模，货币基金成为继短期理财基金后，基金公司另一创新源。继汇添富之后，多家基金公司迅速跟进。基金募集申请核准进度公示表显示，截至上周，短短2个月时间，已有华夏、银华、华宝兴业、大成、工银瑞信、易方达6家基金公司上报了场内货币基金。

　　其中，与汇添富 “只申赎不上市”不同，银华、华宝兴业上报的货币基金可在二级市场上市，在交易方式上实现货币基金的又一突破。

　　在分析师看来，货币基金这两种模式各有优缺点。

　　海通证券首席基金分析师娄静指出，上市交易模式下的流动性主要由二级市场提供，并不会对基金资产构成显著的赎回冲击，有利于稳定规模，投资业绩也不会与传统货基产生明显差异。但不利点在于投资者必须拥有证券账户，且兑付规模较大时可能难以及时成交，同时投资回报易受二级市场折溢价变动的影响。而场内申赎模式的优点在于投资者的实际收益不会受到折溢价率的扰动，但劣势在于由基金资产承担提升流动性的成本，使得管理人在组合久期以及券种配置上相对保守，影响产品业绩表现。

　　“上市交易模式或会依赖于二级市场流动性，可能需寻找做市商等其他合作方。”某基金公司固定收益部总监对《每日经济新闻》记者表示。另一货币基金的基金经理则称，由于场内申赎模式设有赎回上限，规模变动对基金经理压力并没有想象中那么大。

　　“之前短期理财基金形式比较雷同，现在的场内货币基金各家都有自己的理解。”某券商金融工程部分析师透露。

　　“场内货币基金还是比较新的产品，目前大家仅能看到上报的名称，各家具体的产品特点，还需要等产品推出后再做比较。”某基金公司产品部人士表示。

　　上述固定收益部总监也坦言，现在对这种货币基金创新模式研究不透，需等到T+0货币基金出炉后，公司再做产品考虑。

　　券商“自营”产品表现平平

　　与基金公司“为之雀跃”不同，运作了近一年的现金宝业务之后，券商资管对保证金市场有着另外一种看法。

　　“现金宝运作下来的表现，与行业对它的期望值有一定的差距。”某券商现金宝投资经理对 《每日经济新闻》记者表示，此前盯着“保证金”这块蛋糕的机构也不多，他们曾预期现金宝业务上市之初应该有几十亿规模，然后逐步提升到上百亿，而现在大型券商的现金宝产品最多也只有几十亿，业务发展低于预期。

　　理财产品不断蚕食保证金市场，是这一业务发展缓慢的首要原因。“保证金理财产品，首要功能是保障资金安全，其次是高于活期存款利率。从这方面看，大家面对的客户群体是低风险投资者，而低风险产品竞争异常激烈，银行理财产品等品种不断分流保证金市场。”

　　在券商人士看来，与理财产品相比，未来上线的T+0货币基金更是直接的威胁。此前，汇添富基金副总经理雷继明曾对《每日经济新闻》记者表示，该货币基金不存在和券商竞争，而是对其的补充。

　　上述券商人士认为，“场内货币基金能实现间接高息揽存的功能，比银行更具竞争力，能够帮助券商开拓更多的基础客户。”但他亦明确指出，券商对场内货币基金销售动力不强，“除非是小券商，大型证券公司都不会主动推销。一方面是券商自己有此项业务，另一方面是，保证金即使"躺"在那里，对券商而言都是有收益的。”

　　不过，他亦坦言，即使渠道不推，基金公司也可以自己宣传。此外，从功能及收益上看，T+0货币基金目前尚未遇到更具竞争力的对手。“现金宝有5万元门槛，货币基金只是1000元起步。能为高净值客户提供的高收益产品众多，小额沉淀资金规模庞大，几千元闲钱投资者或许不会太惦记。”另外，“现金宝只能买高等级债券，货币基金没有这方面限制，这也有助于提升收益率。”

　　他进一步表明，券商也不会“静止不前”，将来还会开发更具竞争力的产品应对同行挑战，“未来无论是券商还是基金，想要壮大这块业务，首先是股市向好，更多的资金愿意停留等待机会，再者就是在这块领域上提供更加多样化的产品，让投资者有更多的选择。”他表示，从这个意义上说，各类型资产管理公司不断开发产品，带来的是双赢格局。