“三缺口”成QDII外汇对冲短板

　　本报记者 曹淑彦

　　在人民币汇率波动性增强的背景下，QDII海外投资似乎更需要进行外汇对冲，但从目前来看，实际投资外汇远期的基金数量极少，且其公允价值占基金资产净值的比例也极低。此外，其他金融衍生品工具QDII也鲜有涉猎。业内人士认为，主要原因可能是基金经理缺少金融衍生品投资经验，而且目前更有效的对冲工具并不多。作为公募基金，他们更注重相对收益排名，其对冲动力不如对冲基金那么大。

　　鲜有对冲足迹

　　据基金披露的季报信息统计，今年三季度，60只QDII仅有8只基金参与了金融衍生品的投资，其中参与外汇远期的更少，只有3只，分别是南方全球精选配置、南方金砖四国指数和鹏华美国房地产。即使参与，基金投资远期的价值占比也极低。以鹏华美国房地产为例，截至今年三季度末，其持有的美元兑人民币远期公允价值为-9.48万元，占基金资产净值比仅为-0.13%。

　　对于为何只有极少数QDII使用外汇远期来对冲汇率风险，有QDII基金经理表示，“外汇的水更深，股票基金的基金经理一般不大懂。听说一些人年初赌人民币升值，然而今年人民币币值变化很小，甚至有一段时间贬值，结果令买人民币升值的人出现亏损。”该基金经理认为，做外汇对冲现在还缺乏更有效的工具。即使做远期赚了也难以有超过1%的回报，还不如好好选几只股票。也有业内人士透露，有些基金经理对海外金融衍生品缺乏经验，也是他们不敢轻易涉猎的主要原因之一。

　　全市场QDII今年以来业绩排名第一的博时大中华亚太精选基金经理张溪冈指出，国内公募基金对控制风险要求较高，即使利用一些金融衍生品能够对冲风险或者获得高收益，但是其风险也非常大，所以公募基金很少参与，或者参与的量很小。此外，QDII是公募产品，以获取相对收益为目标，不像对冲基金那么需要对冲。

　　基金经理态度谨慎

　　张溪冈介绍，QDII是否投资金融衍生品主要依据契约规定，托管行方面并没有什么限制。他表示，基金经理对于参与金融衍生品非常谨慎。他所管理的博时大中华亚太精选曾于2011年参与恒生指数期货空头合约，主要是为了对冲大幅的系统性风险。“历史上出现的大的做空行情并不多，仅在2008年和2011年出现过。如果预计市场会大幅下跌超过20％、30%，我才会考虑使用股指期货进行对冲，5%-10%的波段调整很难把握。”张溪冈介绍，其管理的基金即使采取对冲，比例也很小，合约价值不会超过基金净资产的10%。

　　具体在外汇风险对冲方面，有业内人士表示，如果基金经理认为人民币汇率将上升，可能就会做。现在没做可能有两个原因：一是存在人民币贬值的预期，不用做；二是对汇率走势没有明确的判断，先不做。

　　不过也有QDII基金经理认为，外汇风险一直存在，需要进行对冲。而且如果仅仅是以对冲为目的，不是以投资为目的，那么风险并不大。该基金经理表示，具体对冲的比例要看外汇敞口有多大，如果仓位提升也会增加对冲比例。当然这都需要事先争取托管行同意，并与具有资格的银行签订对手合约等等。