IPO与解禁压力并存 反弹还是反转仍待观察

　　在2000点之下徘徊多日后，大盘周三的暴涨似乎让人嗅到了一丝不同寻常的味道。在一些机构看来，这似乎是熊市的终结和反转的开始，但也有人认为，这只是短暂的反弹。

　　宏观面转暖迹象明显“三驾马车”齐改善

　　尽管A股过去很长一段时间来始终在2000点左右挣扎，但对 于中国经济的基本面而言，春天似乎在一夜之间到来了。

　　汇丰银行日前公布的11月份中国制造业采购经理指数(P M I)显示，受新订单及生产扩张拉动，汇丰中国制造业P M I13个月来首次回到50以上(50.5)，在此之前，汇丰P MI数据已经连续12个月处于50以下，创下该统计数据创建8年以来连续低于50的最长时间。稍早之前，据中国物流与采购联合会发布的报告显示，2012年11月，中国制造业采购经理指数(P MI)为50.6%，较10月份再度走高0.4个百分点，连续3个月走高，似乎预示着已经在荣枯分界线上站稳。

　　机构普遍认为，目前拉动中国经济增长的“三驾马车”，均出现了一定的好转的迹象。在固定资产投资上，华泰联合证券预计，11月固定资产投资同比上升20.9%，延续反弹。考虑到基建投资的惯性，未来一段时间还会延续一个相对较高的增速，铁路投资离预算投入还有一定空间，年末资金投入可能会适当加速。此外房地产销售情况仍在继续好转，地产投资短期回稳趋势确定，制造业投资在去产能周期中将稳中有降。国泰君安证券则认为，10月计划开工投资增速和新开工投资增速均有明显回升，未来基建投资仍是亮点，民间投资逐步企稳，预计未来投资仍能稳定增长。

　　瑞银证券认为，在持续的政策支持下，如发改委近几个月加快项目审批、总体信贷条件过去几个月明显改善，基础设施投资可能继续反弹。此外，房地产建设活动和投资也会进一步呈现出企稳迹象。这会推动整体固定资产投资增速进一步加快，自年初累计的同比增长率11月可望达到21%。高华证券则预计，1-11月份累计固定资产投资同比增速将从1- 1 0月份的2 0. 7%升至20.9%。隐含的11月份单月同比增速从10月份的22.2%升至22.6%。

　　另一方面，中国消费仍将有望保持强劲态势。东北证券表示，10月份消费信心升至106.1%，提高5.3个点，表明消费对未来预期继续向好。而从实际消费看，汽车在反弹，从目前公布的全球汽车销量数据看，日系车在中国的销售降幅收敛，也可能反映汽车销售汽车好转。而在房地产领域，11月份百城住宅价格指数环比涨0.26%，维持上涨态势，住房销售的回暖将带来家电、家装和家具等消费的回升。东北证券预计，11月份的消费仍有望延续好转趋势，预计1 1月份的消费增速在1 4. 4%-14.9%。

　　与此同时，在外部环境上，也出现了一些外贸的有利因素。莫尼塔研究认为，在中国P MI筑底回升之际，欧元区P MI也出现了小幅度的好转，预示着欧洲经济有短期企稳的迹象。美国房地产市场也出现了较明显的回暖信号，在未来的一段时间将对中国部分出口行业形成支撑。莫尼塔研究认为，发达经济体的景气指标对中国出口增速有着较好的领先性，发达经济体出现的改善或能在后期对中国出口形成一定支撑。

　　不过，安信证券认为，中国经济正处于复苏中，但复苏的速度可能是较为缓慢的，也容易受扰动因素影响。

　　二级市场供给略有改观IPO与解禁压力并存

　　除了基本面出现转暖的迹象以外，在二级市场的供给上，近期也出现了一些变化。WIN D统计数据显示，自10月26日浙江世宝完成网上网下发行以来，A股迄今尚未进行任何一起IP O发行，11月份更是自2009年6月份IP O重启以来首次出现了月度零发行的情况。与此同时，统计数据还显示，自11月2日浙江世宝正式登陆深交所以来，尚未有任何新的股票正式挂牌。数据显示，2 0 1 1年前1 1个月，A股共计完成了258宗新股发行，计划募集资金1312.89亿元，实际募集资金2538.52亿元。相比之下，今年前11个月，A股共计仅完成1 5 0宗IP O，实际募集资金仅为995.05亿元。也就是说，2012年前11个月，I P O募资金额同比下滑了60.8%。

　　随着A股市场的持续走低，上市公司大股东增持和回购股票的力度也明显加强。中国联通5日发布公告称，截至12月4日，联通集团通过上交所系统增持的股份数为2.18亿股，占公司已发行总股份的1.03%。除了中国联通之外，当日发布增持公告的还有洋河股份、电广传媒、榕基软件、唐人神、探路者、羚锐制药、三安光电、象屿股份、红豆股份、厦门钨业、北京利尔和南京医药。与此同时，12月5日，A股市场还有用友软件、兴森科技两家公司宣布回购股票，今年以来宣布回购计划的公司已增至12家，初步统计显示，上述12家回购的耗资金额已经达到了87亿元。

　　不过，尽管IP O的节奏明显放缓，上市公司的增持与回购也明显增多，但IP O和解禁的压力却依然未减。截至11月29日，IP O在审待发企业共计809家。其中，上证所主板155家，深交所中小板338家，创业板316家。与此同时，截至目前，剔除2004年过会的海洋石油富岛股份有限公司和中港疏浚股份有限公司后，A股通过审核但尚未发行的公司已经达到了97家，预计募集资金总量则达到了608亿元。

　　在解禁方面，WIN D统计数据显示，2012年12月将扣除大股东解禁股份的解禁金额为1173.9亿元，为年内高点，占全部A股流通市值的比重为0.7 3%。其中，沪深主板解禁金额为911.3亿元，占沪深主板流通市值比重为0.64%；中小板解禁金额为168.8亿元，占中小板流通市值比重为1.14%；创业板解禁金额为93.8亿元，占创业板流通市值比重为2.62%。

　　反弹还是反转

　　周三A股突然大涨，沪指重返2000关口，创近3个月最大升幅。上证综指接连收复10日、20日均线。不过，对于这个突如其来的大涨，机构们的态度仍然存在分歧。

　　银河证券表示，当前市场面临转折。信心磨灭阶段或已过去。从欧美历史来看，26个月的无抵抗下跌极限一般发生在长期震荡时代的中部，如1910年代，1930年代，1970年代。基本面表现为投资者对经济长期下台阶的持续担忧。这种持续担忧一般需要两年左右的时间来消化。银河证券认为，当前市场已经充分反应了对长期下台阶的担忧。外围投资者已经对中国的正面变化积极反应，时差正在达到极限。香港市场的中企指数自9月初开始反弹，体现了香港市场对中国经济稳定的信心，对新型城镇化的憧憬。从历史来看，两个市场的时间差已经达到3个月，这种分化有望结束。

　　瑞银证券则乐观的表示，2013年A股将结束长达3年的熊市。瑞银证券表示，估值已企稳，这通常是熊市结束的信号；动态市盈率已触及8.5倍的新低，风险溢价已触顶，达到7.6%；经济温和复苏推动企业盈利实现正增长；资本市场改革将提供支持。瑞银证券预计，A股市场2013年将取得大约20%的回报率，沪深3 0 0指数将从目前的2100点上升至2013年底的2500点左右。

　　博时基金则认为，行业的系统性因素继续增强，中下游制造行业在利润反弹上或更加显著，弹性更大。产成品去库存继续，而企业生产活动趋于上升，“量”的方面较为积极，而在“价”的方面，存不利信号。各行业的彻底出清还需时日，因此市场或仍将维持剧烈波动格局。

　　交银施罗德基金则认为，短期内虽然仍然存在年底资金抽紧、经济增长数据反复、通胀季节性上升等风险因素，但经济增长在中期内可能已经达到U形的底部，对企业的盈利将起到一些稳定作用。如果IP O、解禁等非经济因素在一段时间内相对稳定，年底资金利率维持在相对较低的水平，那么虽然短期市场可能还会有一些震荡，但总体上的表现可能会较此前有所改善。 (来源：经济参考报)