人民币三周首破涨停僵局：有管理浮动汇率制使然？

　　昨日，人民币对美元即期汇率在宽幅振荡后收于6.2518，全天交易价格与当日6.2883的中间价未出现1%的偏离，这是三周以来第一次未触及波幅区间上限，这也是连续第二日未出现收涨行情。

　　对此，市场多位交易人士表示，结售汇情况开始出现均衡局面，使得汇率一改多日涨停 的态势；而联系到韩国、中国香港等亚洲新兴经济体货币当局接连调控汇市的情形，市场人士也有怀疑，近两日的行情回落是央行出手指导使然。

　　涨停打开诱因

　　此前一日，人民币对美元即期汇率曾在盘间大幅波动后收盘微涨0.01%至6.2460，盘间虽触及波幅上限但随即脱离。

　　某股份制银行的交易员在接受《第一财经日报》记者采访时表示，从前天的尾盘开始，市场有一些异动，但是并不明显。但从12月11日以来的这两天，市场改变以往开盘即涨停的情形。

　　“前些日子，各银行的美元卖盘开始出货，有多少几乎要卖多少，而且一开盘就卖，直到后来想卖也卖不掉，因为没有交易量；但现在的情况不一样了，即期市场上有美元买盘价格挂在那里，来多少货就能吃掉多少货。”该人士称。

　　但市场多位交易人士表示，结售汇情况开始出现均衡局面，使得汇率一改多日涨停的态势；但也有市场传闻指出，这也许是央行近来授意大行持续买入美元所致。近来汇率升值引起包括韩国、中国香港在内的一些国家和地区的关注，这些地区的货币当局都表示采取干预措施。“初步猜测，是央行对人民币汇率进行了有效管理。”招商银行外汇分析师刘东亮说。

　　中国外汇交易中心总裁裴传智此前在接受本报记者采访时曾表示：“我们有管理的浮动汇率制度，即意味着"在汇率出现大的波动的时候，央行会干预。央行的干预在国际上是通行的现象"。”

　　另据中国外汇中心数据，11月人民币22个交易日内有20个交易日都出现涨停的时候，而进入12月以来这一态势愈演愈烈。有市场人士对此解读，央行没有在交易时进行干预，是希望市场自己找到一个平衡的价格。但当前几乎天天无量涨停，这已引起了一些市场的微妙变动，很多外汇交易移至远期进行。

　　看涨预期弱化

　　对于央行的指导是否对汇率预期和下一阶段汇市产生影响，一位中资银行交易员表示：“其实，市场并不是始终专注于人民币的贬值或升值预期，在市场上交易时，大家的目标是赚钱，而未来的走势判断对手头所进行的交易影响并不大。比如在这两天，美元有大量买盘的时候，人民币价格与以往相比恢复贬值，谁还能和市场对着干呢？交易员会顺势而为的。”

　　而刘东亮在谈到下一阶段汇率走势时表示：“接下来的话，我认为形势会缓和一些，这两天市场对于央行干预的猜测实际上把银行体系的美元头寸拿走了很多，现在市场上美元的卖压没有那么大了。在这种外力的影响下，银行做空美元心理上也会有一些忌讳。”

　　市场看涨预期受到央行干预传闻影响有所消退，这或许也预示着当前汇率机制不断完善过程中管理者的政策效力可见一斑。“中国的汇率制度是有管理的浮动汇率制度，其重点目前还是在于管理而不在于浮动。”社科院金融重点实验室主任、 华泰证券首席经济学家刘煜辉指出。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育指出，下一阶段，人民币升值的势头会有所减缓，但也会延续一段时间。因为QE3方面的因素，来自西方国家的货币供应肯定会通过多种渠道向中国等新兴市场流动，这种流动会对人民币汇率有一定的抬升作用，这就要求央行对此进行一定的调控。

　　中国农业银行首席经济学家向松祚指出为维持汇率水平基本稳定，人民银行和外汇局应该保持对人民币外汇市场的干预和管理。我国还不具备实施完全浮动汇率的条件，人民币汇率走向受其他国家尤其美联储和欧洲央行货币政策影响很大，深受热钱流动的冲击。

　　改革中间价

　　对于此前人民币多日涨停的格局，刘东亮认为，前段时间的连续涨停主要是由于美元持有者认为持有美元会亏钱而抛售美元所导致的。

　　“因为之前从中间价来看的话，交易商得出结论，央行不会让人民币贬值，这样的话，持有美元会亏损，导致抛出美元。”他说。

　　人民币对美元汇率中间价是由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均得到，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。

　　对于中间价引导了交易商对于走势的判断的说法，刘煜辉指出，在当前中间价管理的制度下，央行每天管理着人民币兑美元或其他外币的中间价，而其当日价格与上一个交易日的价格是不连续的。

　　“举例而言，最近一段时间，人民币汇率屡屡出现涨停、跌停情况，但中间价却未出现较大偏离。比方说，今天中间价是1美元兑6.3元人民币，若出现一个涨停，收盘价可能是6.363。但到了第二天，央行开出的中间价可能还是6.3，中间价和收盘价之间没有一个连续制度。”他说。

　　有业内人士也指出，中间价名义上是由交易商形成，但实际的形成机制并不透明，这也反映出货币当局对于外汇市场还是存在巨大的影响力。

　　刘煜辉指出，每天对中间价的管理，这种行为已经融入到人民币汇率本身，直接影响了价格形成的预期。未来，应该逐步实现人民币交易日收盘价格和中间价格的连续，淡化管理状态。若走到这一步，人民币汇率机制的弹性也就有了实质性增强，才能起到优化资源配置的作用。