新退市制度体系构建完毕 A股步入优胜劣汰阶段

　　证券时报记者 黄婷

　　继创业板、沪深主板和深市中小板退市制度先后出台后，昨日，沪深交易所又正式发布完善后的退市配套细则。至此，备受关注的A股退市制度体系基本构建完毕，A股市场真正步入“优胜劣汰”阶段。

　　优胜劣汰机制的建立能否真正终结中国股市延续了20多年的上市公司“不死神话”，能否帮助A股市场重建动态平衡的良性循环？

　　A股“循环系统”建成

　　总体而言，沪深交易所新退市制度的方向和思路是一致的，其总体框架和主要退市标准基本相同。同时，根据各自市场的特点，两个交易所在风险警示和退市后续安排方面有一定的差异。

　　与原有易被操纵的单一退市标准相比，新的多元化的退市标准不仅更完备，操作性也更强。借助粉饰业绩规避退市的难度大大增加，不少绩差公司或难逃“出局”的命运。

　　沪深交易所对退市配套制度的完善，也构筑了A股市场的“循环系统”。主板退市制度并未选择一退到底的模式，而是建立了更切合实际也更为人性化的重新上市制度。在清除绩差公司的同时，重新上市制度的建立，为持续经营能力和公司治理水平显著改善的退市公司重返集中交易市场提供了可能，也为A股市场优胜劣汰的“循环系统”补上了重要的一环。

　　退市重在执行力

　　对于资本市场而言，完善的淘汰机制无疑是其基本功能之一。退市方案从无到有，其实最核心的是执行力，要彻底斩断里面的灰色利益链。在上市资格被视为“稀缺资源”的中国A股市场，“死而不退”现象的存在显然有着经济意义之外的社会根源。在来自各方的重重阻力之下，完善后的退市制度能否执行到位？

　　A股市场诞生20多年来，因触发退市条件而被开除市场的上市公司占比不到3%，这与境外成熟市场6%甚至超过10%的比例相比存在明显的差距。在当前的A股市场上，绩差公司死而不僵，股市“不死鸟”横飞，其背后巨大的财富效应又常常导致市场投机疯狂与内幕交易盛行，也导致市场频频陷入劣币驱逐良币的尴尬格局。因此，真正将股市“不死鸟”扫地出门，显然是退市新规应达到的最基本的要求。

　　让垃圾股退市，一方面有利于震慑垃圾股的疯狂炒作投机与炒壳重组游戏；另一方面，更有利于恢复中国股市的资源配置功能，还原股价信号的真实性和本来面目。监管改革要促使行政力量远离上市公司的进与退，这样，才能真正建立起一个有进有出、动态平衡的资本市场循环体系。

　　重塑投资理念

　　上市公司新退市制度的建立无疑将有利于优化我国上市公司的治理，打击和防止上市公司高层掏空公司、操纵股价的行为；有利于提高我国上市公司的整体质量，优化我国资本市场资源配置；有利于规范证券市场运行，增强对上市公司的约束力；也有助于我国上市公司参照相应的法律法规，加强对自身经营的约束与管理，注重考虑投资者的切身利益，减少违法行为的发生，从而有效维护市场的安全运行。

　　新退市制度的严格执行将帮助投资者逐步树立价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念。部分投资者热衷于炒作绩差公司和所谓的壳资源，究其原因，除了投资者一夜暴富的念头及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些绩差公司不断演绎着“起死回生”的传奇，这种状况助长了投资者非理性的投机跟风行为。

　　落实严格的退市制度，将有助于引导投资者理性投资和价值投资，形成健康的投资文化和氛围。退市制度作为资本市场的净化器，将促进市场发挥优胜劣汰的功能，在竞争中优化上市公司结构，从源头上保护中小投资者利益。

　　作者：黄婷