明年资产类价格或快速上涨

　　QE3（第三轮量化宽松货币政策）刚推出几个月，美联储再下一剂猛药，在上周推出称作QE3升级版的QE4。美联储联邦公开市场委员会宣布，承诺每月将购买450亿美元长期国债，并继续执行今年9月开始实施的每月购买400亿美元机构抵押贷 款支持证券（MBS）的计划，同时到期债券回笼的资金再投入市场购买债券。这意味着，美联储每月的资产采购额将达到850亿元。

　　尽管QE4推出后，市场表现波澜不惊，但分析人士指出，这可能是投资者对量化宽松货币政策短期麻木的结果，但从长远看，美联储向市场注入如此巨量的流动性，必将带来流动性泛滥，从而推动全球资产价格（包括股市、大宗商品、房地产、黄金等）的上扬。

　　QE3、QE4叠加超QE2

　　2009年，为了应对金融危机和挽救金融体系，美联储推出第一轮量化宽松货币政策（QE1），期间，美联储平均每月购债约1150亿美元，累计购买1.725万亿美元资产，通过此举，美联储向市场注入天量流动性，缓解了金融海啸给市场带来的流动性不足难题。2011年，为了应对通缩风险和刺激经济复苏，美联储推出QE2。不过，QE2的实施周期只有8个月，购债规模只有6000亿元，影响远不及QE1。

　　美联储希望通过实施量化宽松货币政策，在将通胀控制在一定水平的前提下，刺激国内经济发展，减少失业率。然而，2011年、2012年，美国经济尽管出现了企稳态势，但距离复苏还是有着相当差距。

　　今年9月，美联储宣布启动QE3，每月购买400亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS），继续向市场注入流动性。不过，QE3的规模和影响力，显然又比QE2要弱。不到三个月，QE4宣布出台。QE3、QE4叠加，意味着美联储每月的资产采购额将达到850亿元，一年下来就是上万亿的规模，远超QE2。

　　中国建设银行高级研究员赵庆明指出，在短短三个月内，美联储连续两次出手，向市场注入流动性，表明美联储判断美国乃至全球经济整体复苏态势仍然比较脆弱，美联储不会贸然停止量化宽松的步伐。而英国《金融时报》则表示，QE4的推出表明，美国一方面正竭尽全力重振尚不稳固的经济复苏，另一方面也表明美联储对下月可能触发增税减支的“财政悬崖”仍感担忧。

　　环球市场波澜不惊

　　2009年QE1推出后，在全球市场掀起轩然大波，刺激全球股市、大宗商品、贵金属（黄金、白银等）价格一路飙升，A股在2009年也走出了一波较大级别的反弹行情。沪指从2008年底的1990点，一路上涨到该年9月份3478点高位。2011年，美联储推出QE2，市场对此的反应，已经远没有QE1推出时那么强烈，但欧美股市和大宗商品、贵金属价格还是走出了一波上涨行情。

　　到今年9月QE3推出时，资本市场和大宗商品市场只是出现了短期的上涨，相比前两轮，不可同日而语。嘉实研究精选基金经理张弢就表示，所谓“一鼓作气，再而衰，三而竭”，量化宽松政策亦是如此，从QE1到QE2，再到QE3，效用能量将是递减的。

　　上周，美联储推出QE4，在宣布该消息的当天，美国股市收跌，国际金价、大宗商品均是冲高回落，美元则承压下跌，市场似乎对量化宽松货币政策已经开始“免疫”。在美联储QE4出台后，日本股市上涨了1%左右，算得上是全球市场对这一利好的一点反馈。

　　交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏表示，如市场所料，QE4只是取代了扭转操作，但并没有进一步扩大宽松规模，总的宽松规模仍然维持不变。市场资产价格在此前已经反映出这种预期。

　　流动性泛滥长期推升资产价格

　　QE3、QE4叠加规模超QE2，如果执行时间超过1年，将向市场注入超过1万亿美元的流动性，尽管全球市场短期对此波澜不惊，但分析人士指出，由于美联储持续向市场注入流动性，必将导致全球流动性泛滥，从而在中长期内对全球资产价格带来较大影响。

　　流动性泛滥已经在香港市场小试牛刀。近期以来，全球热钱大量涌入香港，推动香港股市、债市、楼市价格飙升，香港金管局不得不大量向银行体系注入港元，以维持港元汇率稳定。香港市场一向是国际流动性多寡的风向标，国际热钱追捧港元资产，在香港金管局看来，主要原因就是美联储的量化宽松政策导致全球流动性过剩。

　　交通银行首席经济学家连平在东北证券2013年投资策略报告会上指出，美联储明年通过QE3和QE4向市场全年投放大概1万亿美元左右，再加上前期已经投放了许多流动性，所以，从这点来看，美国经济明年的流动性不成问题，这将有可能推动大宗商品价格在明年出现较快幅度的上涨。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾也指出：“对中国来说，这轮量化宽松政策最大的影响就是通货膨胀，它会带来流动性过剩，从而推动人民币升值和大宗商品市场价格上升，同时带来输入型的流动性压力，推动中国的通货膨胀。”