长安汽车5亿现金压顶 标致雪铁龙拖累业绩

　　长安汽车5亿现金压顶，接手长安标致雪铁龙50%股权存疑，今明两年难盈利短期业绩利空

　　理财周报记者 钱文俊/文

　　位于西南重庆的长安汽车近来动作不断。

　　继长福马分家，彻底理顺其权益关系后，其大股东长安集团也将长安标致雪铁龙50%股权于重庆产权交易所

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　　肥水不流外人田，长安汽车被认为是唯一的接盘方。倘若成功接盘，长安汽车将会进军高端豪华车品牌，大大丰富其产品线。

　　不过，理财周报记者发现，目前长安标致雪铁龙仍处于筹建阶段，至少今明两年都难以实现盈利，因此收购对长安汽车来说短期利空；而本次关联交易尚须股东大会批准，大股东需回避表决，因此此次交易仍存在一定不确定性。

　　业绩短期利空

　　长安标致雪铁龙于2011年11月由长安汽车集团和标致雪铁龙汽车集团共同发起成立， 注册资金为40亿元，双方各承担50%。

　　工厂位于深圳北部宝安区，为原哈飞汽车新建的哈飞深圳基地，一期规划产能为20万辆，计划2013年中期投产，2015年达产。

　　不过，从重庆联合产权交易所披露的长安标致雪铁龙财务数据看，长安标致雪铁龙今年前9个月净利润为-1.2亿元，前10个月的净利润为-3.6亿元，即10月一个月亏损2.4亿元。

　　“短期来说，由于工厂还没有开始投产，还需要大量的投入和建设，因此至少今明两年都难以实现盈利，对上市公司短期而言是利空。”一位分析师告诉理财周报记者，“如果顺利注入，明年可能合并半年报表，以长安标致雪铁龙明年全年亏损8亿—12亿元计算，这一资产注入明年将为上市公司带来2亿—3亿元的亏损。”

　　数据显示，长安标致雪铁龙今年前9个月的营业收入为943.5万元，前10个月的营业收入为954.6万元，以DS4和DS5的25万—30万元的价格推算，DS系列今年在国内每月仅卖出30—40辆。

　　长安汽车公告显示，根据CAPSA公司董事会基于市场最新预测而批准的业务计划，预计2012年、2013年、2014年CAPSA公司实现的净利润分别为-5.20亿元、-10.00~-11.50亿元、-2.79~-3.50亿元，预计2015年达产并开始盈利。

　　手中仅有5亿现金，资金链加压

　　近两年，长安汽车相继投入近70亿元建设鱼嘴发动机项目、汽车试验场项目以及北京乘用车项目，资本开支一直维持在高位。

　　“三季度末长安汽车账面净现金不足5亿元，本次收购后还将对合资公司进行持续投入。”华东某券商分析师告诉记者，“即使首付只需35%，但本次收购仍将对资金链产生较大压力。”

　　除了资金链存在压力外，长安汽车收购方案还需要股东大会通过，而控股股东需要回避也增加了被否决的风险。

　　2010年9月8日，长安汽车发布《关于控股股东避免同业竞争的公告》，称中国长安作为公司的控股股东和长安标致雪铁龙的中方股东，承诺在长安标致雪铁龙建成并投产时，提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。

　　不过，从流程看，这一资产注入需要首先在上市公司董事会的获得通过，其次再在公司股东大会上获得通过。由于此次资产注入为大股东的关联交易，需要回避表决，因此这一资产注入在股东大会上被否决的概率较大。

　　“这一资产注入在大股东回避关联交易表决的股东大会上获得通过有相当的难度。”上述分析师坦言。

　　截至今年三季度，长安汽车总资产399亿元，比年初增长9.32%；总负债252亿元，比年初增加15.18%；资产负债率为63.11%，比年初增长3.21个百分点。

　　丰富产品线，进军高端

　　长安汽车联手标致雪铁龙，很重要的一个原因就是要丰富产品线，进军高端品牌领域。不过，上述数据显示，今年DS系列在国内的销售情况并不乐观。

　　“DS系列产品定位是小众豪华品牌，目标客户是希望追求个性化的豪华品牌拥趸，不过，DS系列的品牌历史较短，因此最终能否被成功打造为一个为国人接受的小众豪华品牌仍存在很大的不确定性。”上述分析师告诉记者。

　　据了解，为避免与标致雪铁龙在国内的另一合资企业神龙汽车产生产品冲突，长安标致雪铁龙的产品为标致雪铁龙的高端品牌DS系列。

　　目前规划的产品共有4款，分别是已经通过进口方式在国内市场销售的DS5和DS4，以及未来计划推出的DS4三厢版和一款小型SUV。

　　按长安标致雪铁龙规划，2013年6月DS5首先在深圳投产，而DS4则会在2013年底或2014年初实现国产。

　　“实现国产后，DS系列的价格将更有竞争力，预计国产后产品售价将有望下降3万到5万元。”上述分析师补充道。

　　目前DS5的厂家指导价为29.88~34.88万元，DS4的厂家指导价为24.28~27.28万元，除了通过国产降低成本外，未来将可能推出低配版本以进一步拉低入门级价格，未来DS系列价格区间将在15万~20万元内。