中企掀退市私有化潮 赴美上市优势不再？

　　本报记者 魏域涛

　　多位资本市场业内人士在12月15日举行的首届i美股中概高峰论坛上表示，目前对中国企业而言，赴美上市的吸引力已经大大低于A股及H股。

　　到目前为止，今年年内只有唯品会、AQ集团、YY等3家中国公司成功登陆美国股市，而这一数据在2010年和2011年分别达到42家和14家。

　　自2010年12月8日绿诺科技遭遇做空机构浑水质疑，被纳斯达克作出“退市”裁决后，中概股开始集体步入寒冬期。截至目前，被停牌或退市的中概股公司已近50家。以东南融通被质疑的2011年4月26日当天作为计算起点，截至2012年12月7日收盘，中概股总市值由当时的1924亿美元跌50.46%至953亿美元，一年半时间里，在美上市的中国概念股总市值缩水近1000亿美元。

　　企业融资选国内还是海外？

　　弱势行情下，对于许多中国企业来说，赴美上市似乎正在失去吸引力。

　　华兴资本创始人包凡认为，在做空机构的屡屡打压之下，美国股市和投资者对中国企业的要求明显严苛，赴美上市的诸多优势已经不复存在。

　　在包凡看来，从资金环境角度，中国的资金比美国的资金更加充裕，许多钱都找不到出路，故融资环境要远远好于美国。从估值角度，受做空机构的打压以及美国证监会调查的影响，原先受益于美国高估值评价体系的中国公司已无法从中获益。从资金的国外来源角度，由于美国大的机构投资者在香港、新加坡、上海、北京等地已经设点，中国公司要获取国外资金支持，已经无需通过到美国上市来卖出股票的方式。从中美文化、政治环境差异角度，赴美上市的成本在当前阶段已不容忽视。

　　“中国企业融资去哪？我觉得主要两个选择是中国大陆和香港地区。”包凡说。

　　春华资本合伙人廉洁则认为，对于中国真正优秀的企业，赴美上市对企业中长期发展来说，仍然是最佳选择。

　　“纽交所和纳斯达克还是全世界最大的证券交易所，远远大于上海和香港。此外，美国资本市场非常喜欢接受新兴事物，接受复杂概念，一些互联网高科技公司、生物工程等企业在美国更容易受宠，所以我觉得未来还是一些好的中国企业上市的目的地。”廉洁说。

　　廉洁认为，美国证监会某种意义上还比较公平。“在美国的上市公司中有许多都在接受美国SEC不同等级的调查，如果公司很配合，有很好的审计，会被SEC放过。”

　　退市私有化过程艰难

　　伴随着做空机构对中概股的做空潮，一批不甘被低估的中国公司纷纷寻求从美股市场退市，掀起了一波退市私有化潮。据i美股不完全统计，2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化。其中已经顺利完成私有化的公司有17家，正在私有化过程中的公司有21家，另有7家公司终止了私有化。

　　廉洁提醒，“如果中概股公司看到别的公司私有化，自己也私有化，将非常危险。”

　　例如，要注意美国法律和股东结构相关的规定。“如果是在美国注册的公司，受美国法律的监管，其私有化过程更难，会有很多集体诉讼。税务也是很大的问题，我们过去多年接触了很多家在美国注册的中国公司，你在美国注册，如果退市之后想回来，税负负担很大。我们透过和专业税务专家、审计专家做具体测算，这个数字非常大，甚至到几千万美元的数额。”廉洁说。

　　2012年2月完成了私有化的盛大总裁邱文友在论坛上指出，企业完成私有化，应当基于五方面的考量：企业价值被长期低估，战略方面的考量和企业转型的需要，不利的监管环境，大股东和管理层希望在退市过程中产生额外的经济利益，财务投资人和投行有很大的推手作用。

　　尽管目前中概股公司的退市潮与在美国频频被做空有着明显的关系，但中概股公司认为，不应将两者联系起来过多解读。

　　“在美国上市和退市，这是企业正常的财务行为。在美国做空也是他们获利的一种方式和方法。做空有问题我们才反它，要是没问题，是正常的市场行为，不用过多担心。”反击做空成功并于2011年11月顺利退市的泰富电气董事长兼CEO杨天夫说。