警惕房地产信托“全局性”风险

　　金融观察

　　相当一部分开发企业都是通过互连保，或由其他实体企业提供担保获取银行信贷资金的。兑付风险一定会迅速传递到其他企业和互保企业身上，形成连锁反应。

　　在度过今年第三季度兑付高峰后，房地产信托将在2013年迎来更大兑付压力，机构预测，2013年房地产信托兑付规模或达2800亿元。（据《经济参考报》）

　　虽然在二、三季度房地产信托兑付高峰到来之前，很多人表示担忧，如果操作不当，很可能发生兑付风险，并有可能引发系统性风险。但是，担忧没有变成现实，风险也没有出现。

　　一方面，舆论为房地产信托兑付营造了很好的氛围，特别是银监会主席尚福林有关“房贷整体风险可控”的表态，为市场注入了稳定剂；另一方面，从9月份开始，不仅市场开始转暖，房价也出现小幅反弹，为开发企业和信托公司增添了信心。不仅安稳度过了第一个兑付集中期，而且从11月份起，出现了发行反弹的现象。

　　也正因为如此，无论是开发企业还是信托公司，就都对信托融资信心满满，对高额的融资成本也都有强烈的心理承受能力和心理预期。

　　现在的问题是，开发商“良好”的心理承受能力和信托公司“充足”的心理预期，是否意味着，当明年新的一轮兑付高峰到来的时候，房地产信托真的不会发生系统性风险呢？

　　众所周知，房地产信托是一项成本很高的融资行为，一般情况下，融资成本都要高于15%，相当于银行正常融资成本的两倍以上。

　　房地产信托会不会发生兑付风险，主要看房地产市场的变化、看房价的变化。而日前结束的中央经济工作会议传出的信号是，明年将坚持房地产市场调控不放松。也就是说，指望明年房地产市场出现反转、房价普遍反弹的可能性并不大。如果开发企业没有较高的利润空间做支撑，不能较好地进行市场开发与营销，让土地、房屋尽快变成资金，那么，谁也无法保证，不会发生信托兑付风险。

　　尤其需要引起注意的是，一旦出现部分企业兑付不出的现象，就极有可能引起整个市场的恐慌，并形成连锁反应。因为，面对这样的现象，首先作出反应的，一定是银行。也就是银行一定会率先向开发企业收贷，对开发企业的资金运营实行全过程监管。更重要的，相当一部分开发企业都是通过互保、连保，或由其他实体企业提供担保获取银行信贷资金的。兑付风险一定会迅速传递到其他企业和互保企业身上，形成连锁反应。那么，就不仅仅是系统性风险，而是全局性风险。到时候，开发商跑路现象也会大量发生。

　　今年以来，由于“担保链”断裂出现的地区性金融风险、行业性金融风险已经不是一起两起。如浙江省部分地区就出现了多次因互保带来的金融风险，而钢贸企业出现的金融风险，相当一部分也是由互保引发的。

　　所以，房地产信托会不会发生系统性风险，决不像业内人士所分析的那样轻松。单就房地产信托本身来说，可能出现系统性风险的可能性不大。但是，如果与银行风险联系起来，与企业之间的互保、连保结合起来，风险因素可能就要大得多，问题也要复杂得多，需要引起足够的重视。

　　谭浩俊（江苏 职员）