中央农村工作会议21日召开 20只受益股解析

　　农业股奏响投资序曲

　　据投资快报报道，每到年底，市场都开始对第二年的中央一号文件涉及的行业进行预测，这种市场预期总能影响到股市，并在相关板块中掀起一轮力度不小的行情。

　　上周五，农林牧渔板块走势凌厉，以5.27%的涨幅位居两市板块涨幅榜首席。华英农业、大康牧业、敦煌种业、益生股份、金新农、神农大丰、荃银高科等10只农业股强势涨停，登海种业、万向德农、民和股份等众多农业股集体井喷。

　　E投资统计数据显示，上周五两市主力净流入农业板块的资金达3.51亿元，这是该板块近10个交易日以来首次进入资金净流入前十板块名单。不过，从当日登上龙虎榜的荃银高科、神农大丰这两家个股的交易营业部看，无一家机构现身，均为游资参与。

　　近期，相关部委对农业组织化生产和社会化服务进行密集调研，或为将来惠农政策注入新内涵。也有分析人士指出，上述举动或为2013年中央一号文件定下主基调，组织化生产和社会化服务将加速推进农业现代化，市场对这一动向高度关注。在推进农业组织化生产和社会化服务的过程中，A股相关的农业机械农资流通板块有望受益。

　　多个细分行业有望受益

　　全国农机发展“十二五”规划提出，到2015年，农机总动力达到10亿千瓦。粮棉油糖等大宗农作物机械化水平明显提高，耕种收综合机械化水平达到60%以上（“十一五”末期为52%），水稻机插和玉米、棉花油菜、甘蔗机收技术攻关取得突破；主要农作物生产全程机械化、畜牧水产养殖关键环节机械化水平显著提高。

　　农业机械是传统农业向现代农业发展的重要标志之一。实现农业机械化，不仅要有强大的农业机械工业和相应的农机科研机构为后盾，还要建立起相应的销售、维修、管理社会化的农机服务体系。A股相关公司有吉峰农机、新研股份、一拖股份等。

　　在农资流通方面，“农资经营公司＋农户＋基地”的模式有可能成为现代农业有效的发展模式之一。这一领域的A股相关公司包括辉隆股份等。在农批市场方面，应加快培育、发展与农业社会化服务有关的各个市场，如农业生产资料市场、农副产品批发市场、技术市场和劳务市场等。这一领域的A股相关公司包括农产品等。

　　安信证券也在研报中指出，年底前后多项种业扶持政策以及中央一号文件将陆续出台，对种子板块形成政策利好，其中，种子行业在第四季度启动新销售季，龙头公司登海种业、隆平高科三季报预收账款同比大幅增长，四季度业绩有望超出市场预期。

　　分析人士称，农业组织化生产和社会化服务并不是最新的提法，但其重要性有望进一步上升，并成为继农业科技之后新的惠农政策主题。

　　十八大报告提出，坚持和完善农村基本经营制度，依法维护农民土地承包经营权、宅基地使用权、集体收益分配权，壮大集体经济实力，发展农民专业合作和股份合作，培育新型经营主体，发展多种形式规模经营，构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。这一论述对未来农业的发展指明了重要方向，也就是组织化生产和社会化服务。

　　2010年中央一号文件曾提出，着力提高农业生产经营组织化程度。推动家庭经营向采用先进科技和生产手段的方向转变，推动统一经营向发展农户联合与合作，形成多元化、多层次、多形式经营服务体系的方向转变。壮大农村集体经济组织实力，为农民提供多种有效服务。大力发展农民专业合作社，深入推进示范社建设行动，对服务能力强、民主管理好的合作社给予补助。

　　在农业社会化服务方面，国务院曾下发《关于加强农业社会化服务体系建设的通知》。文件提出，农业社会化服务，是包括专业经济技术部门、乡村合作经济组织和社会其他方面为农、林、牧、副、渔各业发展所提供的服务。

　　中国证券报记者获悉，相关部委近期对农业组织化生产和社会化服务进行了密集调研，未来惠农政策或注入新内涵。

　　虽离2013年一号文件发布还有一段时间，随着2013年脚步的临近，2013年度中央一号文件概念股有哪些呢？

　　分析人士认为，此举或为明年中央一号文件定下主基调，组织化生产和社会化服务将加速推进农业现代化，市场对这一动向高度关注。在推进农业组织化生产和社会化服务的过程中，A股相关的农业机械及农资流通板块有望受益。

　　分析认为相关概念股包括农药化肥行业：辉隆股份、司尔特、芭田股份、长青股份、江山股份、新安股份、扬农化工。

　　农机行业：吉峰农机、一拖股份、新研股份。

　　农业信息化：易联众、生意宝。

　　农业产业化：西部牧业、万向德农、隆平高科、登海种业、神农大丰、敦煌种业、大康牧业、金新农。

　　【农药化肥板块】

　　扬农化工：中短期看草甘膦行情和南美市场需求

　　来源：民族证券

　　分析师9月对公司进行了调研，就公司经营情况、对行业未来的看法等与公司管理层进行了沟通，形成以下观点：

　　菊酯类产品仍是业绩稳定的基础。公司是菊酯行业龙头，今年上半年菊酯类产品毛利占比达到75%。公司一方面加大新产品研发力度，一方面通过"原药来源证明"来限制下游中小企业使用假药，减少假药对市场的冲击。根据百川资讯的信息，公司功夫菊酯报价19万/吨，氯氰菊酯11万/吨，高效氯氰聚酯原药16万/吨，销售情况良好。

　　短期来看，草甘膦价格的上涨为公司业绩增长预留想象空间。甘氨酸路线草甘膦成交价已达到3.5-3.7万元/吨，同比上涨30%左右，原因是海外草甘膦市场开始补库存周期、行业供需结构优化、巴西地区进入种植季。

　　中期来看，南美巴西地区为公司农药出口盈利的增加提供了需求支撑。今年上半年美国遭遇了25年来最严重的旱灾，FAO预计全球粮食减产2.2%，高粮价将刺激全球种植面积和农业种植投入的增加。从调研获得的信息，公司农用药出口收入增长较快的主要是南美巴西地区。

　　长期来看，"一体两翼"总体发展思路不变，仍然以农药为主体，以精细化学品和新材料为两翼来发展。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2012-2014年ESP分别为1.03元、1.16元、1.18元，给予"增持"的投资评级。

　　新安股份：草甘膦景气度稳步提升

　　来源：山西证券

　　草甘膦价格稳步上涨带来农化产品销售收入的大幅提升。2011年报披露，公司计划2012年实现销售收入60亿，2012年1～6月，公司实现销售收入接近30个亿，同比增长22%，基本实现销售目标。分产品来看，农化产品同比增长30%，销售收入大幅增长的主要原因是草甘膦价格的稳步提升，2012年1～3月，草甘膦原粉的市场含税价为23000～24500元/吨，4～6月的含税价为24500～26500元/吨，由于草甘膦价格的稳步上涨，导致农化产品的销售收入实现了较大幅度的上涨，分析师预计2012年下半年草甘膦原粉的含税价可以保持在26000～28000元/吨的价位，公司其他农药产品如多菌灵和敌草隆也开始实现销售收入，目前规模都比较小，大约是1个多亿的销售收入。预计2012年农化产品可以实现27亿的销售收入，毛利率大约为12%左右。

　　有机硅单体、硅橡胶等产品的产能释放带来有机硅制品销售收入的大幅提升。分产品看，有机硅产品的销售收入同比增长31%，主要原因是4.5万吨室温硅橡胶项目中的1期项目1.5万吨107胶和1.2万吨硅酮密封胶已经建成投产，产能释放带来了销售业绩的提升，二期项目1.8万吨硅酮密封胶预计年底前完工，2013年开始释放产能。新安迈图10万吨有机硅单体2012年开始释放产能，目前有机硅单体装置的开工率大约在90%左右，预计生产成本大约为13000～14000元/吨左右，远低于市场16000～18000元/吨的成本，公司生产成本偏低的主要原因是有机硅单体的上游硅粉可以实现自给，同时工艺优势和规模优势带来的成本优势。对于混炼胶，以销定产，库存量较少，开工率大约为70%～80%，大多数硅橡胶产品处于盈亏平衡点，预计2012年有机硅制品的毛利率大约为10%左右，销售收入为20亿左右。

　　无机硅产品的销售收入出现了一定程度的下滑，下滑的主要原因是硅粉的销量出现了下滑，无机硅产品包括金属硅、三氯氢硅、白炭黑、硅烷偶联剂等产品，其中金属硅是主要的产品，现在金属硅的生产基地是4个，分别是黑龙江黑河、四川阿坝州、浙江开化元通和云南芒市，工业硅的产能大约为8-10万吨，其中云南芒市现有工业硅的产能为2.5万吨，云南地区的全年综合电价大约为0.3元/度，因此云南芒市是未来公司主要的工业硅生产基地，未来会逐步扩建到5.5万吨。2012年，随着2万吨三氯氢硅和2000吨白炭黑项目的产能释放，无机硅产品的销售收入也会出现一定程度的提升，预计2012年无机硅销售收入为6.7个亿，综合毛利率大约为12%左右。

　　业绩与评级：

　　预计2012～2014年的EPS为0.04、0.13和0.16元，有机硅行业目前仍处于行业的底部区域，凭借有机硅行业的全产业链优势，将是行业复苏的最大受益者。目前草甘膦行业已经逐步走出了行业低谷，盈利能力开始逐步改善，首次给予"增持"的评级。

　　江山股份：占据天时地利人和，公司经营拐点已现

　　来源：光大证券

　　公司简介：

　　江山股份是中化国际旗下的农药平台，产品包括草甘膦、乙草胺、敌敌畏等，同时公司拥有区位优势明显的液碱业务，具有垄断性质的供热业务。

　　随着13年公司烧碱二期和锅炉项目投产，公司将获得稳定的利润来源。国内烧碱都是与PVC联产，未来几年PVC产能大量过剩而开工将不足的背景下烧碱供应偏紧，预计公司液碱毛利率将维持在43%以上的高位。而公司托管开发区的供热管网，蒸汽业务将带来稳定现金流。目前32%的液碱价格900元/吨，蒸汽价格210元/吨，预计未来价格和盈利水平可保持稳定。

　　公司目前草甘膦产能为7万吨，其中甘氨酸法3万吨、IDA法4万吨。公司订单主要为长单，定价策略为月度定价，参考前一个月的市场价格每月调整。在草甘膦价格分别为3、3.2、3.5、4万/吨下，公司年化业绩分别为0.5、1.3、2.6、4.7亿。目前草甘膦市场价约3.6万/吨，分析师预计在行业低迷了4年之久后，需求恢复而供给萎缩，涨价的趋势能维持到13年春，价格将在年内突破4万/吨（历史最高价12万/吨）。

　　公司各项业务开始步入正轨，13年烧碱和供热即可贡献约1.71亿净利，提供了公司较大的安全边界；而乙草胺等农药品种投产下也将开始贡献利润；考虑草甘膦仅恢复到正常水平价格3.1万/吨，毛利率约15%，对应净利约0.9亿。在"天时"草甘膦大幅涨价，"地利"公司各项目投产，"人和"中化国际旗下重要的上市农药资产平台，都具备的情况下，公司经营拐点已现。拐点型公司的投资，一向是受资本市场所追捧，再加上草甘膦所带来的业绩弹性，分析师预期会有较大的投资回报。

　　股价催化因素：草甘膦价格上涨；其他业务利润超出市场预期。

　　长青股份：净利增长46%，2013年看麦草畏项目投产

　　来源：海通证券

　　长青股份2012年前三季度净利润增长46%。2012年前三季度，公司实现营收9.70亿元，同比增长34.08%；实现归属母公司净利1.29元，同比增长45.55%，实现每股收益0.63元；3Q2012，公司实现营收3.16亿元，同比增长37.55%，环比下降11.68%，实现归属母公司净利5031万元，同比大幅增长102.36%，环比增长15.66%。公司业绩略超出分析师预期。

　　吡虫啉价格上涨，丁醚脲销量大幅提升是公司业绩增长主因。吡虫啉约占公司收入25-30%，受下游需求好转影响，公司吡虫啉售价从去年12万元/吨涨至目前约15万元/吨，目前公司吡虫啉下游订单仍比较充沛，已基本排至年底；公司丁醚脲销量大幅增长是公司业绩增长另一原因，公司丁醚脲主要给先正达定制，价格稳定，预计2012年销量在1200吨左右，同比增长近一倍；除此之外，农药贸易收入大幅增加是公司收入同比增长另一原因。

　　南通项目进展顺利，2013年看麦草畏投产。公司南通项目进展顺利，目前已基本完成道路、围墙、管网、消防污水处理工程等基础设施建设，在建2000吨/年麦草畏项目预计2013年初即可投产，2012年以来，麦草畏价格表现良好，其价格从2011年约10万元/吨涨至目前约12.5万元/吨，公司麦草畏项目投放恰逢其时，值得期待。

　　分析师略微调高公司盈利预测，预计长青股份2012-2014年EPS分别为0.79、0.93、1.12元（前期为0.74、0.89、1.08元），对应2012-2014动态市盈率分别为20倍、17倍、15倍。长青股份作为一家综合性的农药公司，与国际农药巨头先正达、拜耳等合作关系良好，未来几年，南通项目的依次投产将保证公司业绩增长，分析师维持公司"增持"评级，6个月目标价19.55元，对应2013年21倍动态市盈率。

　　辉隆股份

　　公司是一家专业从事农资流通业务的企业。公司主要产品包括氮肥、钾肥和复混肥等。公司是安徽省最大、全国领先的农资商贸流通企业，是安徽省政府重点培育的流通企业之一，农业部确定的农资连锁经营重点企业，商务部"万村千乡市场工程"首批优秀试点企业，国家和省级化肥淡季商业储备单位。2009年公司业务规模位居全国同行业第4名，安徽省第1名。公司先后获得中国农资质量万里行"十大新锐农资经销企业"、商务部"万村千乡市场工程"首批优秀试点企业、全国供销合作社系统文明服务示范单位、农业部农资连锁经营重点企业、全国供销总社农业产业化龙头企业、中国农资十大创新企业等荣誉称号。

　　司尔特

　　公司是一家集磷复肥生产、各类化肥贸易为一体的现代化高科技股份公司。其主要产品有氯基复合肥、磷酸一铵、硫基复合肥等。公司年生产"司尔特"牌系列优质磷复肥近百万吨，硫酸25万吨、磷酸一铵25万吨，为安徽省最大的高浓度磷复肥生产和出口基地之一，中国化肥百强企业、安徽企业五十强、中国磷复肥行业十强。2007年"司尔特"商标被国家工商行政管理总局认定为"中国驰名商标"。

　　芭田股份

　　公司是一家以复合肥生产经营为主业，集科研开发、生产和销售为一体的高新技术企业，主要生产生物肥、控释肥、生态型复合肥和高效复合肥等系列产品。公司生产的"芭田牌"复合肥曾被评为广东省名牌产品、"中国复合肥市场产品质量用户满意农民放心首选第一品牌"，"芭田"商标被认定为"中国驰名商标"。公司拥有"深圳市生态肥工程技术开发中心"等研发机构，目前已参加完成了国家"863"计划项目两项，国家农业科技成果资金转化项目一项，组织制定了我国"有机无机复混肥国家标准"。

　　【农机板块】

　　吉峰农机：工程机械下滑、费用率上升拖累三季报业绩

　　来源：中投证券

　　三季报业绩低于预期。原因有三：公司的工程机械板块，由于受宏观经济增速放缓和行业周期性调整的双重因素冲击，全行业持续低迷，受此影响，公司工程机械业务销售收入及利润较去年同期出现下降（分析师预计公司工程机械业务的净利润同比下滑60%－70%）；费用率出现较大幅度上升：三季报，公司的期间费用率上升1.16个百分点（从半年报的9.83%上升到三季报的10.99%），主要是伴随公司的全国化战略扩张，员工人数增长，公司薪酬、差旅和办公等经营管理性费用支出均也较上年同期增加；

　　梯级控股的投资结构致使少数股东权益比重相对上升，归属母公司净利润在一定程度上被摊薄。

　　公司农机主业经营正常。受国家继续加大对农机购置补贴资金的支持，以及前期新开直营门店的经营管理逐步成熟，公司农机主业的销售规模与净利润稳定增长，分析师预计1－9月份，公司农机主业的销售收入增速在20%左右，其中辽宁、黑龙江、吉林、重庆、云南等地的农机业务增长较快。

　　"提质增效"战略效果初显。年初公司提出推动发展战略由过去的外延式增长，转向外延式增长与内涵式增长并进，目前看来效果明显：三季报公司的综合毛利率提升0.9个百分点（从半年报的13.04%提升到13.94%）。

　　13年，农机购置补贴政策有望发生变革，即从原来的"差额购机"和"指标制"向"全额购机"和"普惠制"转变，将对农机流通行业产生深远影响。

　　盈利预测：

　　鉴于公司的工程机械业务四季度仍难以恢复，分析师下调公司12－14年EPS至0.17、0.22和0.31元，分析师认为：受宏观经济以及公司战略转变的影响，12年将是公司苦修内功的一年；公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改，目前股价对应PE34倍，目标价8元，"推荐"。

　　一拖股份：领先的农用拖拉机制造商

　　来源：中银国际

　　公司是我国"一五"期间建设的156个重点项目之一，多年来一直专注于农用拖拉机的开发、生产与销售，目前是我国规模最大的拖拉机生产企业之一。主导产品包括大、中、小系列轮式拖拉机和履带式拖拉机，以及非道路用柴油机等，其中拖拉机产品谱系覆盖17-380马力，为国内最广。公司2011年营业收入113亿元，同比增长10.35%，2008至2011年收入复合增长率为11.1%，增速保持平稳。

　　主要发现

　　公司2011年营业收入113亿元，同比增长10.35%，2008至2011年收入复合增长率为11.1%，增速保持平稳。

　　农业机械为公司的主营业务，占营业收入比例从2008年的69.8%上升至2011年的78.5%。柴油机及燃油喷射系统占比也在逐年提升，从2008年的12.5%上升至2011年的17.6%。公司的叉车及矿用卡车业务主要由下属子公司开展。

　　2011年公司生产的拖拉机折合标准台41.72万台，国内市场占有率为22.49%，名列行业第一。其中，代表拖拉机先进技术的大功率轮式拖拉机市场占有率从2010年的34.83%上升至2011年的35.36%，国内排名仍然第一。

　　受国家农机补贴政策影响，09年全国拖拉机增长特别高，当时农户预期政策一年就结束，因此出现购机狂潮。现在回归理性，今年以来增速回调。同时今年补贴政策变为全额购机，农民需要有接受的过程。同时今年补贴下来的晚，也对需求造成了压制。三个因素一起导致了今年上半年公司增速放缓。

　　估值

　　公司主要下游为农业生产耕作环节，将直接受益于我国政府对农机产品的购置补贴。同时大轮拖的市场正逐渐被打开，公司优势将有所体现，在激烈的竞争中保持市场份额。分析师预计2012年每股收益0.46元，对应2012年A股16.5倍市盈率，H股10.6倍市盈率。

　　新研股份：内外兼修，期待明年业绩释放

　　来源：宏源证券

　　公司发布2012年三季度业绩报告，1~9月份实现营业收入32,742.54万元，归属于上市公司股东净利润6481.66万元，较上年同期分别同比增长6.18%和6.91%。

　　点评：1、业绩增速放缓已有预期。公司产品以收获机械为主，收入确认80%左右在三季度，但从去年开始，一部分收入确认平滑到了四季度。为了良好口碑的持续，长期持续发展需要，公司今年"放慢脚步，抓好质量"（去年放量太快，产品升级太快，导致出现质量问题），今年产品销量并没有如行业那样如火如荼增长。

　　2、内外兼修，看好公司未来业绩。今年除了聘请专业管理咨询公司进行内部管理梳理，放缓脚步、狠抓质量，公司还开始实施产业化基地二、三期项目（目前投资进度70%左右），扩大主力产品产能（4180台）；并在霍尔果斯经济开发区内的"中哈霍尔果斯国际边境合作中心"投资建设"中高端农机展示与交易中心项目"，谋求中亚出口市场的大空间（中心资源稀缺，公司为唯一的农机展示项目，分析师预计明年下半年一期建成）。

　　3、玉米收获机至少五年黄金发展期。考虑到目前的机收率、玉米种植面积和价格，玉米收获机至少5年黄金期（10年到14年），疆外相对黑龙江省其他内地省份玉米机收进程会稍慢，至少明年玉米收获机这一行业增速会高于农机补贴（15%）或者农机行业总的增速（18~20%），而自走式玉米收获机由于更适用于大面积作业，黄金需求期并未完结。

　　4、预测与估值。经过这一年的内部修炼，加之产业化基地的产能逐步放量，而且采棉机和出口业务的层递，分析师有理由期待公司未来几年的业绩释放。假设采棉机13年开始贡献业绩，分析师调整预测12年、13年和14年每股收益分别为0.47元、0.61元和0.78元，动态PE分别为23倍、18倍和14倍。分析师认为利空因素已基本在股价反映，综合考虑行业长期趋势和公司明年业绩放量，目前估值水平较低，维持"买入"评级。

　　【农业产业化】

　　西部牧业：战略性布局牛养殖全产业链

　　来源：招商证券

　　公司上市前生鲜乳大部分为外购，奶源难以控制而且毛利率较低，上市后加快了自建奶牛场的进度，奶牛存栏已由上市时的3000头增长到目前的近11000头，其中募投项目的6000头奶牛即将达到产奶高峰期，年内将产生效益，近期公司还在通过合作方式继续自建牛场，由于自建的快速增长以及散养户的逐渐退出，未来自产生鲜乳量将超过外购量。自产生鲜乳毛利率约在30%，而外购的毛利率仅10%左右，因此自产生鲜乳比例提高将带动公司综合毛利率的提升。

　　2、积极发展肉牛与种牛业务

　　公司现存红安格斯种牛400多头，肉质和生产性能都比较突出，未来市场定位于中高端牛肉，不仅占据新疆市场，还能通过参与国家活牛储备进入内地市场。公司荷斯坦奶牛年产奶8吨，生产性能与国内平均水平相比有明显优势，近几年通过销售种牛已经明显提高了周边养殖户的生产水平，2011年种畜销售收入已达到1400万，未来还将保持快速增长。公司自有的饲料加工可以以番茄、葡萄加工副产品为原料，成本优势明显，对外销售饲料的毛利率接近30%。

　　3、收购花园乳业布局乳业全产业链公司以8400万元收购石河子花园乳业60%的股份，布局生鲜乳加工业务，打通了从饲料生产、养殖到生鲜乳加工和品牌销售的完整产业链，并且借此平台进入终端消费市场。公司拥有奶源质量优势和地缘优势，以高品质和新鲜取胜，预计未来产品将辐射乌鲁木齐、石河子、奎屯等疆内主要大城市，但短期内突破新疆进入内地市场与大品牌竞争还比较困难。

　　投资建议

　　招商证券认为公司上市之后在牛羊产业链上做了很多工作，从从事简单的生鲜乳贸易逐渐转型成为集奶制品生产加工、肉牛、种牛等多业务于一体的综合性畜牧企业，考虑到公司是新疆兵团下属的唯一一家牛羊养殖类上市公司，未来整合和扩张的空间较大。由于公司还处于战略布局初期，而且牛羊产业建设和养殖周期较长，短期内业绩难以实现突破，招商证券预计2012-14年业绩分别为0.40、0.51、0.64元，暂时不给予公司评级，可以关注9月份募投项目进入产出期以及花园乳业产品上市。

　　【农业产业化】

　　西部牧业：战略性布局牛养殖全产业链

　　来源：招商证券

　　公司上市前生鲜乳大部分为外购，奶源难以控制而且毛利率较低，上市后加快了自建奶牛场的进度，奶牛存栏已由上市时的3000头增长到目前的近11000头，其中募投项目的6000头奶牛即将达到产奶高峰期，年内将产生效益，近期公司还在通过合作方式继续自建牛场，由于自建的快速增长以及散养户的逐渐退出，未来自产生鲜乳量将超过外购量。自产生鲜乳毛利率约在30%，而外购的毛利率仅10%左右，因此自产生鲜乳比例提高将带动公司综合毛利率的提升。

　　2、积极发展肉牛与种牛业务

　　公司现存红安格斯种牛400多头，肉质和生产性能都比较突出，未来市场定位于中高端牛肉，不仅占据新疆市场，还能通过参与国家活牛储备进入内地市场。公司荷斯坦奶牛年产奶8吨，生产性能与国内平均水平相比有明显优势，近几年通过销售种牛已经明显提高了周边养殖户的生产水平，2011年种畜销售收入已达到1400万，未来还将保持快速增长。公司自有的饲料加工可以以番茄、葡萄加工副产品为原料，成本优势明显，对外销售饲料的毛利率接近30%。

　　3、收购花园乳业布局乳业全产业链公司以8400万元收购石河子花园乳业60%的股份，布局生鲜乳加工业务，打通了从饲料生产、养殖到生鲜乳加工和品牌销售的完整产业链，并且借此平台进入终端消费市场。公司拥有奶源质量优势和地缘优势，以高品质和新鲜取胜，预计未来产品将辐射乌鲁木齐、石河子、奎屯等疆内主要大城市，但短期内突破新疆进入内地市场与大品牌竞争还比较困难。

　　4、投资建议

　　招商证券认为公司上市之后在牛羊产业链上做了很多工作，从从事简单的生鲜乳贸易逐渐转型成为集奶制品生产加工、肉牛、种牛等多业务于一体的综合性畜牧企业，考虑到公司是新疆兵团下属的唯一一家牛羊养殖类上市公司，未来整合和扩张的空间较大。由于公司还处于战略布局初期，而且牛羊产业建设和养殖周期较长，短期内业绩难以实现突破，招商证券预计2012-14年业绩分别为0.40、0.51、0.64元，暂时不给予公司评级，可以关注9月份募投项目进入产出期以及花园乳业产品上市。

　　荃银高科：并购初显成效，子公司增收不增利

　　来源：长江证券

　　荃银高科发布2012年三季度报告，营业收入2.28亿元，同比增长91.17%；归属于上市公司股东的净利润812.39万元，同比增长428.73%；每股收益0.08元，三季度为0.03元。长江证券认为：

　　事件评论

　　营业收入大幅增长91.17%，毛利率同比增长6.42个百分点。前三季度公司实现营业收入2.28亿元，同比大幅增长91.17%。三季度公司实现营业收入7555.75万元，同比增长57.27%。前三季度收入同比增长主要系新增三家子公司并表，子公司收入同比大幅增长291.58%所致。三季度为传统销售淡季，玉米种子销售旺季一般于四季度启动，但相对于往年，2012/2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为1.35亿元，同比去年大幅增长204.45%。其中，母公司预收款仅占34.81%，但是母公司和子公司对总预收款的增长贡献各占50%。今年种子行业普遍实施预定销售，尽量避免传统销售季的激烈竞争。

　　期间费用率上升1.13个百分点，净利润同比增长428.73%。前三季度公司期间费用率为32.34%，同比上升1.13个百分点，其中销售费用率同比上升1.55个百分点，管理费用率同比回落1.82个百分点，财务费用率同比上升1.41个百分点。期间费用率同比提升，主要系新增合并3家子公司带来相应的费用开支增加。三季度单季公司期间费用率为31.94%，同比2011年三季度增长4.44个百分点，环比12年Q2回落7.04个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润812.39万元，同比增长428.73%，增长幅度较大主要系2011年三季度利润基数较低；第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润318.05万元（去年同期为-225.26万元），其中子公司贡献利润为-48.00万元。

　　隆平高科：关注催化剂，上调目标价

　　来源：瑞银证券

　　瑞银证券认为中国种业集中正在加快：需求上，快速增加的合作社和种粮大户群体对良种的需求更旺盛更集中；供给上，中国前50强种企已占据水稻玉米种子市场50%以上份额，且行业门槛提高和制种成本上升仍有望推动进一步集中。瑞银证券看好"种业技术交易平台"等专业化市场对种业集中的贡献。

　　基本面持续向好，存在催化剂

　　一方面，"Y两优8188"在超级稻实验中亩产超900公斤，且公司HR1128系7个品种组合有望在超级稻亩产1000公斤攻关中表现突出，有望进一步丰富公司产品储备；另一方面，瑞银证券预期公司将重启收购子公司股权，并且仍有望获得国家补贴，这些事件如果发生将有利于股价表现。

　　看好公司种子业务，上调盈利预测

　　2012年湖南、广西、江苏和四川等制种基地生产正常，考虑到种子结构提升，瑞银证券将对公司2013年稻种收入预期从11.60亿元上调至11.78亿元，并相应调整了以后年份预测。瑞银证券上调了对公司2013-2014年的EPS预测，由原来0.71/0.97元上调为0.82/1.03元，同时保持2012年EPS0.65元不变。

　　估值：上调目标价至27.8元，维持"买入"评级

　　考虑到公司在2012年四季度的催化剂，以及2013年之后业绩预期的持续上调影响，瑞银证券上调了公司的目标价，由22.25元上调为27.80元，维持"买入"评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为8.5%）。

　　登海种业：主力品种量价齐升，新销售季值得期待

　　来源：安信证券

　　新销售季预收账款大幅增长，4季度业绩高增长无虞。1）新销售季铺货再次提前，出厂价上涨5%-10%左右。2012/13销售季，公司从9月份开始向经销商铺货，较上一销售季提前近1个月，目前预收账款较去年同期大幅增长。从经销商草根调研的情况看，目前全行业玉米种子一批价整体呈上涨趋势，公司主打品种登海605和先玉335出厂价涨幅在5%-10%左右。2）预计自有品种推广面积有望增长50%。2011/12销售季自有品种推广面积700万亩（其中登海605为500万亩），2012/13销售季有望增长50%达到1050万亩（登海605计划达到800万亩以上）。3）合资公司登海先锋毛利率企稳，盈利有望见底回升。登海先锋2011/12销售季销量增长15%、价格上涨5%-8%，但由于制种成本涨幅达30%以上，导致毛利率大幅下滑，对公司上一销售季业绩拖累较大。2012年登海先锋制种成本与上一年持平，主力品种先玉335销量增长10%问题不大，新销售季盈利有望见底回升。

　　新销售季全行业制种量继续上升，但优势品种销售紧俏。参照近期甘肃、新疆等国内主要玉米制种基地公布的数据，测算2012年全国玉米制种面积434万亩，同比增长6%，制种单产提高5-10%，制种量16.0亿公斤，同比增长18%，2012/13销售季国内玉米种子供应将继续上升。但从目前市场出货情况看，不同品种之间分化较大："稳产、抗倒伏、抗病性好、米质好脱水快"的密植高产品种销售紧俏，出厂价较上一销售季小幅上涨；部分传统大路品种价格有所下调。市场呈现整体供大于求与优势品种紧俏并存的格局。

　　4季度种业政策利好进入集中兑现期。2012年6月，农业部发布贯彻落实国务院有关"三农"重点工作实施方案，明确了多项种业扶持政策出台的时间表，主要集中在2012年10月至年底前：1）出台包括良种繁育补贴、制种保险等扶持政策；2）建立种业发展基金，为"育繁推一体化"种子企业发展提供资金支持；

　　3）发布《全国现代农作物种业发展规划（2011-2020年）》，出台相关配套政策。

　　维持增持-A评级。公司1-3季度净利润同比下降34%，2012/13销售季受登海605等自有品种推广面积大幅增长、以及合资公司登海先锋盈利企稳驱动，业绩将见底回升。预计2012-2014年每股收益分别为0.75、0.94和1.20元，增速分别为14%、25%和27%，其中12年4季度单季有望同比增长40%以上。维持公司增持-A评级，目标价26.30元。

　　神农大丰

　　公司是一家以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主，具备"育、繁、推"一体化经营能力的企业。公司主要产品为农作物种子，包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子等。公司是我国种业50强企业，是国家火炬计划重点高新技术龙头企业，杂交水稻种子市场销售量2007年-2009年位居行业第二。公司拥有的《杂交水稻制种超高产的方法》和《杂交水稻制种方法》发明专利解决了杂交水稻制种的世界级难题；《杂交水稻种衣剂及其包衣方法》发明专利解决了杂交水稻种子包衣技术问题。公司拥有国际领先的居于杂交水稻种业高端和核心地位的自主知识产权，以优质、高产为目标的杂交水稻制种技术为公司的核心技术。

　　神农大丰10月19日午间公告，近日，公司收到国家发展和改革委员会下发的《国家发展改革委关于2012年国家地方联合工程研究中心（工程实（财苑）验室）的批复》（发改高技【2012】3098号），批准以公司为主要依托单位设立"水稻南繁育制种国家地方联合工程研究中心（海南）"，主管单位为海南省发展改革委和海南省工信厅。

　　公告称，公司将在已成立的海南省南繁水稻育制种工程研究中心的基础上，依托公司不断提升的技术优势和研发平台，根据社会经济和种植产业发展的需要，研究开发农作物种子繁育、制种产业的关键技术和产品，并促进具有重要市场价值的种业科技成果的集成化、工程化和产业化。

　　此次"水稻南繁育制种国家地方联合工程研究中心（海南）"的批复，有助于构建公司的研发创新体系，提高公司在农作物种子繁育和制种领域的自主创新能力、成果转化能力和产业化能力，为公司可持续发展提供有力的基础与保障。

　　敦煌种业：主导品种下滑，短期业绩难改善

　　来源：航天证券

　　公司是一家主要从事各类种子的生产、收购、销售和棉花的收购、加工、销售以及棉油、番茄酱、番茄粉的加工、销售的公司。公司的主要产品有粮食、瓜类、蔬菜、花卉、甜菜、油料。本公司所属行业为国家重点扶持的的产业，本公司所投资的项目基本属于国家重点鼓励支持的范畴，并且根据农业部、国家计委、国家经贸委、财政部等9个国家部委机关共同发布的农经发[2002]14号文，本公司已被列入"第二批农业产业化国家重点龙头企业"，本公司所处行业和自身发展符合国家宏观经济发展方向,属于国家"十五"规划中重点发展的范畴。

　　敦煌种业2012年1～6月实现营业收入6.53亿元，同比增长14%；实现营业利润0.93亿元，同比下降38%；归属于母公司股东的净利润为-1.46亿元，同比出现亏损。业绩变化超出航天证券的预期。

　　先玉销量减少拖累业绩。上半年，玉米市场依旧表现出供应过剩的局面，公司主导品种先玉335在2008-2010年经历快速增长（销量复合增速达85%）后，市场竞争地位逐步下降，价格较同类其他品种偏高加上套牌品种混入市场，销售表现出颓势。从航天证券的草根调研来看，今年的整个销售依然不乐观，降价销售将成为趋势。报告期内公司业绩大幅度下滑，航天证券认为主要有几个原因：1）子公司敦煌先锋销量减少，利润同比出现大幅度下降，种子产业整体利润同比下降4433万元；2）受纺织行业不景气影响，棉花销售市场低迷，无法实现棉花顺价销售，棉花产业同比下降4185万元；3）受油脂、番茄酱市场低迷影响，食品业同比下降2370万元。

　　毛利率下滑，存货上升。上半年，营业成本上升较快，加上销售费用上升，期间费用率同比上升5.53个百分点，导致综合毛利率同比下降1.7个百分点，分项来看，种子行业由于成本上升，毛利率下滑8.79%；棉花及食品行业受下游需求影响，毛利率分别下滑了13.02%和14.65%。从存货上来看，上半年存货比去年同期增长了36%，存货异于往年的主要原因是先玉335制种面积同比上升，而销量下降所致。

　　品种单一，未来重点拓展"吉祥一号"。公司玉米业务下滑的主要原因是由于产品过于单一，对于先玉335过于依赖。管理层已认识到这一点，因此于去年购买了武威市农科院玉米杂交品种"吉祥1号"的独家生产经营权。

　　从规划来看，未来将建设3.2万吨产能玉米种的生产线。航天证券预计12-14年吉祥1号产能将分别达到0.8万吨、1.6万吨和3.2万吨，预计未来三年将贡献eps分别为0.08元、0.16元和0.33元。

　　大康牧业

　　公司是一家主要从事种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售的公司。公司的主要产品：优质种猪、仔猪、育肥猪和饲料等。公司目前拥有商品猪场十一个以及年产6 万吨饲料生产线一条，其中包括湖南省原种扩繁场二个，湖南省一级种猪场二个。公司2003年被湖南省人民政府批准为省级农业产业化龙头企业，2008年被评为湖南省十大农业产业化龙头企业之一。公司2009 年生猪出栏量为16.3 万头，占湖南省2009 年生猪出栏量的0.3%，湖南省内排名第二，仅次于湖南省内的上市公司湖南新五丰股份有限公司。

　　大康牧业10月19日午间公告，公司与长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业（有限合伙）（简称"天堂大康"）、湖南富华生态农业发展有限公司（简称"富华生态"）、浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司、郑启富签订了《关于共同管理湖南富华生态农业发展有限公司的合作协议》。

　　合作方约定，由天堂硅谷和大康牧业共同管理富华生态，其中天堂硅谷负责富华生态战略规划、行业研究分析、资源整合优化等方面；大康牧业负责富华生态经营方案和富华生态的日常经营和管理，并负责建立健全富华生态的内部控制管理体系和制度。

　　公告称，根据公司此前公布的《关于与浙江天堂硅谷股权投资管理集团进行产业整合的公告》，即通过利用天堂大康的资源优势，收购或参股符合公司发展战略需要的上下游企业，以产业整合与并购重组等方式，可提高和巩固公司在行业内的龙头地位，因此协议的签署及履行，符合公司与恒裕创投共同设立合伙企业的目的。

　　金新农

　　主营猪饲料的金新农近日推出了酝酿许久的股权激励方案，公司拟以11.62元/股的价格向198人授予1400万份股票期权。与停牌前的价格相比，金新农的行权价格溢价8.09%。与上周五的收盘价比较，行权价格仍然溢价。

　　据投资快报报道，对于市场最关心的股权激励行权条件，以2011年净利润为基数，2013-2016年年度经审计净利润较2011年增长率不低于25%、50%、85%、125%。虽然营收也做出了相应的规定，但与净利润相比要求较低。而金新农今年前三个季度净利润同比增长21.95%，全年业绩增长也已经基本锁定，这给2013年的业绩已经打下了基础，短期目标已然无忧。今年前三个季度，金新农营收和净利润分别增长23.57%和21.68%，而金新农股权激励方案是以2011年为基数，显然，2013年即使没有明显增长，公司完成规划也不是难事。

　　【农业信息化】

　　易联众：联手福建农业厅升级农村信息化

　　易联众去年披露，公司与福建省农业厅签订《战略合作框架协议书》，双方在农村综合信息服务领域形成战略合作伙伴关系，在便民应用、信息服务站建设等方面开展多层次全方位合作，以共同推动福建新农村综合信息服务项目建设，促进农村信息化发展。

　　公告称，易联众将利用福建省农业厅在各乡镇及建制行政村建立的信息服务站，布设公司研制的农村民生服务信息一体机。根据合作规划，公司完成全省5个试点县的一体机布放，试点完成后，将在福建全省全面推广。福建省农业厅将做好民生服务平台及一体机的政策支持、宣传推广与组织协调工作，为公司提供便利条件。

　　通过一体机的布点，易联众可无偿共享"福建三农服务网"有关政府类公益性涉农应用数据及信息内容，同时在一体机上拓展的增值民生信息服务、电子商务和商业广告，并获得相关收益。

　　易联众正致力于打造一个以公司产品和服务为主体的"民生网"应用服务平台。据介绍，"民生网"是一个以公司产品和服务为主体，覆盖政府相关部门、社会服务机构及参保单位等业务衍生机构和社会公众的一体化民生信息化服务平台。通过该平台网络的互联互通，提供民生信息服务的同时，可面向社会公众提供市场化的民生信息服务和增值服务。公司已在福建已初步形成"民生网"的形态。