大唐发电斥资634亿豪赌尚未揭盅 财务“左支右绌”

　　经营内忧难解之下，大唐集团旗下大唐发电(601991.SH，0991.HK)被迫弃子自救。

　　12月20日，大唐发电披露，陕西煤化工集团(下称陕煤化)向大唐发电旗下控股子公司大唐运城发电公司(下称运城发电)增资2.87亿元，运城发电成为陕煤化控股51%的子公司，大唐发电持股比例从80 %降至49%，运城发电今后不再并入大唐发电报表。

　　记者了解到，运城发电自2007年成立至2011年底，累积亏损超20亿元，还屡屡被煤炭企业等上游供应商逼债，公司已成为大唐发电的沉重负担。

　　甩卖"包袱"的另一面，大唐发电却又慷慨援手"同门兄弟"华银电力(600744.SH).19日，公司以3.74亿元收购华银电力的小火电关停容量指标，为后者今年的扭亏兜底。同时，大唐发电还暗助"儿子"，为全资子公司宁夏青铜峡风电公司的2.99亿元融资提供担保。

　　大唐发电发家于火电，近年却在水电、风电、煤化工等领域"大铺摊子"，随之而来的是难以遏制的资金渴求。上市6年来，公司已经5次发债、2次增发，但依然难解资金饥渴。

　　而大唐发电斥资634亿元"豪赌"的内蒙古多伦煤化工、内蒙古克旗、辽宁阜新煤制天然气三个项目，至今并未为上市公司贡献多少利润，却拖住了公司数百亿元资金。

　　内外"补漏"

　　12月19日，大唐发电公告称，拟为子公司青铜峡风电公司的2.99亿元融资提供担保。而两个月前，公司还曾为子公司连城发电、大连风电的7.5亿元融资提供担保。这三家公司因资产负债率超70%而融资困难，大唐发电不得不兜底。

　　暗助子公司的同时，大唐发电还援手同门兄弟华银电力，以800元/千瓦的价格收购后者拥有的46.8万千瓦小火电关停容量指标，为后者一次性贡献3.74亿元净利润。华银电力是大唐集团控制下的又一家上市公司，今年1-9月巨亏4.9亿元。

　　"这就是大唐集团拆东墙补西墙的一种把戏，旗下哪个上市公司有难，其它公司就拿钱去救，反正资产都是在集团内部倒腾，肉都烂在锅里。"湖南资本人士如是形象评价道。

　　大唐发电慷慨为"兄弟"救困，却无力解救运城发电于水火。

　　资料显示，运城发电由大唐发电控股80%，锦州华富持股20%。这个以火力发电为主业的电厂，建有2台60万千瓦火电机组，静态投资45.16亿元，于2007年10月投产，投产当年就亏损了1个多亿，截止到2011年下半年，已累积亏损超过20亿元。

　　2011年，运城发电总经理一度被传失踪，但最后证实并无其事。不过，彼时公司总经理王英曾向本报记者坦言确实拖欠了上游供应商的大量煤炭款，被迫经常躲债。

　　"电厂从来就没盈过利，8个多亿资本金全赔进去，又搭了10亿，现在我们资产负债率超过130%。"王英曾如是透露。

　　如今，运城发电已成大唐发电的亏损大户。公告显示，截至到f2012年10月31日，运城发电总资产36.2亿元，负债50.58亿元，净资产-14.38亿元。

　　不堪重负之下，大唐发电开始抽身。12月20日，公司引进陕煤化向运城发电增资2.87亿元，由于陕煤化此前已收购锦州华富所持的运城发电20%股权，因此增资后，陕煤化持股运城发电51%，大唐发电退居次席。

　　"运城发电的运营资金主要靠银行贷款，这条路在今年越走越窄，资金链越发紧绷，增资后，陕煤化成为投资主体，大唐发电今后不需要继续大笔投入，对上市公司来讲的确是卸下了一个大包袱。"中信建投湖南管理总部研究总监刘亚辉分析道。

　　扩张"左支右绌"

　　近年来，公司开始大手笔"非电化"投资，先后投建内蒙古多伦煤化工、内蒙古克旗煤制天然气、辽宁阜新煤制天然气项目，这三个项目总投资额分别达162亿元、227亿元、246亿元。

　　财报显示，公司2010年、2011年、2012年1-9月总负债分别为1724亿元、1935亿元、2144亿元，资产负债率分别为81.81%、79.28%、80.46%。

　　为缓解资金饥渴症，大唐发电动用一切手段融资。截至目前，公司已经5次发债，2次增发，多次发行短融券、中期票据、公司债。

　　记者了解到，截至今年6月末，大唐发电的银行授信额度达3000亿元。不过，这些银行授信额度目前已消耗过半，仅剩1386.48亿元。截至2012年9月30日，大唐发电仅流动负债就有562亿元，而公司货币资金只有53.24亿元，连流动负债的零头都不够。

　　"大唐发电的很多项目都是在行业下行期布局，比如风电。而公司的火电项目，在煤价高涨时大量囤煤，下游电力需求却因经济危机日渐萎缩，经营如何能有起色？"刘亚辉直言。

　　财报显示，2010年、2011年、2012年1-9月，大唐发电营收和净利润分别为607亿元、724亿元、568亿元和25亿元、19亿元、18亿元，净利率一直在2%-4%的微利区间徘徊。

　　而公司寄予厚望的"非电化"项目中，多伦煤化工项目刚进入试生产，克旗煤制天然气和辽宁阜新煤制天然气两个项目均未正式投产，并不能为大唐发电带来业绩补益。

　　作者：夏晓柏 彭立国 (来源：21世纪网-21cbh.com)