日元“无限”QE下的贬值之路

　　[ 日元对美元在11月中旬以来跌破80关口后加速贬值，如今已经到了84的低位，并创下20个月新低 ]

　　“日元来年将迈向90关口。”这是星展银行环球金融市场副总裁兼高级投资策略分析师黄明发对日元走势的“大尺度”预判。亚洲货币中，唯独日元将走弱的判断近来不断出现在众多机构发布的分析报告中。

　　日元的确在不断突破它的下限，到昨天记者截稿时，美元/日元的汇价为84.23，这与2012年年初76左右的价格相比，足足贬值近10%。而且，在日本无限量化宽松（QE）的货币政策之下，日元的贬值在人们的预期中“将会来得更猛烈”。

　　日元宽松堪比美元

　　大量“放水”的不仅是美联储。本月20日，日本央行本年度最后一次议息会议宣布了新增10万亿日元的资产购买规模计划——这在一些市场人士的预料之中，同时维持接近于零(0～0.1%)的超低利率水平不变。这项来自于日本的量化宽松政策，与美联储低利率水平和大规模无限量买债的量化宽松政策有颇多相似之处。尽管国际货币基金组织（IMF）早在去年就曾警告发达经济体要对量化宽松政策有所收敛，但是，这些央行却依旧我行我素。

　　日本央行的货币宽松力度甚至高于美联储，这让外汇市场的投资者对日元有了不同以往的看法。目前的市场观点认为，美元2013年的趋势可能对大多数非美货币贬值，但对日元除外——日元的贬值会更大。日元对美元在11月中旬以来跌破80关口后加速贬值，如今已经到了84的低位，并创下20个月新低。

　　黄明发称：“现时没有人能知晓这些财政和货币政策是否奏效，但投资者普遍认为日元持续贬值的势态将不能避免。”他认为，年底前日元可能会到85，亦不排除明年有进一步迈向90的机会。

　　其实，近期日元不仅对美元贬值，中国外汇交易中心提供的数据显示，日元/人民币的中间价也在不断下行，12月21日的中间价为7.4409，而本月初还为7.6070，以此计算，日元对人民币中间价一个月之内贬值达2%。

　　日元近期的贬值预期让外汇市场大量卖出日元，同时，套息交易亦变得活跃起来。

　　日元贬值保经济增长？

　　无论是日本央行还是美联储，都在强调量化宽松的货币政策是经济不振所致。

　　日本央行在21日发布的月度经济报告中指出，“日本经济进一步走软，预计未来一段时间内将保持疲软趋势”。报告中提到，日本出口和工业产出下滑，主要原因是海外经济体的经济增长持续减速，受此影响，日本国内的商业情绪趋于审慎，特别是制造业。

　　其实，在日本新首相选出之后，日本的量化宽松政策在市场上便有了预期，人们认为安倍晋三将会非常迅速地推出经济振兴方案，而振兴经济最直接的手段便是量化宽松的货币政策。

　　值得注意的是，日本经济在过去20年当中被认为持续低迷，而且自2000年以来已经四度陷入衰退之中，与此相伴的却是日元的持续升值。在此期间，日本央行曾不断盯住汇市，并多次公开表示会采取措施干预日元的升值以保护其国内的出口制造业。目前的情况是，日本央行不断施行量化宽松政策，资产购买规模已达101万亿日元，日本央行打开印钞机，大有无限量宽松之势。巴克莱资本的债券策略师森田长太郎称，预计从2013年1月22日结束的下一次议息会议开始，日本央行或将采取更加大胆的宽松行动。

　　在日本不断放出量化宽松之时，日本央行也已关注到物价水平问题。日本央行在月度经济报告中说：“应当警惕金融和外汇市场对经济活动和物价水平的影响。”但是，为了振兴20年持续不振的经济，其对宽松可能会引起的通货膨胀水平扩大的容忍度有所提高。日本央行行长白川方明已提出要在下次议息会议上重新审视中长期物价指引。有分析称，日本设定2%的通胀目标势在必行，而这一通胀目标将高出目前一倍。