申万研究所总经理陈晓升：房价上涨、影子银行成城镇化政策落地隐忧
新型城镇化非常重要的作用是倒逼改革，其中最关键的是倒逼金融改革。
申银万国证券证券研究所有限公司总经理陈晓升昨日指出，新型城镇化非常重要的作用是倒逼改革，其中最关键的是倒逼金融改革。
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陈晓升是在上海国家会计学院EMBA校友论坛做出上述表示的。针对中央经济工作会议提出“要走集约、智能、绿色、低碳的新型城镇化道路”，陈晓升表示，上述设计“非常完美”，能够解决中国经济发展动力问题，但其同时指出，新型城镇化将倒逼分配制度改革、财政税收改革，倒逼能源生产和消费革命，倒逼金融改革，而“只有这样才能够使得中国经济进入真正的新一轮的增长周期”。
陈晓升还认为，假如到明年3、4月间，房价出现大幅上涨，或影子银行持续出现一些类似于
华夏银行的事件，都将有可能影响新型城镇化政策的落地。
金融抑制实体经济
今年11月21日，人民日报刊发了国务院副总理李克强题为《认真学习深刻领会全面贯彻党的十八大精神促进经济持续健康发展和社会全面进步》的文章指出，城镇化不是简单的人口比例增加和城市面积扩张，更重要的是实现产业结构、就业方式、人居环境、社会保障等一系列由“乡”到“城”的重要转变。文章还指出，要努力为农民工及其家属提供基本公共服务，使农民能够转为市民。
陈晓升昨日解读称，与过去的城镇化关注国内生产总值（GDP）相比，新型城镇化更加强调人的需求，强调让农民工享有与城市同样的公共服务水平，而这将“倒逼我们的所有改革”。
在陈晓升看来，城镇化倒逼的所有改革中，最关键的是倒逼金融改革。
“我们说城镇化过程当中，包括地方政府要钱，企业要钱。但现在整个金融市场，或者说实体经济为什么出现了很大的问题，一个非常重要的原因叫做金融抑制。所谓金融抑制就是金融体系自己跟自己玩，而金融体系收益率非常高，无风险收益率达到6%及信托达到9%，谁去投资实体经济？”
陈晓升表示，目前多数人将资金用于理财，而“理财来理财去都在金融体系里面空转”。“实体经济拿不到本钱，谁做贸易？谁投资项目？企业发现需求不好，订单不好，利润在下降，谁敢做投资？这就是金融体系导致（实体经济）螺旋式的下降，目前的状况就是如此。”
陈晓升认为，在此情况下，金融改革必须实现价格市场化、渠道市场化、产品市场化。“最后是体现不同金融机构在金融改革过程当中创造产品，使得整个金融体系交易效率非常高，反过来才有可能支持实体经济。”
他并解释，价格市场化体现为利润、汇率的市场化，降低了交易成本，使得整个金融体系更加有效率，渠道市场化体现为混业经营，在泛资产管理中诞生众多金融创新，而产品市场化则体现为交易产品的创新。在这一阶段中，可关注非银行的金融机构的投资机会。
倒逼能源生产和消费革命
此外，陈晓升还指出，城镇化将倒逼收入分配改革与财政税收改革，因为假如不做此改革，老百姓拿的钱少，则很难在城市里面过日子。目前来看，国家在财政收入改革方面步子稍微迈得快一点，而在推动收入分配改革方面则面临比较大的困境。
“不同的部委之间的压力很大，（关于）收入分配改革，他们想要让央企、国企高管拿的钱少一点，老百姓（拿的）钱多一点，这个解决不了问题，最主要是政府拿的钱少一点，老百姓拿的钱多一点，这是一个基本的判断。”他说。
他并表示，目前不同地区的农民工养老、基本医疗，工伤保险，失业保险数据差异非常大，做投资可关注民生保障业，关注医疗保险。另外，“节能建筑，电子商务，医疗信息化，以及各种安保的设施，这些都是推动城镇化过程当中都能够受益的行业，也是我们投资当中非常重要的行业。”
统计局数据显示，2011年中国城镇人口占总人口比重为到51.27%。陈晓升提出，中国的城镇化率若要达到70%，则要增加2亿多人口聚集在城市，而这些人口所需要的大量能源将是城镇化的巨大约束，因此城镇化一定会倒逼能源生产和消费革命。在这种情况下，节能环保行业就成为中国未来最有成长力的行业。
关注影子银行风险
陈晓升预测明年中国的GDP增速大概在7.8%左右，对总体经济的判断为“弱复苏”，而假如在目前到明年3、4月间房价出现大幅上涨，或影子银行出现一些无法预料的事件，都将有可能影响新型城镇化政策的落地。
“有人说到了明年股市能上3000点，绝对不可能，中国经济没有好到那样。”陈晓升判断，明年的经济走势不是2008年时的“V”字形，而是“L”形，目前仅能判断下行的过程已经结束了，而“未来一段时间都是横着走，尤其是明年上半年”。
陈晓升指出，从投资角度来看，明年4月份将是关注的重要时点。未来三个月，全社会都会对新一届领导班子的各项政策期望很高，3月“两会”结束之后，各项政策也会出台。但每年3月房地产公司都要开年试盘，届时房价有可能上涨，若同时就业出现问题，将考验政策面对于房地产调控是紧还是松的调整。
陈晓升并认为，第二大考验来自于影子银行。“影子银行膨胀到一定阶段后，像华夏银行飞单的事件一单一单出现问题的时候，政府要给出什么（政策）？我相信影子银行的问题在明年两会期间会变成一个热点，那个时候就是一个考验，到底收不收？”
公开资料显示，目前银行理财的存量规模为7万亿元、券商资管1万亿元、资金信托扣除贷款和股权后的总资产3万亿元、非银行机构信用债持有量4万亿元、委托贷款余额5.4万亿元、信托贷款2.4万亿元、未贴现承兑汇票5.7万亿元，汇总估算，则上述项目合计规模在28万亿元左右，如果考虑3万亿-4万亿元的民间融资（央行2011年5月调研统计的民间融资规模在3.38万亿元），中国从广义信用中介角度定义的影子银行总规模应当在30万亿元左右的水平。
中信银行行长朱小黄上月在一个论坛上表示，根据不完全的统计，影子银行的规模，包括未贴现的银行承兑汇票委托代理、信托代管、民间借贷等至少17万亿元以上；
海通证券测算，中国影子银行规模大致在28.8万亿元，占2012年GDP的55.4%，占存款余额的32.3%；其中企业三角债、互保联保等风险不容小视。而近期，随着华夏银行事件，影子银行已经成为舆论关注的重要问题。
陈晓升解释，由于影子银行的资金大都流向最缺钱的地方，包括房地产公司与一些中小企业，如果政策面对影子银行的监管收紧，该类最缺钱的企业拿不到钱，经济就会出问题，“这就考验政府往哪个方面走，改革措施的约束条件也会出现”。
陈晓升表示，假如城镇化改革能够落实，则钢铁、有色、房地产等产业都将好转，而如果政策面明年4月份要收紧，则从投资角度的建议只能是降低仓位、抛掉周期股，去挖真正与城镇化长期相关的股票，等待改革落地。
作者：施颖楠
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