酱油醋卷入塑化剂风波 食品安全概念再度爆发

　　【相关概念股】

　　天瑞仪器（300165）：现金充沛，环保重金属相关需求释放或将临近

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　　海通证券 撰写时间：

　　2012-11-15

　　报告要点：（1）公司价值主要体现在两方面，一是账上11亿元左右的货币资金，二是剔除利息后的业绩增长。（2）从后续业绩展 望来看，主要有两大看点，一是 新产品贡献业绩，二是销售费用率下行。（3）由于监测分析是治理的先决条件，随着国内重金属污染综合治理力度的逐渐深入，海通证券预计国内环保重金属相关 分析仪器和在线监测系统需求2013年会逐步启动。（4）假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用，且 不考虑公司潜在的并购贡献，海通证券预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元，后续业绩复合增长率超过30%；若剔除利 息贡献，其2012-2014年EPS分别约0.18、0.34和0.49元，剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过50%。（5）现金价值方面，由于 上市之前公司的日常货币资金额不到5千万，海通证券按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿来计算，折每股6.24元；剔除利息贡献后 主营价值方面，海通证券按25倍13年PE计算，折合每股8.4元；加总目标股价在14.64元，对应最新PB1.63倍，对应2013年PE32.53 倍；公司最新收盘价11.37元，对应PB1.27倍，对应2013年PE25.27倍，维持买入评级。

　　风险提示：（1）国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；（2）有毒有害元素控制检测和食品安全检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；（3）行业竞争或将加剧。

　　公司及所处行业综述：国内化学分析仪器严重依赖进口，公司致力成为具备国际水平的分析检测解决方案提供商。公司行业属于化学分析仪器，行业数据较少；从国际 数据来看，化学分析仪器2011年市场规模在260亿美元左右，且超过30%是光谱仪器；国内化学分析仪器比较落后，过70%依赖进口，一是因为起步晚， 二是因为技术差距大；国内各级环保局、质检局、药检局等分析检测监测主管单位几乎全部用进口仪器；公司致力成为具备国际水平的分析检测解决方案提供商，不 断拓展新产品、建立健全产品线并逐步追赶国际水平。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　西陇化工（002584）：西陇化工稳扎稳打，踏实前进

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　　国海证券 撰写时间：

　　2012-11-09

　　近日，国海证券前往汕头西陇化工实地调研，与公司副总裁、董秘邬军晖进行了较为深入的交流，了解了公司经营状况以及未来发展规划。

　　1、公司基本情况

　　西陇化工是化学试剂的专业制造商和集成供应商。公司主要从事化学试剂的研发、生产、销售。其中试剂包括通用试剂、PCB试剂以及超净高纯试剂等。化学试剂用途广泛，下游行业众多。主要包括PCB、触摸屏、液晶面板、集成电路等，需求较为稳定，因此抗风险能力强。子公司湖北杜克化学主要从事色谱乙腈和色谱甲醇生产。

　　2012年公司营业收入构成中占比最大的是通用试剂，其次是PCB用化学试剂。由于PCB试剂毛利率为27.8%，通用试剂毛利率为15.8%，故营业利润构成中占比最大的是PCB用化学试剂，其次是通用试剂。

　　2012年前三季度营业收入为11.3亿元，同比增长率为17.7%。从2008到2012年毛利率基本稳定，今年前三季度毛利率略有下降，为15.8%。

　　2012年前三季度净利润为5300万，较去年同期下降14.4%。

　　2、近期经营状况

　　前三季度毛利率同比下降近3个百分点，其中三季度环比下降近5个点；期间费用率基本稳定。公司产品定价是在成本加成的基础上结合市场状况来综合考虑，故产品毛利率并未有太大波动。毛利率下降的主要原因在于产品结构的变化，如公司去年年底新增了低毛利产品硝酸银（预计今年全年销售收入可达几千万）；8、9两个月化工原料业务比例加大。

　　3、湖北杜克公司拥有1000吨色谱乙腈和2500吨色谱甲醇产能，目前正在进行色谱乙腈的设备调试，即日投产。杜克化学主要从事色谱乙腈和色谱甲醇生产，二者产能分别为1000吨和2500吨。

　　其中色谱乙腈采用醇与氨混合脱氢制腈法，产率高达90%，能耗每吨不高于2000吨，毛利率高达50%-60%；国内其他所厂商普遍采用的以丙烯腈副产的工业乙腈为原料经氧化和精馏来制备的路径，产率70%左右，能耗为每吨6000元。未来西陇将根据市场状况逐步扩充乙腈产能，并将部分汕头本部产厂移至杜克生产。未来公司将专注于色谱级乙腈生产，不会做工业乙腈。色谱甲醇方面，公司正在办理许可证。

　　4、核电硼酸

　　硼酸在核电领域用于吸收中子，降低反应速度。目前国内生产的普通硼酸原始丰度不到20%，虽然也可以用于吸收中子，但用量很大，容易导致反应堆发生堵塞、腐蚀等问题。二代核电机组使用天然丰度的硼酸即可，而三代核电机组中天然丰度硼酸已不起作用，必须使用高丰度硼酸，目前欧洲使用的硼酸中硼-10丰度为40%，美国为 60%。

　　公司核电硼酸积极推进中，除了和天津大学开展合作以外，还申请了广东省产学研项目，预计可获得几百万资金。

　　据21世纪网报道，公司主营化学试剂，为塑化剂检验试剂唯一上市公司。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　赞宇科技(002637) ：国内表面活性剂龙头

　　1、公司是国内表面活性剂龙头企业，主要产品市场份额居全国之首。

　　公司是专业从事日用化工、表明活性剂等领域研发和生产的高新技术企业，是国内研发和生产表面活性剂的龙头企业，其主要产品是绿色环保的天然油脂基阴离子型表面活性剂，包括AES、MES、AOS、6501等6类产品，其中AES、MES国内市场份额稳居第一，MES在国内率先实现量产。与传统石油基产品 LAS相比，公司产品具有环保优势、性能优势，具有性能优良、生物降解性好、安全性高等特点，且高油价时代具有成本优势。

　　公司拥有各类表面活性剂产能17万吨，自有产能13万吨，4万吨外协加工。其中，AES产能11.1万吨（外协加工约4万吨），MES产能3万吨，AOS产能3万吨。募投项目投产后公司将增加7.6万吨的AES以及3万吨的MES，自有产能将增至23.6万吨，稳居国内第一的位臵。

　　2、目前AES是最大利润贡献者，未来AES的应用也将越来越广泛。

　　众多产品中，AES是公司最大的利润贡献者。2010年，AES贡献收入占比65.10%，贡献毛利65.05%。

　　随着公司MES产量的逐步增加，公司产品中MES贡献收入及利润的占比也将逐步提升。随着国内洗涤产品向液体化的发展趋势（财苑）加速，AES的使用越来越广泛。不过该行业的竞争也越来越激烈，一季度部分竞争者保本销售来扩大市场份额，对公司利润造成了挤压。一季度公司利润也出现了较大幅度的下滑。短期看，该趋势仍难以明显逆转。长期看，公司若能成为联化利华等日化巨头的亚洲供应商则对公司业绩带来实质利好。

　　3、公司作为国内少数实现量产MES的企业，该产品有望成为未来业绩的主要增长点。

　　公司另一主导产品MES以可再生的棕榈油为原料，用来替代目前市场主要使用的石油基产品LAS，且MES具有一定的成本与环保优势，未来有望放量。

　　全球看，国外对MES的研发已有40多年的历史，国内研发亦有数年的历史，但目前仍仅有日本狮王、美国休斯等少数国外公司实现了MES的量产，且目前均自用为主。MES生产过程中的工艺水平和安全控制是难点。目前看，国内MES实现产业化的企业有限，公司自主开发了包括脂肪酸甲酯磺酸钠的制备、连续干燥工艺等核心技术，是国内少数实现量产的企业。MES的市场容量约在20-30万吨，公司已有3万吨的产能，11年销售1.4万吨，销量较10年大幅增长 790%，预计12年销量达到2万吨。公司募投项目仍有3万吨将于今年9月份试车，除公司外，广州浪奇亦有MES近期投放，不过浪奇主要自用，对公司产品市场影响有限。

　　4、公司收购杭州油化已完成并表，对业绩将有所增厚。

　　公司2011年收购杭州油脂化工约87%股权，3月底已完成工商变更，已完成并表。杭州油化主要产品硬脂酸是一种应用很广泛的有机化工原料，是基础油脂化学品中产量最高的品种，其应用涉及到橡胶工业、塑料工业、涂料工业、纺织工业、食品工业、表面活性剂工业、日化工业和医药工业等领域。随着我国橡胶轮胎、塑料加工、纺织工业的发展，硬脂酸的需求量从2000 年的27万吨增加到2010年的100万吨。

　　杭州油化预计年净利润约1000万。杭州油脂主要原料是硬脂酸，跟公司主营业务原料较为一致，公司将发挥已有优势，协同采购。公司收购杭州油化主要看重其品牌优势，目的在于拓宽公司的产品结构。

　　结论：

　　公司是国内表面活性剂龙头企业，产品为绿色环保的天然油脂基阴离子型表面活性剂，主导产品市场占有率居于全国之首。公司是国内首家实现MES量产的公司，该产品未来将有望进一步放量，公司另一主导产品AES规模也将继续扩大。（东兴证券 ）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　华测检测（300012）：优先受益于检测行业去行政化

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　　东方证券 撰写时间：

　　2012-10-31

　　去行政化，势在必行。东方证券判断，未来检测市场结构将经历去行政化进程：1）国有检测或为我国检测效率低的重要原因，去行政化势在必行；2）国有机构的检测报告全球认可度很低，第三方检测的去行政化是国际主流；3）国内消费者检测需求不再局限于国有机构，对非国有第三方独立检测需求日益提升。

　　民营检测畅享去行政化盛宴。对民营检测机构而言，东方证券认为国有机构的市场让渡比检测行业的整体增长更有意义。据东方证券的行业模型测算，国有检测市场让渡幅度每提高1%，民营检测增速将提升约3.25%，外资检测增速提升约1.76%。

　　公司核心竞争优势：经久信誉与广泛认可。检测的本质是对标的的背书，信誉与认可是检测企业的生存基石。作为规模最大、业内领先的民营检测机构，公司累计出具超过250万份检测报告（东方证券估算），在国内外客户中积累起良好的信誉，检测报告得到全球42个国家和地区的广泛认可。

　　财务与估值

　　首次给予买入评级。东方证券预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61、0.84、1.08元，目前股价对应2013年PE21倍，估值具备吸引力：纵向来看，目前股价PE估值处于历史低位；横向比较，全球综合性监测巨头2013PE均值为20倍，考虑到我国作为新兴经济体，合理估值可具备一定的溢价，东方证券采用贴现现金流估值法推导出公司的目标价为21.38元，首次给予公司买入评级。

　　百川股份：主营增塑剂，公司生产偏苯酸三酯为塑化剂DEH的环保替代品。

　　据21世纪网报道，公司主营增塑剂，公司生产偏苯酸三酯为塑化剂DEH的环保替代品。

　　公司是一家从事醋酸丁酯、偏苯三酸酐的生产与销售的企业。其经营范围为：三羟甲基丙烷、双三羟甲基丙烷、甲酸钠、偏苯三酸三辛酯、偏苯三酸酐、醋酸丁酯、绝 缘漆的生产，化工原料的销售，化工产品及其生产技术的研究、开发，自营和代理各类商品及技术的进出口业务等。公司在醋酸丁酯、偏苯三酸酐产品方面，是一家 具备规模优势的龙头企业。在生产醋酸丁酯方面，公司拥有的自己的《以硫酸为催化剂反应精馏法规模化生产乙酸丁酯的方法》已被国家知识产权局正式授予发明专 利[专利号ZL200610039280.2]；在生产偏苯三酸酐方面，公司亦取得两项发明专利，[专利号(ZL200610086123.7) (ZL200610086124.1)]，它们分别是《偏苯三甲酸连续成酐精制生产高纯度偏苯三酸酐的方法》和《利用间歇式鼓泡氧化塔多塔串联连续氧化生 产偏苯三甲酸的方法》。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　大恒科技：太赫兹时域光谱仪开发尚处实验室阶段

　　据中国教育装备采购网报道，2012年8月8-10日期间，由中国仪器仪表学会、“ 太赫兹光电子学教育部重点实验室”、《现代科学仪器》编辑部主办，中国分析测试协会、中国仪器仪表学会分析仪器分会、中国仪器仪表学会农业仪器应用技术分会多家单位支持的“太赫兹科学仪器及前沿技术专题研讨会”在北京紫玉饭店成功召开。

　　教育部重点实验室主任张存林教授以《基于飞秒激光的太赫兹时域光谱仪开发》为题讲解了其负责的国家重大科学仪器设备开发专项的项目工作进展。该项目由北京市科学技术委员会组织，大恒新纪元科技股份有限公司作为牵头单位，首都师范大学作为第一技术支撑单位。太赫兹光谱作为太赫兹应用技术之一，对经济社会发展及民生改善有支撑作用，而且产业化前景非常可观，据 Thintri, Inc. 2010年度太赫兹市场报告预期，太赫兹在医学、安全和制造业领域相关产品的经济效益到2020年将可达到数千万至数亿美元，市场份额可达到数十亿美元，而张存林教授太赫兹时域光谱仪项目预期为中国带来经济效益数亿美元(以中国市场占10%的全球市场份额估算)，产品将拉动中关村高科技示范区高端仪器制造业及相关产业年约10亿元人民币的产值。项目融合宽普、高能量、小型化的趋势（财苑）特点，以光谱范围0.1-10THz、光谱分辨率7.5GHz、太赫兹脉冲能量10μJ为技术指标，在现有原理样机的基础上进行完善来实现工程化，使整机性能指标达到国际先进水平，并预期实现在2014年小批量试产25台、 2016年批量投产100台的目标。

　　据中国证券报最新报道，参与《基于飞秒激光的太赫兹时域光谱仪开发》项目的专家介绍，目前该项目还处在实验室阶段。今年年初项目组已向相关主管部门申请立项和申报补贴资金，但目前还没有收到正式批文，至于相关的补贴资金量更无从得知。

　　“大恒科技股价异动属于游资炒作。”有券商研究员指出，短期来看，上述项目对大恒科技的业绩并不能产生直接影响，长期影响也要看，项目是否能够成功获得政府主管部门的支持，2014年能否实现部分产品商用，以及相关产品能够取得的市场的认可。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　达安基因（002030）：极具投资价值的核酸诊断龙头

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　　东兴证券 撰写时间：

　　2012-11-06

　　东兴证券 继续看好国内IVD行业整体市场前景，尤其看好国内核酸诊断的发展前景。东兴证券 认为核酸诊断是未来IVD行业中最具活力的细分领域之一。而达安基因作为核酸诊断龙头企业，具有长期投资价值。

　　我国的核酸诊断行业未来成长空间大。在全球诊断试剂市场上，核酸诊断的市场份额大约占15%左右，而目前国内的核酸诊断市场份额仅为5%，未来在应用领域上还有较大的提升空间。我国的生化诊断和免疫诊断市场相对比较成熟，市场份额提升空间比较有限。

　　我国传染病防治力度的加大、血筛核酸检测的推广以及个体化医疗的发展是国内核酸诊断发展的主要动力。在这些因素的推动下，国内核酸诊断未来增速将在25-30%之间，明显超越国内IVD行业平均增速。

　　达安基因是国内核酸诊断行业的龙头，是IVD行业最具价值的投资标的之一。公司的优势在于研发、产业链和大股东资源。公司的研发投入比远远领先行业内其他公司。旗下拥有PCR、FISH和免疫诊断等技术平台，近年来获得了数十项新产品批件。公司产业链布局完善，涉及了体外诊断试剂生产、销售、独立医学实验室等各个环节，大股东拥有丰富的医院资源将成为公司长期发展潜在的重要保障。

　　公司在产业链和股东资源上的优势也奠定了独立实验室业务长期发展的基础，尽管目前公司的物流和人力成本侵蚀了该项业务的利润，但是公司的健康服务平台将提供新的利润增长点，所以东兴证券 依然看好公司独立实验室的长期发展前景。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　聚光科技（300203）：并表北京吉天贡献主要业绩增速，环境监测需求复苏或从下半年开始体现

　　海通证券认为，公司收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域，产品覆盖当前全部环境监测热点。聚光科技是国内环境监测仪器行业龙头，通过不断兼并收购发展壮大，收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域；产品全面覆盖大气、水和重金属污染的监测分析，在当前广受关注的PM2.5空气监测、脱硫脱销CEMS烟气监测、重金属监测方面都有应用。

　　北京吉天并表因素是公司2012年上半年业绩增长较快的主要原因。公司2011年9月份收购北京吉天仪器有限公司100%股权，2012年上半年北京吉天实现营业收入4934.04万元、净利润 1343.22万元，贡献EPS0.03元；若剔除并表北京吉天影响，公司2012年上半年营业收入同比仅增8.24%、净利润同比仅增4.68%。

　　环境监测系统方面需求复苏对业绩的带动将从下半年开始逐步体现。在国家逐步深化落实环境监测领域投入和公司强化电力等重点行业市场开拓的情况下，公司 2012年上半年环境监测系统新签合同情况理想；但受2011年部分政府采购项目延后及项目执行周期影响，环境监测系统业务2012年上半年营业收入同比下降15.13%；因集成产品在环境监测系统销售中的占比增加，毛利率下降2.64%。

　　工业过程分析系统方面增速表现稳定。随着下游企业用户精细化管理要求的提高，工业化过程分析系统的总体市场前景趋好，公司2012年上半年工业过程分析系统产品营业总收入同比增长9.66%，毛利率水平与去年基本持平。

　　其他业务由于基数较低、快速增长仍可持续。2012上半年，安全监测系统业务收入增长22.25%，运营维护服务业务收入增长17.14%，数字环保信息监测系统业务收入增长456.45%。

　　受益环保主题，维持增持评级。海通证券预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.55元和0.68元，后续复合增长率在25%左右，当前股价对应33倍左右的2012年PE，考虑到国内环保投资增速“十二五”期间逐年提升且节能环保主题广受关注，维持增持评级，按35倍的2012年PE水平给予6个月目标价15.40元。

　　（《证券时报》快讯中心）