中海油闯关尼克森：千亿资金买来宝贝还是累赘？

　　在砸下千亿之后，买来的是一个宝贝还是一个累赘？中海油所面临的欢喜与忧愁，或许才刚刚开始

　　194亿美元！中国海洋石油有限公司(00883.HK，下称“中海油”)正在创造中国企业海外资源并购的新记录！

　　12月7日17时许，加拿大总理哈珀在渥太华宣布：加政府批准中海油 收购尼克森公司（Nexen）。这意味着经过100天的艰难曲折之后，这笔“大买卖”最终闯过了最为关键的一关。

　　从目前各方消息看，下一步待批准的美、英等国设置障碍的可能性不大。基本可以说，中海油这场并购大局已定。在折戟优尼科七年之后，中海油实现了绝地反击，在与中石油、中石化的海外并购竞赛中挽回一局。

　　不过，中海油此时还不能高兴得太早。如此大手笔的并购之后，如何来管理这么庞大的资产？一掷千金的大投入之后，如何实现国有资产的保值增值？中海油面临的考验，才刚刚开始。

　　一波三折

　　“这是一次惊险曲折的并购。虽然不像优尼科一样有直接的竞争对手来搅局，但这一次，碰到的暗礁险滩有些让人始料未及。”中海油内部接近交易的消息人士告诉记者说，为了拿下尼克森，这个案子公司已经跟踪了好几年。

　　今年7月23日，中海油以公告形式，对外宣布了这桩大买卖。中海油称：已与尼克森公司达成协议，以每股27.5美元的价格现金收购尼克森所有普通股。交易价格较7月20日尼克森股价溢价61%，比此前20个交易日期间的成交量加权平均价甚至溢价了66%。

　　消息一出，举世震惊。尼克森为加拿大第五大石油公司，原油日产量约为21.3万桶。在加拿大油砂区、英国北海油田、尼日利亚、墨西哥湾和哥伦比亚等地拥有油田开采权。如果收购成功，中海油日均油气产量有望跃升近23%。

　　中海油这宗交易，让业界很容易联想到2005年的优尼科之痛。当时，中海油对美国同业对手优尼科公司发出逾130亿美元的收购要约，在当时创下了中国企业海外收购的交易总价之最。可惜的是，由于受到美国方面非市场力量的强烈阻挠，收购优尼科惨痛落败。

　　就在中海油宣布并购尼克森的第四天，美国证券交易委员会（SEC）发出指控：中国神秘富豪张志熔所控制的Well Advantage公司等多个账户，涉嫌提前获取中海油并购尼克森的内幕消息，并在纽约股票市场上操作，非法获利超过1300万美元。

　　张志熔所在的熔盛重工与中海油存在“战略合作协议”，中海油也是熔盛重要的目标客户。两家企业密切的关系，引发外界的诸多猜测，外界担忧中海油的并购很可能因此给美方留下借口而被搅局。

　　“这是我们没有料到的。”前述中海油内部接近交易的消息人士说道，中国能源企业海外并购的阻力很大，我们当时非常担心这会成为一些政客的借口，以此来为中海油的收购设置障碍。

　　10月11日，加拿大政府对中海油的并购申请，给出了30天的延长审查期。11月4日，加拿大工业部将审批中海油收购申请的期限再次延长至12月10日。如此异常的举动，让外界不免担忧收购已是凶多吉少。

　　下不为例

　　就在第二次延期快到期之时，事情突然有了转机。

　　渥太华当地时间12月7日，加拿大政府宣布：已正式批准中海油对该国尼克森公司的收购计划。中海油董事长王宜林表示：“十分高兴及感谢获批。”

　　中海油这一次获批，真可谓是涉险过关。在批准交易的同时，加拿大总理哈珀表示：“这非但不是一个趋势的开始，反而是一个例外的结束。未来，外国国企如欲收购加拿大企业，将会面临更加严格的审核。”对于批准中海油的并购，哈珀称：下不为例！

　　中海油为什么就能在加拿大关闭大门之前挤进去呢？

　　对此，前述中海油内部接近交易的消息人士认为，最主要的原因还是并购符合加方的利益。“另外，公司也是吸取了优尼科失败的教训，做了很多的公关工作，还请了国际知名的公关公司进行游说。”

　　实际上，除了上述原因，一个更为重要的原因是：中海油在最后审批期限来临之前，做出了重大让步。

　　中海油承诺：会将北美洲和中美洲业务的总部，设在加拿大艾伯塔省卡尔加里，并且会保留尼克森现有的总数约3000人的管理团队和员工。中海油还表示，将投入可观资金，作为促进加拿大石油和天然气资源开发的长期承诺。

　　除此之外，加方还提出，中海油每年度需要向加拿大工业部提交与承诺相关的执行报告。目前还不清楚中海油与加方有没有更加严苛的未曾公开的“秘密约定”。

　　由于中海油没有公开这些承诺条件的细节，外界还无法准确评估中海油的让步到底有多大。比如，中海油所答应的未来将“投入可观资金”来促进加拿大油气开发，资金投入的数额、年限等，如果数额太高、年限过长，很明显对中海油来讲是一个很沉重的负担。

　　不过，对于这些附加条件，业内人士并不认为太过分。厦门大学能源经济研究中心主任林伯强告诉记者，在国际油气并购中，有附加条件是正常的。中海油为了通过审批，适当做些让步也无可厚非，关键在于这些让步是不是值！

　　未竟之路

　　在胜利“闯关”加拿大工业部之后，中海油已扫除了最大障碍。由于尼克森在墨西哥湾、北海等地也拥有部分油气资产，下一步，中海油还需要得到美国、英国等国政府部门的批准。

　　从目前各方消息来看，中海油后面通过审批的难度基本不大。12月12日，英国能源和环境变化部石油与天然气开发执照管理局局长麦克霍金斯（MikeHawkins）已表示，英国方面无意阻挠中海油的收购交易。

　　“基本上没什么问题了。”商务部研究院跨国公司研究中心主任何曼青指出：美国方面也没有必要再来发难此事，毕竟尼克森也不是其本国的能源公司，这与优尼科不一样。万一美国方面出事端，实在不行将美国业务剥离出售也行，尼克森在美国的油气资产量并不大。

　　按照中海油董事长王宜林的说法，预计将在2012年底完成交易。届时，中海油将正式创造中国油企海外并购的纪录。得益于尼克森的贡献，中海油的原油日产量将达到111.6万桶，与目前中国排名第二的中石化130万桶日产量的差距在进一步缩小。

　　“并购的资产量很大，对于中海油地位的提升有好处。关键在于怎么经营、管理好这些并购来的资产，从目前来看，中海油现阶段在国际能源市场上还是一个新手。”林伯强指出。

　　依据承诺，中海油将会保留尼克森现有的总数约3000人的管理团队和员工。对于这些海外员工，怎么能顺利融入中海油的公司文化，将是一件大考验。将上百亿美元的资产完全交给外人来管，能不能靠得住，也是需要考量的一个问题。

　　此外，中海油千亿元资金投出之后，能否保证投资收益也是一个未知数，这涉及到国有资产的保值增值问题。对于国企海外并购风险、国资流失海外的问题，国资委等相关部门已多次做出警示。

　　中海油本次并购，未来一个可能的投资风险点是油砂等非常规油气。油砂是一种被高黏度沥青包裹的砂矿，其所含原油黏度较高，被环保人士称为“脏油”。油砂的开采成本和风险高于一般原油，只有当国际油价稳定在每桶80美元以上，其开采和使用才具有一定的经济性。

　　据瑞银香港报告显示，经美国证交委认可的尼克森公司石油储量中，64%是加拿大油砂矿资源。中海油也承认，根据加拿大国家油气储量评估标准51-101的规定，尼克森拥有的油砂资源量大约是56亿桶。

　　由此可见，中海油的尼克森并购，不啻于是一场“油砂豪赌”，输赢的一个重要影响因素是国际油价的走势。在砸下千亿之后，到底买来的是一个宝贝还是一个累赘？中海油所面临的欢喜与忧愁，或许才刚刚开始。

　　作者：财经国家周刊 (来源：财经国家周刊)