北京利尔溢价15倍购买菱镁矿 增发价倒挂35%

　　北京利尔（002392.SZ）长达8个月的涉矿并购案终于再进一步。

　　同时意味着，李胜男、王生和李雅君夫妇离资本套利目标更近一步。

　　12月12日，北京利尔发布增发收购矿产报告书草案，相对于7月份发布的预案，仅微微调低了增发数量。

　　拟以“增发新股+承担债务”的方 式收购金宏矿业和辽宁中兴100%股权，发行股份总数6019万股，增发价10.92元/股，交易总额6.69亿元。

　　令人费解的是，如今增发价倒挂35%，公司却坚称不调增发价。

　　在IPO募投项目、且超募投资的多晶硅项目实施进度一缓再缓，北京利尔又在画另一个大饼全产业链型辽宁镁质耐火材料基地。

　　增发价倒挂35%

　　今年7月25日，北京利尔发布定增草案后，股价一路狂泻，在12月4日创出5.25元/股新低。

　　无奈，12月5日，公司公告控股股东一致行动人赵伟计划自筹资金在未来6个月以不超过9元/股增持不低于公司总股本0.5%-2%的股份。此后几天，公司股价才出现小幅反弹。

　　12月12日，北京利尔发布定增草案，增发价仍维持10.92元。其证券代表曹小超非常肯定地向理财周报记者表示，公司不会下调增发价。

　　截至12月21日，北京利尔股价收于7.12元，低于增发价35%。对此，证券代表曹小超告诉记者，公司不会下调增发价格。“公司12月27日将召开股东大会，会议结束后项目就会上报证监会。”她表示两家公司股东更看重长远发展，对增发溢价并无异议。

　　对此，北京一名私募投资总监向理财周报记者分析表示，“公司有信心拉升股价，或者项目水分太大。”

　　这或许能和收购资产的高溢价相呼应。

　　最新方案显示，金宏矿业评估值4.15亿元，较账面价值增值1334.26%，辽宁中兴评估值2.54亿元，较账面价值增值103.44%。其中，金宏矿业的估值遭到市场广泛质疑。

　　“矿业评估，证监会自己也很头疼的。”上海的一名投行人士告诉记者，由于购买矿业通常采涉及未来收益折现计算，存在极大的不确定性，所以对于此次北京利尔收购的矿业公司估值如何，最终只能由市场分辨。

　　北京利尔是一家耐火材料制品业上市公司，镁砂是北京利尔产品的主要原材料，其成本占总成本比例约30%。显然，收购金宏矿业势在必得。

　　资料显示，金宏矿业主要产品为特级、一级矿石和以二级、三级矿石为原料浮选加工生产的浮选精矿粉、中矿粉、尾矿粉。产品主要用于镁砂原料加工和镁质耐火材料生产。

　　北京利尔本次拟以3801万股股份换取李胜男持有的金宏矿业，增发后，李持有北京利尔6.33%股权。

　　这个估值4.2亿的菱镁矿今年2月份才刚刚投产。今年前7月金宏矿业实现利润仅为12.84万。2010年与2011年更是分别只有-21.96万与75.4万元。

　　然而，最新方案显示，李胜男对金宏矿业做出业绩预测，对应2013年、2014年、2015年预测净利润分别为2139.77万元、2951.97万元、5100.08万元。也就是说，明年起金宏矿业净利润要实现百倍增长。

　　同时，李胜南做出业绩补偿承诺，如交易完成后，金宏矿业在利润承诺期间实际盈利数不足承诺净数，北京利尔以总价人民币1元定向回购李胜男持有的一定数量上市公司股份。

　　IPO募投项目龟速

　　北京利尔本次收购两项资产，就是为了衍生上游产业链，并计划在交易完成后投约2.9亿元用于金宏矿业和辽宁中兴的后续项目及镁质原料项目建设。并将于2年内在辽宁海域建成“菱镁矿采选镁质原料加工镁质耐火材料生产全产业链型辽宁镁质耐火材料基地”，预计每年可为公司新增销售收入约10亿元，新增净利润约1.5亿元。

　　这一切的一切尚且是空头文，就跟其IPO募投项目一般。

　　北京利尔上市已两年半载，但其IPO募投项目却一拖再拖。

　　其中“10000吨/年连铸功能耐火材料项目”自2008年公司就以自筹资金提前建设，截至今年二季末历时5年，投资进度仅34.8%，预计达产日推迟到2013年6月30日。

　　记者发现，该项目在2011年上半年的投入金额为零，这意味着北京利尔在2010年末刚达到计划产能30%时，便停止了后续投资。对此，北京利尔并没有解释原因。

　　原项目“45000吨/年户外精炼用优质耐火材料”项目变更为“60000吨/年优质耐火材料” 项目后，由于建设用地手续问题，截至今年二季末投资进度仅为15.62%，仍未产生任何收益。

　　此外，计划投资4520万元的“10000吨/年高档陶瓷纤维及制品生产线”项目，截至今年而季末的投资进度为0，对此公司解释为市场原因。

　　由于IPO募投项目的“不靠谱”，市场普遍质疑公司主营业务的能力。于是北京利尔需要多元化发展的概念，辽宁中兴成为最佳标的。辽宁中兴侧重于非钢铁行业的有色、建材工业用耐火材料的生产销售，客户结构与公司形成互补。

　　目前，北京利尔约90%的主营业务收入来源于钢铁行业，客户行业结构较为单一。

　　14亿多晶硅项目生死未卜

　　不靠谱的还有其利用超募资金投资的项目多晶硅项目。

　　2010上市时，北京利尔超募9.5 亿元，其中有6亿趴在多晶硅项目上，但该项目进展缓慢，收益更是遥遥无期。

　　2011年7月13日，北京公告了投资每年5000吨多晶硅项目，涉及投资总额高达13.9亿元，其中6亿元由超募资金出资。

　　公告显示，该项目预计达产后将新增营业收入14.79亿元和净利润4.18亿元，分别是北京利尔2011年两项数据的1.6倍和3.5倍。

　　如果项目顺利完成，北京利尔完全可以转型为一家光伏企业。按计划，2012年7月建成，但直到现在，项目仅实施了21.52%的投资。

　　“主要用于土地的投资，由于市场冷淡该项目已经暂停，我们还在观望中。”曹小超表示，这个项目要不要继续进展都不能确定。 (来源：理财周报)