农行欲抽身金健米业 高价卖壳或难成行

　　本报记者 夏晓柏

　　特约记者 彭立国 长沙报道

　　坚守6年之后，中国农业银行常德市分行（下称常德农行）终于决定从“中国粮食第一股”金健米业（600127.SH）彻底撤退。

　　12月24日，金健米业公告披露，控股股东常德农行拟通过公开征集方式将其所持9265.66万股（占比1 7.02%）金健米业转让，公司股票同日开始停牌。

　　金健米业1998年上市后，业绩每况愈下，同时负债大增。2006年，公司最大债主常德农行被迫债转股，成为金健米业大股东。

　　此后，常德农行酝酿引进新重组方进行重组，6年间，重组绯闻对象在高广投资、天心集团、中粮集团、湘粮集团间击鼓传花，但一直无果。

　　事实上，金健米业粮油主业质地不差，但受沉重债务拖累，近年来一直亏损。而常德农行的撤退之路或并不平坦，参照公司目前4元多的股价转让，新重组方将付出4亿多元的高昂代价，该价格远高于目前市场上平均3亿的借壳成本。

　　“最现实的方案可能是向湘粮集团增发新股。”长期关注金健米业的中信建投湖南管理总部研究总监刘亚辉分析，二者业务多有重合，且同为湖南省内国有粮食企业，两者重组，可望同时解决金健米业解困和湘粮集团借壳上市的战略难题。

　　重组坎坷

　　1998年，金健米业IPO上市募资2.65亿元，2001年又增发募资8.05亿元，数年间共从资本市场“捞金”近11亿元。

　　“一边募集大量资金，一边业绩每况愈下，每股收益从1998年的0.32元跌到2001年0.039元，再到2002年首亏，每股收益为-0.32元。”刘亚辉认为，粮食加工行业进入门槛低，效益很难上去。

　　从2001年开始，金健米业开始利用各种资源多元化发展，陆续进入水电、路桥收费以及房地产行业。但这些本来收益稳定的行业由于操作不当，先后又被置出上市公司，公司再次陷入困境。

　　主业不见起色，加上原大股东常德粮油总公司占用上市公司大量资金无力偿还，金健米业的债务越背越多。到2006年，常德粮油总公司因无法清偿所欠常德农行贷款，无奈之下以股抵债，将所持金健米业1.46亿股转让给常德农行，后者被迫成为金健米业控股股东。

　　此后，农行欲股改上市，开始逐步清理非主业资产，常德农行亦逐步减持金健米业，截至目前，常德农行所持的金健米业股权，已从最初的1.46亿股减少到目前的9265.66万股，比例从43.27%降至17.02%。而屡次减持，常德农行不到3亿元的入主成本已悉数收回。

　　同时，由于相关法规规定商业银行不得投资非银行金融机构和企业，因此常德农行控股金健米业只是权宜之计，它一直在寻找下家接盘金健米业。

　　2007年至2008年，湖南本土的高广投资、天心实业集团一度被传将重组金健米业，但最终不了了之。2009年，公司在两年连亏后，靠着药品副业扭亏，与ST擦肩而过。

　　2010年，公司迎来重组绝佳机会：中粮集团有意重组金健米业，并对公司进行前期调查，这也是公司最接近成功的一次重组。

　　“当时中粮通过湖南省相关领导找了常德农行，本意是想充实自己的产业链，但最后发现金健米业资产情况比较复杂，因此放弃了。”了解该次重组的内幕人士透露。

　　重组夭折不难理解：中粮集团不缺资产、品牌、渠道，也不缺壳资源，看重的更多是金健米业背靠的湖南粮油大省资源，但了解到金健米业持续盈利能力较弱、债务沉重等不利条件后，很快知难而退。

　　2011年，湖南本土另一家国有粮食企业湘粮集团成为金健米业新的重组绯闻方，“当时是湘粮集团想借壳，但常德农行方面可能觉得对方实力偏弱，所以没有同意。”前述内幕人士告诉记者。

　　接盘者难觅

　　常德农行急于甩包袱，但金健米业的接盘下家并不好找。

　　“金健米业主要从事稻谷加工业务，稻谷加工作为季收年销的行业，盈利空间在于进销差价，一直以来都是微利行业。”刘亚辉分析。

　　最近数年，金健米业主业一直亏损。2009年-2011年，公司营业利润分别为-357万元、-2034万元、-1.06亿元，2009年和2010年，公司依靠非经常性收益，勉强实现净利润为正数，2011年则无法继续填补窟窿，巨亏6704万元。

　　金健米业的主要困扰在于沉重的债务包袱。财报显示，公司2010年、2011年、2012年1-9月总负债分别为9.06亿元、8.95亿元、8.48亿元，其中流动负债分别高达7.95亿元、7.5亿元、6.79亿元，公司每年的收益被银行利息大量蚕食。

　　盈利能力欠佳、债务包袱难甩，金健米业的重组极易遭遇两难尴尬，这也可能成为未来新重组方入主的主要门槛。

　　内幕人士分析，如果常德农行参照金健米业4.69元的停牌价出让股权，新重组方必须掏出4亿多元的真金白银，估计难有人接盘，“公司盈利能力一般，债务包袱重，谁愿意付这么高的成本？”

　　若以净资产计算，截至2012年9月30日，金健米业每股净资产为0.89元，则常德农行所持17.02%股权对应净资产为8289万元，这意味着未来重组方只要掏不到1亿元就可以入主金健米业。尽管成本低廉，但却不符合国家相关规定。

　　刘亚辉直言，大股东想通过转让控股权实现金健米业成功重组并不现实，比较靠谱的是增发收购同业资产，壮大主业，“比如向湘粮集团增发，两者业务相似，体量相当，增发还不会牵涉国有资产流失，不失为重组好方案。”

　　资料显示，湘粮集团旗下目前有裕湘面业、金霞米业等资产，主营业务和销售市场与金健米业高度重合，2012年上半年，湘粮集团实现销售收入14.38亿元，同比增长305%。

　　事实上，如能卸掉债务包袱，金健米业或能脱胎换骨。公司旗下药业和乳业资产优良，2011年分别实现营收2.12亿元、5270万元，两项业务毛利率居公司所有业务之首。

　　“我也是最近才知道大股东要转让股权，至于接盘者，还在公开征集，目前并不清楚。”24日下午，记者就股权潜在接盘者征询金健米业时，公司董秘谢文回应。

　　作者：夏晓柏 彭立国