汇率、出口走强 结售汇连续三月顺差

　　昨日国家外汇管理局发布数据显示，2012年11月，银行代客结汇1366亿美元，售汇1181亿美元，结售汇顺差185亿美元。

　　这是继今年8月出现63亿美元结售汇逆差后，连续第三个月的结售汇顺差，其中9、10、11月顺差分别为63亿美元、78亿美元、185亿美元，近1个季度以来顺差 呈现逐步扩大的态势。

　　汇率、出口走强使然

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，结售汇出现顺差主要和近期人民币升值有关，从9月份开始，在即期市场上人民币有一个强劲的升值，这个升值的态势导致企业和居民结汇意愿增强。

　　“简单地说，是由于8月份之前，市场都是看空人民币的，但是9月由于其他的偶然的原因导致人民币突然升值，大家猛然发现市场和自己的判断不一样的时候，就会反过头来削减所持有的美元头寸。”鲁政委说。

　　银河证券首席总裁顾问、经济学家左小蕾指出，出现顺差是很正常的，11月份我国出口增长2.9%，进口与去年持平，出口增长快于进口，贸易顺差196.3亿美元。

　　“并且由于我国出口企业不愿意用人民币结汇，而用美元结汇，但是进口愿意用人民币结汇，所以顺差一直都是存在的，并且顺差185亿美元算规模比较少的。”她说，“顺逆差交替出现也是和我国每个月份的进口和出口增长有关，结售汇的逆差和顺差主要是由贸易顺差和逆差造成的，这是由国际进出口市场决定的。但是由于出口的量总体上还是比进口的大，因此顺差的时候就会多一点。”

　　汇率预期变动的影响

　　今年以来，银行代客结售汇呈现逆差、顺差交替的格局。

　　对于下一阶段银行代客结售汇的走向，鲁政委指出未来一段时间结售汇的走势和人民币汇率有关。如果人民币是升值的，那么结售汇肯定还是顺差。但是如果人民币进入一个升值贬值预期不可知的状态，那就不一定了。

　　左小蕾则认为，未来结售汇顺差的格局还会延续，因为结售汇的问题到现在还没有解决，“从结售汇以来，90%的结汇来自于进口，出口几乎都按照美元结汇，使用人民币结汇的只占10%，这个顺差本身就很大的，这主要是我们自己的企业对人民币没有信心的问题。”她说。

　　另一方面，对于今年结售汇情况呈现各月逆差、顺差交替的现象，业界普遍认为这是人民币汇率开始进入双向波动区间在结售汇收支情况上的表现。而今年4月，央行也发文进一步扩大了外汇市场每日人民币汇率浮动区间至1%，汇率市场的预期变动对于结售汇情况的影响日趋明显。

　　四季度以来，人民币逐日走强，汇率多次创下兑美元新高，提升了企业、居民的结售汇意愿，鲁政委认为主要是由于人民币浮动区间太小，如果波动幅度扩大的话，出现的肯定是一个有升有贬的状态。

　　“由于波幅太小，导致还没开始抛市场就涨停，美元头寸削不掉，这就造成了一定的恐慌，并且导致了持续的涨停，涨停就意味着谁也跑不掉。”鲁政委说，“如果把波动幅度扩大，让持有者可以把多余的头寸削减掉。这样才能真正进入一个双边波动状态。”

　　顺差规模或仅及去年1/7

　　外汇局数据还显示，2012年1～11月，银行代客累计结汇13994亿美元，累计售汇13431亿美元，银行代客累计结售汇顺差563亿美元。

　　另一方面，2011年,银行代客累计结汇15979亿美元，累计售汇12300亿美元，银行代客累计结售汇顺差3679亿美元。

　　因此，预计今年银行代客累计结售汇顺差将远远小于往年水平。业界普遍认为，跨境资本流动从单边流入向双边流动转变，人民币长期贬值预期增强，升值预期减弱，是结售汇意愿出现改变、结售汇规模发生变化的主要原因。

　　“不论人民币即期市场如何涨停，远期市场的贬值预期也没有改变。这就意味着不是远期贬值预期没有变就代表即期不会升值，因为这是一个市场交易行为。只要即期市场是升值的，从动量驱动的角度来看，不跟着去结汇就意味着马上有汇率的损失。”鲁政委说。