破解并购退出难题：PE业呼吁“更新观念放松监管”

　　“国内的文化环境和国外不一样，企业总想自己做"老大"！”广州一家PE机构高管向《第一财经日报》记者称，PE要说服企业通过并购方式完成整合并实现退出，其实并不容易。

　　经济增速放缓，A股IPO“堰塞湖”危情待解。在这种背景下，PE让企业回购所持股份实现退出的路也越来越窄，于是通过并购方式退出成为了PE的重要选择。

　　投中集团数据显示，2012年1~11月中国并购市场宣布交易案例数量3379起，同比下降26%，交易规模2660.7亿美元，同比上升18%。就目前国内并购交易类型来看，绝大多数交易仍然处于并购整合初期，以进入新市场、扩大规模、提升市场份额等为出发点；而通过并购真正实现技术创新与合作，打通产业链上下游的纵向并购案例较少。但事实上，纵向并购整合也能够为交易双方带来数倍的企业增值。

　　上述广州PE机构高管表示，由于PE持企业股份比例一般都比较低，想有很大的话语权主导企业重组并购还是比较困难。他认为，并购行为实际上是企业家战略思想的调整和创新，是被投企业所在行业发展到某个程度，创业者或者大股东认为是下一步战略唯一的选择，或者不得不选择，并购交易才会发生。“其实，回购也是退出方式之一，但现在要让企业回购PE所持股份太难了。”他表示。

　　“如果企业主认为自己日子很好过，企业被别人并购的机会没有，并购别人的热情也不高；企业只有遇到困难了，发现被并购以后，可能在产业链或者内部的价值链会得到提升，改善参与双方现在的经营困境和状态，并购才可能发生。”松禾资本合伙人、副总经理王勇称，并购在中国还有很长的路要走，需要在金融工具上增加并购手段，如并购基金的发展壮大。

　　深圳基石创业投资合伙人王启文指出，并购往往需要金融杠杆支撑，但国内并购融资体系还不是很成熟，特别是资本和银行的联动不是很顺畅。投中集团也认为，国家对银行业监管标准提升，采取紧缩的信贷政策，使得争取并购贷款及银团贷款名额“难上加难”，一些民营企业为顺利进行并购交易不得不进行多渠道筹资。

　　东方富海总裁程厚博认为，对企业来说IPO是“独木桥”，未来并购应该是最大的机遇，美国的投资机构通过项目上市退出的比例很少，大部分是通过并购退出。他认为，企业并购要解决两方面问题，第一是企业家自己的理念转变；第二是目前的并购监管政策需要放开，进一步形成市场化运作。如果能做到市场化并购，就能平衡投资人、创业者等各方面的需求。

　　王启文称，未来国内并购市场发展壮大之后，投资机构会更愿意把资金往早期放，在企业发展到一定阶段后通过并购方式退出，这在基金封闭期内就可能完成。而不需要经历漫长的等待后去挤IPO这座“独木桥”。