证券业四项新业务明年质变可期

　　证券时报记者 李东亮

　　证券行业如火如荼的创新贯穿了整个2012年，创新预期为投资者带来了不小的超额收益。证券业能否在明年兑现这些预期，哪些创新能够在明年实现质的飞跃？

　　记者认为，至少包括资产管理、场外市场、融资融券和并购这四项新业务有望在明年进入质 变期。

　　2012年，资产管理业务无疑成为证券行业最引人瞩目的业务。数据显示，券商资管目前规模已超过1.2万亿元。其中国泰君安证券的资管规模已超过1400亿元，宏源证券的资管业务规模也达到千亿元。饱受质疑的是，今年资管业务的收入增长难如业务规模增速那般抢眼，原因在于通道业务管理费较传统资管业务要低得多。

　　横向比较看，2008年以来，信托业也曾通过银信合作方式，实现规模的快速增长。由此看来，证券行业资管业务以量补价的竞争策略虽不是最有价值的增长方式，但也称得上是扩张规模的不二法门。

　　纵向对比看，以定向通道业务为代表的宏源证券，其管理费率在0.8%。左右，以集合资产管理业务为代表的广发证券管理费近1%，两者相差10倍以上，但考虑到规模因素，宏源证券和广发证券在资管业务上的收费则相差无几。可以得出的判断是，以量补价的竞争策略将使得券商资管明年取得实质性突破。

　　今年8月，证监会正式宣布新三板“扩园”，10月11日证监会正式发布了《非上市公众公司监督管理办法》，并确定明年1月1日起实施。这均被业界解读为吹响了新三板交易制度突破的号角。

　　据招商证券的预测，新增园区未来将不断纳入新企业，预计每年将有5000家~1万家企业挂牌，而当企业数量足够多后，新三板场外市场的规模效应、融资功能以及券商可实现的业务规模将不可同日而语。

　　根据业界预测，监管层可能于明年一季度启动第二批园区扩容，数量在8家~10家；第三批园区扩容可能在明年三季度，数量同样为8家~10家；公开转让、定向增发、定向转让和投资者准入门槛等相关实施细则在未来3个月有望逐步落实；券商的做市商制度的推进将同步或略晚于交易规则的改革。

　　毫无疑问，诸多政策的落实，将使得场外市场在明年取得实质性进展。

　　如果说证券行业的哪项业务同时具有盈利能力和成长性双重特点，那就非融资融券业务莫属了。根据券商预计，今年两融业务对总营业收入的贡献有望达到3%~4%，而明年这一比例有望提升至15%。

　　从两融的交易量和信用账户情况看，要达到国外成熟市场的规模，我国两融余额要达到4000亿元，存在不小的成长空间，随着两融业务逐步覆盖全行业，以及转融券的推出，这一空间将从预期逐步走向实质。而证券行业4800亿元的净资本，以及证金公司最高可达1200亿元的转融通规模，将使得两融业务在未来的一段时间保持持续的成长性。

　　传统的投行承销业务需要牛市的依托，而并购业务则恰恰相反。对比国外市场的发展实践，并购业务有望成为我国证券行业明年取得突破的业务线。

　　从全球资本市场发展的经验看，熊市中企业估值将下降，并为并购带来绝佳机会，而并购的交易量在弱市中也往往超过传统的首次公开发行融资。

　　反观国内，中资券商已经具备发展并购业务的条件。首先，不少行业出现的产能过剩为并购创造了先决条件；钢铁、水泥、工程机械、光伏电池和电缆行业均存在产能过剩问题，去过剩产能的最佳途径就是大范围的并购重组。

　　在金融创新迅速推进的背景下，创造大量用于并购的杠杆基金等金融产品成为可能，这将有望解决一直以来限制我国并购市场的资金难题。因此，明年证券行业的并购业务有望发生质变。

　　作者：李东亮