两融规模迅猛扩张单日融资买入额增至50亿

　　融资融券交易额和余额双增

　　2012年融资融券业务迎来发展良机，规模扩张迅猛，交易金额和余额双双大幅增加。其中，单日融资买入金额从10亿元的水平增加到50亿元左右，全年融资买入金额达到6958多亿元，占A股市场成交金额约2.25%；融资余额从375亿元增加到840多亿元， 增幅达到120%；融券规模虽然还不大，但增幅明显，融券卖出量从2000多万股增至4亿多股，增加20多倍；融券余额从6.6亿元增至35.1亿元，增幅接近400%。

　　两融交易呈现四大新特点

　　2012年，融资融券交易表现出新现象和新特点。

　　首先，融资交易活跃度跟行情紧密相关。其中，融资买入金额1年内共出现6次阶段性快速突破50亿元的高点，这6次融资买入金额的大幅增加都受反弹行情影响，上证综指至少有5%涨幅。其中9月7日单日融资买入金额首次突破60亿元，当日上证指数上涨3.7%；12月14日，融资买入金额达82.4亿元历史最高，当日上证指数上涨4.36%。而融资买入金额低于20亿元时，市场行情惨淡，此时的上证综指不是在2100点以下，就是已从高点回落5%以上。

　　其次，融资余额缓慢增加，但增势不减。虽然一年来融资余额日均幅度较小，不足2%，但始终缓慢增加，年末达到最高值841亿元。特别是从9月14日，第四批试点券商开展融资融券业务以来，融资余额增加将近180亿元，为增幅较大时期。

　　再次，融券规模仍然受到可融券源制约，但有所好转。融券余额仅占融资融券余额的3.76%。前三季度，融券卖出量始终维持在2亿股之下，融券余额在1.5亿元左右徘徊，特别是在4月份和8月份行情的两次较大幅度回调时，融券规模并没有明显增加。到四季度，随着上证综指创出近年来新低，融券卖出量和融券余额大幅增加，均创出新高，分别为4.97亿股和35.1亿元。

　　此外，从单个两融标的证券看，ETF受两融投资者青睐。特别是6月4日以来，两只沪深300ETF纳入标的后，融资和融券交易均很活跃，其中华泰柏瑞沪深300ETF最受关注，融资余额达到20.8亿元，融券余额也有1.86亿元，由于这类标的证券跟踪指数、流动性较好、不易受操控，且可融券量相对较多，做多和做空都比较方便，两融投资者对此青睐有加。

　　个券多空转换值得关注

　　通过黑天鹅事件的多空快速转换获取做空和做多两头收益，成为2012年两融交易新思路。今年以来，多个标的证券出现较大的利空消息，例如中信证券的巨亏消息、五粮液的塑化剂事件等，短期之内对股价造成很大冲击。但与以前利空消息是上市公司公告或权威媒体曝光不同，今年更多的表现为外部机构或投资者质疑和未明确信息发布引发担忧，导致股价下跌，市场融券做空有所增加，但是随着上市公司发布公告澄清以及证实利空消息不实，股价反弹，引发融资做多大幅增加，往往几个交易日内就出现一轮多空转换。 （作者系华泰证券研究员）

　　作者：吴璟